煤焦月报：强预期已被消化，弱现实尚未改善，双焦9月或以震荡偏弱为主

行业 煤焦月报 日期 2022年9月2日 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色金属研究团队 强预期已被消化，弱现实尚未改善，双焦9月或以震荡偏弱为主 观点摘要 双焦本月完成主力移仓。双焦价格停止7月月底的反弹，走势以偏弱盘整为主，焦煤在月末出现明显下行趋势，焦炭在月中开始向下运行。8月31日，JM2301报收于1869元/吨，本月下跌144.5元/吨，跌幅7.18%，J2301报收于2454元/吨，本月下跌254元/吨，跌幅9.38%。 消息面上，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，预期为3.6%，上月为3.7%；5年期以上LPR为4.3%，预期为4.35%，上月为4.45%。美联储主席鲍威尔“放鹰”：仍将大幅加息抗通胀。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话表示，美联储将继续采取措施“强力”措施抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。 基本面上，月焦企利润有所修复，利润回归盈亏线以上，加之下游低需求预期高涨，焦企普遍大幅增产。虽然焦企利润得以修复，但贸易商在没有看到实际需求回暖前，普遍持悲观心理，因此延续去库存。而从长期看，地产开工率的明显下滑会对整个黑色产业链的终端需求有长远的影响。粗钢铁水的产量下滑也显示出双焦下游市场实际需求低迷，在实际需求为改善前，双焦价格难以有明显上涨趋势。由于高温天气逐渐缓解，但下游产业仍未有大幅复工迹象，双焦需求走弱，但供给方面却有所增强，预计随期货价格走低，现货价格或将出现提降，基差收窄。 目录 观点摘要.-2- 一、行情回顾............................................................................................................-4- 1.18月份双焦期货偏弱盘整..............................................................................-5- 二、基本面总览..........................................................................................................-6- 三、基本面分析..........................................................................................................-7- 3.1受钢厂利润影响，钢厂焦企洗煤厂产量均有所下滑。预计随下游需求预期回暖，各方面产量或将有所增加。.....................................................................-7- 3.2受焦企加大减产力度以及减少原材料采购的影响，双焦库存持续走低，已降至历史低位。预计随需求回暖，库存或有所增加。.....................................-8-3.3从粗钢铁水产量上看，双焦下游需求强预期弱现实.................................-8- 3.4焦炭期货盘面上出现反弹，但现货价格不升反降，基差或将修复错误！未定义书签。四、后市预判............................................................................................................-10- 4.1双焦或将迎来季节性反弹，下游需求或将提高。但高温天气以及上半年地产的低开工率或将使双焦出现高预期低现实的情况。...................................-10- 一、行情回顾 1.18月份双焦期货偏弱盘整 双焦本月完成主力移仓。双焦价格停止7月月底的反弹，走势以偏弱盘整 为主，焦煤在月末出现明显下行趋势，焦炭在月中开始向下运行。8月31日，JM2301报收于1869元/吨，本月下跌144.5元/吨，跌幅7.18%，J2301报收于2454元/吨，本月下跌254元/吨，跌幅9.38%。 消息面上,中国人民银行发布全国银行间同业拆借中心受权公布贷款市场报价利率(LPR)公告：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，预期为3.6%，上月为3.7%；5年期以上LPR为4.3%，预期为4.35%，上月为4.45%。 8月10日消息央行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告，央行表示下一阶段，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。对于房地产市场,牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进房地产市场健康发展和良性循环。 2022年7月房地产企业非银融资总额为881.1亿元，同比下降56.7%，环比下跌3.1%，延续了二季度相对平稳的走势。行业平均利率为3.85%，同比下降1.28个百分点，环比下降0.19个百分点。海外债、信托大幅回落是融资总额下降的主要原因，同时也是融资成本下降的主要因素。 