政策双周报：央行再度提及长端收益率，沪广深响应“517”新政

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年06月06日 【债券周报】 政策双周报（0520-0603）:央行再度提及长端收益率，沪广深响应“517”新政 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】再议个券评级调整对转债的影响 ——6月可转债月报》 2024-06-04 《【华创固收】直面低利率，聚焦高票息挖掘机会——6月信用债策略月报》 2024-06-04 《【华创固收】存单周报（0527-0602）：供需双强，定价或延续震荡》 2024-06-02 《【华创固收】降息并非必选项，“宽信用”有何看点？——债券月报20240602》 2024-06-02 《【华创固收】期限利差大幅压缩，拉久期行情持续——信用周报20240601》 2024-06-01 宏观基调：强化节能降碳目标，打好降成本“组合拳” （1）深化改革：《求是》杂志发表国家主席重要文章《发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点》。 （2）节能减碳：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署节能降碳十大行动。 （3）降成本：发改委等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通 知》，明确2024年降低实体经济企业成本7个方面22项任务。 财政政策：多地谋划特别国债项目申报，债券供给节奏较平稳 （1）超长期特别国债：第一批超长期特别国债项目已在5月份完成申报，第 二批项目申报要求在6月中旬前完成。主要支持8大方向、17个具体投向以 及推动大规模设备更新和消费品以旧换新。 （2）汽车以旧换新补贴：财政部下达2024年汽车以旧换新补贴，年度资金 总额为111.9775亿元，中央资金64.4004亿元，地方资金47.5771亿元。 （3）特别国债上市交易：首期超长期特别国债在沪深交易所上市交易，盘中两度触发临时停牌，价格在恢复交易后回落。 货币政策：央行再度提示长债风险，月末逆回购加码维稳 （1）央行买卖国债：《金融时报》文章再次强调“公开市场国债交易是双向的”，此举或主要是对长端利率定价纠偏，结合“健全基础货币投放机制”及“丰富工具箱”的相关表态，后续现券买卖重启或有较大可能性。 （2）逆回购：央行月末逆回购大幅加码，支持跨月资金平稳，从4至5月的操作风格来看，季末资金缺口放大阶段央行或延续积极加码对冲。 （3）宏观审慎：央行领导接受采访时表示强大的中央银行主要表现为两方面，其中之一是中央银行有能力有实力运用政策工具，引导资源有效配置，维护金融稳健运行。 金融监管：收紧保险资管个人投资者业务，落实金融风险问责规定 （1）保险公司收紧个人投资者业务：目前保险资管公司面向个人投资者发售的保险资管产品规模不大，预计本次监管影响相对可控。 （2）金融风险问责规定：坚持严字当头，敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的强烈信号，多部门落实响应。 （3）“四新”工程：坚持强监管严监管和防风险守底线。 房地产政策：沪广深响应“517”新政，关注收储进展 （1）土地储备制度：《土地储备管理办法（征求意见稿）》发布，此次意见稿优化流程管理，将“定期更新”调整为“动态更新”，取消调整计划次数限制等。 （2）沪广深响应“517”新政：强一线城市在全国层面基础上，在首付比例、房贷利率下限、购房范围等方面仍给予了一定“加点”，仅有广州宣布取消了房贷利率下限、首付比例也下调至全国层面标准，体现“因城施策”的思路。 （3）收储：广州增城区新塘镇、浙江衢州市出台细化政府收储商品房政策。收储利于改善房企流动性条件，加之房企“白名单”融资机制持续推进，利于居民交房预期的修复，疏通当前地产调控的堵点。 风险提示： 流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：强化节能降碳目标，打好降成本“组合拳”4 二、财政政策：多地谋划特别国债项目申报，债券供给节奏较平稳6 三、货币政策：央行再度提示长债风险，月末逆回购加码维稳7 四、金融监管：收紧保险资管个人投资者业务，落实金融风险问责规定8 �、房地产政策：沪广深响应“517”新政，关注收储进展9 六、风险提示12 图表目录 图表1强化节能降碳目标，打好降成本“组合拳”4 图表2多地谋划特别国债项目申报，债券供给节奏较平稳6 图表3央行再度提示长债风险，月末逆回购加码维稳7 图表4收紧保险资管个人投资者业务，落实金融风险问责规定8 图表5沪广深响应“517”新政，关注收储进展10 一、宏观基调：强化节能降碳目标，打好降成本“组合拳” （1）紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革，发展新质生产力。5月23日，高层在山东济南主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，强调进一步全面深化改革，要紧扣推进中国式现代化主题，突出改革重点，把牢价值取向，讲求方式方法，为完成中心任务、实现战略目标增添动力。5月28日，国资委召开扩大会议，强调国资央企要保持爬坡过坎的责任感，具体围绕服务国家战略、优化资源配置、提升活力效率、完善监管服务四个方面展开。6月1日，《求是》杂志发表国家主席重要文章《发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点》。文章指出新质生产力的显著特点是创新，既包括技术和业态模式层面的创新，也包括管理和制度层面的创新。要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系。 （2）强化节能降碳目标，积极稳妥推进碳达峰碳中和。