煤焦早报：现实需求较弱，政策预期有支撑，煤焦震荡为主

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 现实需求较弱，政策预期有支撑，煤焦震荡为主 报告日期：2024年6月6日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求2024年单位GDP能耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右。加强钢铁产能产能调控，2024年继续实施粗钢产量调控。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货震荡偏弱。沙河驿蒙古主焦煤报1850元/吨(-30)，京唐 港山西产主焦煤报2210(-0)。活跃合约报1652元/吨(-19.5)。基差198 元/吨(-10.5)，9-1月差-133元/吨（+2.5）。 供给回升，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报68.82%(+0.51)，回升速度放缓，山西取消夜班对供给的长期影响仍在，但短期或受安全隐患压制。230家独立焦企生产率报72.92%(+0)，与上周持平。 上游累库，下游去库。矿山库存报246.51万吨(+912)，洗煤厂精煤库 存182.62万吨(+12.67）。247家钢厂库存750.72万吨（-1.81)，230 家焦企库存765.37万吨(-8.74)。港口库存233.5万吨(+4)。 ⯁焦炭： 现货暂稳，期货震荡偏弱。天津港准一级焦报2040元/吨(-0)，首轮提 降落地，现货转弱。活跃合约报2237元/吨(-13.5)，震荡偏弱。基差-34.61元/吨(+13.5)，9-1月差-88.5元/吨(-3.5)。 供增需减，供需格局边际走弱。230家独立焦企生产率报72.92%(+0)，247家钢厂产能利用率报88.17%(+0.37)，铁水日均产量235.83万吨 （-0.97）。 上游去库，中下游累库。230家焦企库存41.77万吨（-4.44），247家钢厂库存561.87万吨（+3.26），港口库存213.32万吨（+1.03）。 ⯁策略建议： 继5月27日上海发布房产新政后，28日广州和下调首付比例至15%、取消利率下限，深圳下调首付比例至20%，下调利率下限。除了需求端，供给端也出台了利好政策。29日国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出2024年要继续实施粗钢产量调控。 产业层面，中长期看山西有条件的恢复夜班将使得焦煤的供给增加，但目前处于雨季、安全事故多发，短期供给放量有限。焦炭方面，现货价格首轮提降落地之后，28日焦企再次提涨，打破现货继续提降的预期。基本面上，焦炭供需双增变为供增需减，供需格局边际转弱。不过，在焦煤供给增长的预期下，焦炭供需格局仍优于焦煤，故炼焦利润仍有回升的驱动。 上周以来，煤焦开始震荡走弱。短期看节能降碳方案对钢材的生产影响有限。另外，当下经济仍需刺激，市场对未来7月重要会议的预期仍在。上周四钢联公布的钢材表需继续走低，原料需求承压。目前来看，整个黑色产业链的估值偏低，煤焦大方向还是会向上，但整体较为曲折。基本面上焦煤弱于焦炭。建议多09炼焦利润（J:JM=1:2）继续持有，J09多单继续持有。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、粗钢行政减产（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 300 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 元/吨 焦煤09合约基差季节性图 JM1809 JM1909 JM2009 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 图9.焦煤基差图10.焦煤09合约基差季节性图 4,500 沙河700 JM2109 JM2209 JM2309 4,000 600 JM2409 3,500 500 3,000 400 2,500 300 2,000 200 1,500 100 1,000 0 500 -100 0 -200 -05 -07 9 -300 021 1 -400 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2409-JM2501月差 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901JM1909-JM2001JM2009-JM210 600 500 JM2109-JM2201 JM2409-JM2501 JM2209-JM2301 JM230 400 300 200 100 0 -100 -200 1/1 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 95201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 6002018201920202021202220232024 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-05 1-07 9 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭09合约基差季节性图图21.J2509-J2401月差 焦炭09合约基差 1000 J1809J1909 J2209J2309 J2009 J2409 J2109 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨 800 J1909-J2001 J2109-J2201 600J2309-J2401 J09-J01 J2009-J2101J2209-J2301j2409-j2501 400 200 0 -200 1/192/193/194/195/196/197/198/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.09合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 202