国际方面，美联储主席鲍威尔“放鹰”：仍将大幅加息抗通胀。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话表示，美联储将继续采取措施“强力”措施抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔表示，尽管美联储已连续四次加息，总计加息2.25个百分点，但“没有空间可以停下来或暂停”，将通胀降至2%仍然是美联储的重点目标。在通货膨胀问题得到解决之前，人们不应该指望美联储会迅速回拨。历史强烈警告不要过早放松政策。 双焦本月下跌主要原因是黑色系终端需求不及预期。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降3.7%。房屋新开工面积下降36.1%。其房屋竣工面积下降23.3%。加之高温天气，下游端普遍出现停工停产，需求低迷。月初因9-10月份季节性复产的预期增强，双焦价格有所支撑，但随着强预期遇到若现实，双焦价格开始有向下运行的趋势。此外由于主力合约移仓远月，市场对双焦中长期下游需求的不确定性有更强的利空影响。同时美联储或将延续鹰派加息，美元走强，迫使铁矿价格走高，而钢厂目前利润在盈亏线附近，钢厂或将打压。 二、基本面总览 三、基本面分析 图1：洗煤厂精煤产量、产能利用率 图2：焦企、钢厂焦炭产量、产能利用率 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3.1受焦企利润修复与金九银十预期的影响，钢厂焦企洗煤厂产量均有所上升。预计弱下游实际需求仍未改善，各方面产量或将有所回落。 本月焦煤供给方面，精煤日均产量为62.26万吨，较上月上涨2.34万吨， 环比上升3.91%。洗煤厂日均产能利用率为74.47吨，较上月上涨2.88个百分点，环比上升4.02%。独立焦企焦炭日均产量为65.23万吨，较上月上涨7.63万吨，环比上升13.25%。独立焦企焦炭日均产能利用率为72.05%，较上月上涨5.55个百分点，环比上升8.35%。钢厂日均产量为 46.89万吨，较上月上涨0.39万吨，环比上升0.84%。钢厂日均产能利用率为85.86%，较上月减少0.22个百分点，环比下降0.26%。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图3：炼焦煤库存 本月焦企利润有所修复，利润回归盈亏线以上，加之下游低需求预期高涨，焦企普遍大幅增产。 图4：焦炭库存 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3.2双焦库存持续走低，已降至历史低位。贸易商在双焦实际需求未有所改善前仍以去库存为主，若实际需求回暖，库存或有所增加。 库存方面，双焦库存持续走低。炼焦煤独立焦化厂库存为870.4万吨，较 上月减少87.1万吨，环比下降9.10%。炼焦煤家钢厂库存为813.4万吨， 较上月减少54.27万吨，环比下降6.25%。炼焦煤港口库存为240.8万吨， 较上月上涨44.1万吨，环比上升22.42%。焦炭独立焦化企业库存为96.1 万吨，较上月减少32.3万吨，环比下降25.16%。焦炭钢厂库存为614.63 万吨，较上月上涨32.49万吨，环比上升5.58%。焦炭港口库存为288.6万吨，较上月上涨28.2万吨，环比上升10.83%。 虽然焦企利润得以修复，但贸易商在没有看到实际需求回暖前，普遍持悲观心理，因此延续去库存。而从长期看，地产开工率的明显下滑会对整个黑色产业链的终端需求有长远的影响。 图6：铁水日均产量 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：粗钢日均产量 3.3从粗钢铁水产量上看，双焦下游需求强预期弱现实 粗钢日均产量为271.2万吨，较上月减少15.62万吨，环比下降5.45%。 铁水日均产量为222.04万吨，较上月减少0.44万吨，环比下降0.20%。 粗钢铁水的产量下滑也显示出双焦下游市场实际需求低迷，在实际需求为改善前，双焦价格难以有明显上涨趋势。 图8：焦炭基差 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图7：焦煤基差 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3.4期货价格走弱而现货尚未跟进，预计基差或将有所回落 本月月末，期货价格走低，现货价格尚未跟随提降。由于高温天气逐渐缓解，但下游产业仍未有大幅复工迹象，双焦需求走弱，但供给方面却有所增强，预计随期货价格走低，现货价格或将出现提降，基差收窄。 四、后市预判 4.1双焦季节性反弹的预期已被消化。高温天气有所缓解但下游需求仍未改善。若终端需求没有明显提振，双焦或仍以偏弱运行为主。 利多方面，央行“降息”，间接减少房地产资金流动成本，利于房地产行业恢复，中长期利多黑色产业链，从而利多双焦。超高温极端天气有所缓解，对下游产业开工的负面影响有所减弱。国家从多方面多次强调保价稳供方针，对焦价有一定支撑。各地零星出现因疫情的交通管制，双焦运输受限，短期利多焦价 利空方面，美联储释放鹰派加息信息，利空整个大宗商品。美元价格或因此走高，使铁矿石强于螺纹，从而减少钢厂利润，而目前钢厂利润在盈亏线附近，钢厂或因此打压焦价。蒙煤俄煤的进口量持续增加，利空焦价。 综上，多空消息博弈，加之无论从下游粗钢铁水的产量，异或终端地产的开工率数据，都没有体现出与预期相符的实际需求增量。预计在实际需求有明显改善前，双焦或延续偏弱盘整为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定