5月23日，国务院印发 《2024-2025年节能降碳行动方案》（以下简称《方案》），提出“加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成‘十四🖂’节能降碳约束性指标”。《方案》围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署了节能降碳十大行动，提出了单位国内生产总值能源消耗降低、单位国内生产总值二氧化碳排放降低、规模以上工业单位增加值能源消耗降低、非化石能源消费占比、重点领域和行业节能降碳量等具体目标，通过健全制度标准、完善价格政策、加强资金支持、强化科技引领、健全市场化机制、实施全民行动6方面工作举措，为落实节能降碳目标任务提供支撑。 （3）打好降成本政策“组合拳”，继续巩固实体经济回升向好态势。5月23日，国家发展改革委等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》（以下简称《通 知》），明确2024年降低实体经济企业成本7个方面22项任务。其中，财政政策方面，提高税费优惠政策的针对性有效性，重点支持科技创新和制造业发展，强化企业科技创 新主体地位；货币政策方面，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降，后续LPR或有继续调降的可能。 图表1强化节能降碳目标，打好降成本“组合拳” 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2024/5/23 国家发改委等四部门 《关于做好2024年降成本重点工作的通知》 明确2024年降低实体经济企业成本7个方面22项任务：在提高税费优惠政策的针对性有效性方面，《通知》提出，落实好研发费用税前加计扣除、科技成果转化税收减免等结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展，强化企业科技创新主体地位。适当降低先进技术装备和资源品进口关税。在提升金融服务实体经济质效方面，《通知》明确，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。在持续降低制度性交易成本方面，《通知》提出，制定关于完善市场准入制度的意见，修订新版市场准入负面清单，推动市场准入效能评估全覆盖；开展政府采购领域“四类”违法违规行为专项整治，加强常态化行政执法检查，创新手段提升监管效能。此外，《通知》还围绕缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本、推进物流提质增效降本、激励企业内部挖潜作出相关部署。 2024/5/23 新华网 习近平主持召开企业和专家座谈会强调紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革 习近平强调，进一步全面深化改革，要抓住主要矛盾和矛盾的主要方面。要坚持和发展我国基本经济制度，构建高水平社会主义市场经济体制，健全宏观经济治理体系和推动高质量发展体制机制，完善支持全面创新、城乡融合发展等体制机制，进一步解放和发展社会生产力、增强社会活力，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础更 好相适应。推进经济体制改革要从现实需要出发，从最紧迫的事情抓起，在解决实践问题中深化理论创新、推进制度创新。其他领域改革也要聚焦全局性、战略性问题谋划改革举措，实现纲举目张。 2024/5/28 新华网 国资委：国资央企要进一步突出重点深化改革 一是要围绕服务国家战略深化改革，推动国有企业把充分发挥战略功能价值放在优先位置，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中充分发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用。二是要围绕优化资源配置深化改革，坚持以企业为主体、市场化为手段，突出主业、聚焦实业，更加注重做强和做优，推进国有企业整合重组、有序进退、提质增效，积极布局产业新赛道，因地制宜发展新质生产力，大力培育发展新动能。三是要围绕提升活力效率深化改革，全面落实“两个一以贯之”，健全中国特色现代企业制度，更广更深落实企业三项制度改革，健全更加精准灵活、规范高效的收入分配机制，激发各级干部员工干事创业的积极性、主动性、创造性。四是要围绕完善监管服务深化改革，坚持授权与监管相结合、放活与管好相统一，深化分类考核、分类核算，健全各类监督贯通协同机制，构建上下贯通、实时在线的数字化智能化监管体系，提升国资监管的科学性、针对性、有效性。 2024/5/29 国务院 《2024—2025年节能降碳行动方案》 方案提到，严格合理控制煤炭消费。加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。严格实施大气污染防治重点区域煤炭消费总量控制，重点削减非电力用煤，持续推进燃煤锅炉关停整合、工业窑炉清洁能源替代和散煤治理。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。逐步取消各地新能源汽车购买限制。落实便利新能源汽车通行等支持政策。推动公共领域车辆电动化，有序推广新能源中重型货车，发展零排放货运车队。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。到2025年底，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较2023年增长2000万平方米以上。 2024/5/29 商务部 全国消费品以旧换新行动工作推进电视电话会在京召开 会议指出，《推动消费品以旧换新行动方案》和《汽车以旧换新补贴实施细则》等文件印发后，各方面积极响应、新闻媒体广泛宣传。商务部牵头建立18部门参与的推动消费品以旧换新工作协调体系，推动相关部门出台财税、金融等系列政策措施，形成组合包。各地认真组织实施，汽车