原油：地缘和飓风的预期有支撑，需求的弱现实

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货原油周报 ————地缘和飓风的预期有支撑，需求的弱现实 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 南华期货 南华期货 南华期货 2024年7月7日 本周要点总结——2024/7/7 本周油价震荡走高，布油主力合约全周涨2.4%，收盘至86.86美元/桶，具体表现为： 1、供应端。 地缘政治方面，中东方向有再次紧张的迹象。6月中旬以来，以色列和黎巴嫩的局势急剧恶化，市场担忧以色列和真主党可能陷入全面战争，进而影响到中东原油的实质性供应，对供应端的担忧推升油价。同时，新一轮巴以谈判在继续，美高级官员称在巴以停火谈判的关键僵局上取得了突破，哈马斯做出了相当重大的调整。等待谈判的进展和结果。 南华期货 南华期货 南华期货 美国方面，大西洋飓风多发季，市场担忧飓风可能会对美湾原油生产造成影响。目前来看，飓风“贝丽尔”的影响有限，市场担忧情绪有所缓解。壳牌和英国石油公司均表示：飓风“贝丽尔”不再对在墨西哥湾的设施构成重大威胁。后续继续关注是否有新的飓风。 2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，美国经济意外指数持续大幅回落至-50附近的低水平，经济增长数据不及预期的情形在扩大，增长动能在持续减弱，ADP就业人数、初请失业金人数、ISM非制造业指数、工厂订单均不及预期。宏观经济数据不及预期对油价形成压力。 成品油需求方面，至6月28日当周，美国原油库存降1215.7万桶，大超市场预期降68万桶；汽油库存降221.4万桶，超过预期132万桶的降幅；精炼油库存降153.5万桶，市场预期降15万桶。最新周度美国原油和成品油库存降幅超预期，带动了油价短期上涨，部分抵消了市场对原油需求走弱的担忧。当前是出行和汽油消费季节性旺季，市场更为关注汽油库存和表需，近几周汽油在超预期累库存和超预期去库存之间反复，需要观察超预期去库存的持续性。 观点和策略： 当前驱动油价上涨的主要是地缘政治和美湾飓风可能对原油供应端的影响，这两个因素后市存在变数。同时需求端 南华期货 南华期货 南华期货 看到的压力在增大，尤其是宏观经济增长，油价要继续上涨需要更紧张的地缘政治和更强的飓风，否则油价继续上行空间有限，油价震荡，布伦特原油上方强阻力90美元/桶附近。 南华期货 南华期货 南华期货 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 南华期货 南华期货 南华期货 4、需求端成品油 南华期货 南华期货 南华期货 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 南华期货 南华期货 南华期货 市场情绪资金变化平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024-07-05 2024-07-04 2024-06-28 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力合约 86.54 87.43 85 -0.89 1.54 美元/桶 2024-06-28 2024-06-21 涨跌 WTI主力合约 83.16 81.54 83.16 1.62 美元/桶 美国原油产量（千桶/天）） 13200 13200 0 SC主力合约 636.6 633.8 624.8 2.8 11.8 元/桶 美国原油净进口（千桶/天） 2146 2701 -555 月差 Brent连1-连3 1.56 1.61 2.22 -0.05 -0.66 美元/桶 美国石油钻机数量（台）） 585 581 4 WTI连1-连3 1.79 1.75 1.78 0.04 0.01 美元/桶 美国商业原油库存（千桶） 448539 460696 -12157 SC连1-连3 2.7001 3 2 -0.100 0.80 元/桶 美国战略原油库存（千桶） 372595 372197 398 波动率 原油波动率 23.8 26.5 23.8 -2.76 % 库欣原油库存（千桶） 34241 33896 345 汽油裂解 美国 24.03 24.23 23.81 -0.2 0.22 美元/桶 炼油厂开工率（%） 93.5 92.2 1.3 欧洲 16.02 16.2 14.73 -0.18 1.29 美元/桶 美国原油引申需求（千桶/天） 2148.37 1929.8 398 新加坡 6.49 7.32 6.34 -0.8 0.15 美元/桶 柴油裂解 美国 26.14 26.24 24.85 -0.1 1.29 美元/桶 美国汽油引申需求（千桶/天） 1039.44 984.5 54.94 欧洲 21.43 21.25 20.39 0.18 1.04 美元/桶 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 541.93 508.89 33.04 新加坡 18.16 18.06 17.26 0.1 0.9 美元/桶 美国汽油库存（千桶） 231672 233886 -2214 航煤裂解 美国 25.86 22.73 25.86 3.13 美元/桶 美国取暖油库存（千桶） 7144 7716 -572 欧洲 22.7 22.56 21.43 0.14 1.27 美元/桶 美国馏分油库存（千桶） 119728 121263 -1535 新加破 15.58 15.56 14.41 0.02 1.17 美元/桶 数据概览：油价和成品油裂解回落 南华期货 南华期货 南华期货 油价与波动率：油价走高后波动率回落 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 期权风险逆转指标：小幅回落 南华期货 南华期货 南华期货 原油月差：油价走高，月差回落 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 CFTC非商业净多持仓：小幅回升，多头和空头均减仓 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为88.00美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1324万桶/日，前值1320万桶/日；将 南华期货 南华期货 南华期货 2024年全球原油需求增速预期上调18万桶/日至110万桶/日；预计2024年美国原油需求增速为9万桶/日，此前为12万桶/日。 南华期货 南华期货 南华期货 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 南华期货 南华期货 南华期货 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 南华期货 南华期货 南华期货 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 5月，OPEC+产量3455万桶/日，超过配额37万桶/日，连续5个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 5月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和俄罗斯所致。俄罗斯表示：俄罗斯或将改用桶计量原油产量，旨在强化对欧佩克+减产承诺的履行。 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：沙特原油出口回落，俄油出口小幅回升 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1320万桶/日。 美国至6月28日当周战略石油储备库存+39.8万桶。 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 第三章需求端全球宏观 南华期货 南华期货 南华期货 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 南华期货 南华期货 南华期货 美国经济增长 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 美国经济意外指数持续大幅回落至-50的低水平，经济增长数据不及预期的情形在扩大，增长动能在持续减弱，ADP就业人数、初请失业金人数、ISM非制造业指数、工厂订单均不及预期。 宏观经济的快速降温与油价上涨形成对比，供应端驱动价格上涨。 美国就业市场：降温在持续 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 南华期货 南华期货 南华期货 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 美国5月零售月率0.1%，预期0.3%。消费弱于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 南华期货 南华期货 南华期货 美国通胀 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 油价—通胀—利率传导：利率预期高位，经济增长有压力 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 中国经济增长：10Y收益率进一步回落，经济数据不及预期 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 中国：央行问卷调查 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 第四章需求端成品油 南华期货 南华期货 南华期货 汽油柴油