煤焦早报：现实需求仍低，政策助力提振预期，煤焦偏强运行

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 现实需求仍低，政策助力提振预期，煤焦偏强运行 报告日期：2023年11月15日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.10月份，社融新增1.85亿元，比上年同期多增9108亿元，人民币贷款增加7384亿元，但居民贷款同比少增-346亿元。 2.美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前。美国10月cpi同比升 3.2%，低于预期的3.3%，前值为3.7%。 ⯁焦煤： 现货下调，期货反弹。沙河驿蒙古主焦煤报2160元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2310(-0)，现货偏弱。活跃合约报2004元/吨(-10.5)。基差 +165.5元/吨(+10.5)，1-5月差145.5元/吨(-16.5）。 供给继续回落，需求增加，供需边际好转。110家洗煤厂开工率报 70.53%(-1.74)，230家独立焦企生产率报76.03%(+0.39)。 上游累库，下游去库。矿山库存报229.87万吨(+30.92)，洗煤厂精煤库 存141.66万吨(+10.46）。247家钢厂库存748.01万吨（+10.04)，230 家焦企库存801.28万吨(+22)。港口库存216.32万吨(+7.6)。 ⯁焦炭： 现货提降，期货反弹。天津港准一级焦报2240元/吨(-0)，活跃合约报 2595元/吨(+1)。基差-175.22元/吨(+1)，1-5月差79元/吨(-11.5)。供给略有回升，需求加速回落。230家独立焦企生产率报76.03%(+0.39)，247家钢厂产能利用率报89.23%(-1)，铁水日均产量 238.72万吨（-2.68）。 上下游均累库。230家焦企库存48.56万吨（-1.03），247家钢厂库存 584.64万吨（+12.7），港口库存196.85万吨（+6.55）。 ⯁策略建议： 宏观层面，外交部确认中美领导人会晤，中美关系缓和.美国CPI超预期下降，美债收益率下降，美元指数大幅下跌，利好风险资产。国内方面，经济现实依旧不容乐观，CPI再次回落，通缩压力较大，周一公布的社融数据喜忧参半。但是，近期政策力度依旧较大，万亿特别国债、城中村改造等都对未来的建材需求预期有一定提振。 产业层面，铁水产量在小幅反弹一周后加速回落，原料现实需求依旧较弱。建材成交量在11月初短暂冲高后再次回落，目前仍处于历史同期低位。焦炭供给方面，焦炉产能利用率继续小幅回升，随着落后产能完成淘汰，后续大概率以新产能投放为主，焦炭供给将逐步趋于宽松。焦煤方面，110家洗煤厂产量回落，蒙煤通关车数近期再次下行进入季节性下滑趋势，供需边际好转。从库存来看，焦炭上游库存持平，下游开始累库。焦煤上游累库，下游持平。相对而言，焦炭库存结构更加利于多头。 受城中村改造消息刺激，夜盘黑色板块再次冲高。不过，从本周开始盘面上，焦炭已经开始强于焦煤，加上炼焦利润已经持续下跌较长时间，后续炼焦利润有望回升。目前原料端情绪较高，不宜参与，建议单边观望为主，多01炼焦利润头寸继续持有。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 2019 2020 2021 2022 202 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 11 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 JM2401 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM240 图11.JM2401-JM2405月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019202020212022 500 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001 J2101 J2201 J2301 1500 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2,000 2018 2019 2020 2021 2022 1,500 1,000 500 0 -500 1/1 元/吨 01合约盘面炼焦利润 1,200J1801 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 7/1 J1901 J2001 J2101 J2201 J230 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，M