PTAMEG周报：成本支撑减弱，PTA短期整理为主 MEG：强现实弱预期，MEG短期难离震荡

PTA：成本支撑减弱，PTA短期整理为主MEG：强现实弱预期，MEG短期难离震荡 正信期货聚酯周报20240412 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：地缘和减产依然带来主要的利好支撑，预计下周国际油价或小涨。PX方面，广东石化负荷提升， 需求有提升预期，短期PX无明显矛盾，预计震荡为主。 供应端：PTA：下周，福化重启，仪化3#量产，已减停装置或延续检，预计PTA产量或趋稳。乙二醇：下周乙二醇装置没有重启和检修计划，个别装置负荷或出现一定调整，进口货到港10.54万吨，较上周略 增，总供应量预计略有增加。 需求端：下周装置存重启预期，并且新装置也将逐步提升负荷，国内聚酯工厂负荷维持高位，聚酯供应将进一步增加。随节前订单陆续交付之后，且本周内多为刚需走货，当前为纺织旺季四月，随交投气氛的升温，或存上升空间，但仍需关注订单实际下达情况。 策略：PTA：地缘危机及减产支撑原油，PX短期无明显矛盾，震荡运行为主，PTA装置有重启及新装置量产，但整体供应稳定，需求韧性较强，远月去库力度减弱，预计短期PTA震荡整理为主。乙二醇：成本端影响有限，国产开工高位下滑，且聚酯开工维持高位，但未来供应提升预期较强，产业格局较为悲观， 终端多以中小订单为主，预计短期乙二醇难离震荡格局，关注终端订单情况。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——高库存压力下，PX价格偏弱运行 原油价格上涨，成本支撑较强，但PX供应偏高，库存高位，自身供需偏弱，节后PX成交价格下移，PX目前低位震荡。 截止4月11日，PX收至1049.33美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2检修季来临，PX开机负荷下降 PX周均产能利用率81.09%，环比-3.97%。装置问题，广东石化PX负荷降低到7成至周末。 企业名称 产能 地址 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 4月4日停车检修20天左右 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 计划4月中检修两周左右 恒力炼化 500 中国大连 重整有检修，4月后期PX有降负荷可能 浙江石化 900 浙江宁波 1条200万3月30日开始停车检修40天左右 TPPI 78 印尼 2023年10月初停车检修并扩能至78万，2月末附近重启失败，重启时间待定（总产能仍然将其产能以78万计算） 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定。 GS 135 韩国Yeosu 一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万装置近日停车，预计检修40天左右 Hyundai/COSMO 136 韩国Daesan 80万吨装置目前停车中。 S-OIL 187 韩国Onsan 4月降负荷 HanwhaTotal 190 韩国Daesan 77万吨装置4月底检修55天左右 Eneos（JXTG） 280 日本 一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月；一条42万吨装置计划4月底检修两个月左右 OMPL 92 印度Mangalore 2021年11月上停车；2023年11月上旬短暂开车后再度停车。 PetroRabigh 134 沙特 1月中左右停车，目前已经重启 4月，浙石化PX、镇海PX有检修计划，恒力上游检修，PX负荷窄幅降低，整体来看开工率或环比3月下降，PX产量有降低预期。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 1产业链上游分析 1.3PX供应压力较大，PX-石脑油价差或存压缩预期 原油走强下成本支撑较强，但石脑油需求低迷对PX支撑不足，叠加PX检修装置落地后实际开工率仍处80%以上，供应偏高，PX-石脑油价差震荡运行。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——基本面变化不大，PTA震荡整理为主 地缘局势稍有缓和，原油溢价有所修复，PTA装置按计划检修，仪化新装置投产。成本弱化 而供需无明显变化，PTA产业链上下游消化前期涨幅为主。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止4月11日，PTA现货价格收至5935元/吨，现货均基差收至2405-9。 2PTA基本面分析 2.2新投与检修并存，PTA开机负荷或持续下降 PTA周均产能利用率至72.86%，环比-4.89%，仪化3#投产，恒力惠州2#、嘉通能源2# 、仪化2#停车，已减停装置延续检修。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能（万吨）备注 逸盛宁波 200 2024年1月27日停车； 逸盛大化 225 2024年3月24日降至7成； 恒力惠州 250 2024年4月8日停车； 嘉通能源 300 2024年4月8日停车； 台化兴业 150 2024年3月27日投料，4月1日升至8成； 仪征化纤 65 2024年4月10日停车； 仪征化纤 300 2024年4月10日出合格品； 福海创 450 2024年1月16日降至5成，3月7日升至7成；3月21日停车； 四川能投 100 2024年1月26日停车,2月7日重启；4月3日停车； 新疆中泰昆玉 120 2024年1月20日重启，2月20日降负,3月11日停车； 4月，仪化3#投产，嘉通2#计划检修，恒力、能投、逸盛装置检修有待落地，其余装置保持降负或延续检修。 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3聚酯需求韧性较强，PTA加工费或区间维持 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 周内PX略偏弱、PTA均价微幅上涨，PTA加工费环比有改善。下周来看，成本端略弱，聚酯需求韧性良好，PTA加工费或维持。 2PTA基本面分析 2.4供应缩量预期下，PTA供需存改善预期 4月，聚酯刚需稳健，PTA新增产能逐步量产，关注加工费收窄后的计划外的装置减停。 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 500000 12 400000300000 10 200000 8 100000 6 0 4 01 02 03 04 05060708 09 10 11 12 2 20172021 20182022 20192023 20202024 0 16/1 17/1 18/1 19/120/121/1 22/1 23/1 24/1 150 PTA供需差 50 库需比 100 40 50 30 0 2010 (50) 0 (100) 1 2320172021 4 5678 2018201920222023 9 10 11 20202024 12 3MEG基本面分析 3.1供需预期较为悲观，MEG持续下跌 聚酯产业链成本传导性不强，国产开工小幅恢复，海外停车装置陆续重启，供应压力加大，最低下探至4420附近价位后，略有企稳，但仍难摆脱偏弱格局。 截止4月11日张家港乙二醇收盘价格至4435元/吨，华南市场收盘送到价格至4530元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2油制开机负荷大幅下滑，煤制开机负荷高位 本周国内乙二醇总产能利用率54.52%，环比降0.86%，其中一体化装置产能利用率56.11% ，环比降1.33%；煤制乙二醇产能利用率51.69%