CTA市场跟踪周报：警惕宏观情绪退潮

期货研究报告|金融工程研究 警惕宏观情绪退潮 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年05月27日-2024年05月31日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年06月04日 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，本周商品市场整体下行，周内波动较大，南华商品指数单周下跌约0.5%。分板块来看，南华贵金属指数上涨约1.53%、南华能化指数 上涨约0.04%、南华黑色指数下跌约2.91%、南华农产品指数下跌约0.35%、南华有色金属指数下跌约0.17%。 CTA市场方面，本周各类策略涨跌不一，招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.04%，产品池中上涨产品占比37%，招商期货CTA中长周期策略上涨0.06%，产品池中上涨产品占比42%。 2.宏观研判方面 短期内CTA策略有净值回撤压力 海外方面，德国和欧元区PMI回升，进一步证明了欧元区经济正在加速复苏，同时市场预期ECB于6月初降息，美元可能继续走强，新兴经济的需求释 放可能进一步延后；国内方面，PMI指标内部分化，制造业回落但更多是季节性因素，服务业持续回升，内外需求类指数有所回落，政策落地生效仍 需时间。本轮上涨行情并不具备产业链支撑（整体去库速度一般，价差多为contango），警惕宏观情绪退潮而引发的趋势中止。 3.策略市场环境 中短周期策略环境中性偏差，中长周期策略环境中性 中短周期策略环境方面，日内流动性小幅回升，历史分位数在0.9左右；日内波动持续回落至不足0.4历史分位数；日内趋势流畅性快速回落至不足 0.2历史分位数；品种跳空率持续回落，历史分位数在0.5左右。 中长周期策略环境方面，市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性回落至不足0.8历史分位数，而趋势流畅品种占比在0.8历史分位数左右；市场的波动性持续回升，品种波动率的历史分位数持续回升至超过0.4，而高波动品种占比的历史分位数持续回升接近0.5；品种的展期收益及其波动率持续在底部震荡。 4.CTA风格因子 本周，各主流因子涨跌不一，5日时序动量下跌约0.64%、5日截面动量因子下跌约0.49%，20日时序动量因子上涨约0.08%、20日截面动量因子上涨约 0.14%、60日时序动量因子上涨约0.64%、60日截面动量因子上涨约0.01%，截面期限结构因子下跌0.45%。从因子收益贡献看，板块维度收益贡献相对集中，黑色原料板块收益贡献方向与因子收益方向相同且占比较大，农产品养殖原料多为负收益贡献；品种维度的收益贡献也相对集中，焦煤、锰硅多为正收益贡献，而铁矿石多为负收益贡献。从因子波动率看，动量因子波动率持续回升而期限结构因子波动率持续回落，但均处于0.1-0.6历史分位数的常规区间内。 5.CTA风险监测 从总量风险监测来看，量化CTA策略本周正收益基金数量占比较上周有所下降，本周Alpha<0显著占比大于上周。这说明CTA策略近期在商品市场面临的一定适配度压力。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在量价因子表现回暖，风格收益提升，CTA策略风险进一步下降。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场下行,短期量价因子下降、中长期量价因子上升 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商 品 南华工 业品 南华农 产品 南华能 化 南华贵 金属 南华有色金属 南华黑 色 南华黄金指数 5日时序 动量 20日时 序动量 60日时 序动量 5日截面 动量 20日截 面动量 60日截 面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋 势 量化套 利 量化多 策略 2024/5/27 0.02% 0.02% -0.26% 0.54% 0.56% -0.17% -0.75% 0.23% -0.05% 0.07% 0.16% 0.03% 0.01% 0.00% -0.01% -0.03% 0.03% -0.20% 0.00% 0.01% 2024/5/28 0.34% 0.01% 0.31% -0.10% 1.04% 1.24% -1.01% 0.03% -0.12% 0.04% 0.39% -0.11% 0.07% 0.37% -0.07% -0.04% -0.04% 0.21% 0.08% 0.17% 2024/5/29 1.11% 1.19% 0.05% 1.34% 1.65% 1.16% 0.96% 0.67% -0.52% -0.26% 0.15% -0.53% -0.13% 0.05% 0.15% 0.24% 0.28% -0.82% -0.06% -0.13% 2024/5/30 -1.44% -1.25% -0.80% -0.54% -1.84% -2.32% -1.24% -0.98% 0.26% 0.18% -0.05% 0.25% 0.31% -0.11% -0.73% -0.84% -0.50% 0.30% -0.12% -0.16% 2024/5/31 -0.53% -0.79% 0.34% -1.19% 0.15% -0.03% -0.89% 0.48% -0.21% 0.06% -0.01% -0.13% -0.12% -0.31% 0.19% 0.22% 0.03% -0.88% 0.02% -0.25% 周收益率 -0.50% -0.83% -0.35% 0.04% 1.53% -0.17% -2.91% 0.43% -0.64% 0.08% 0.64% -0.49% 0.14% 0.01% -0.47% -0.45% -0.20% -0.48% -0.03% -0.36% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行，周内波动较大，南华商品指数单周下跌约0.5%。分板块来看，南华贵金属指数上涨约1.53%、南华能化指数上涨约0.04%、南华黑色指数下跌约2.91%、南华工业品指数下跌约0.83%、南华农产品指数下跌约约0.35%、南华有色金属指数下跌约0.17%。 从因子角度来说，本周短期量价因子方面，5日时序动量下跌约0.64%、5日截面动量因子下跌约0.49%。中长期量价因子方面，20日时序动量因子上涨约0.08%、20日截面动量因子上涨约0.14%、60日时序动量因子上涨约0.64%、60日截面动量因子上涨约0.01%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行，周内波动较大,短期量价因子有所下降、中长期量价因子有所上升。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数 能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：各因子涨跌不一，短周期动量和期限结构回撤较大 近一周 -0.64% 0.08% 0.64% -0.18% 0.05% 近一月 -0.18% 0.86% 1.74% 0.22% 1 近三月 1.29% 3.86% 2.64% 2.95 近六月 -0.17% 2.55% 0.97% 今年以来 -0.68% 2.50% 近一年 -1.58% 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子本周收益来源：黑色原料板块收益方向与因子相同且占比较大，农产品养殖原料多为负收益贡献 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_禽畜 农产品_软商品水果 有色_工业金属 有色_贵金属 能化_建材 能化_油品 能化_烯烃链 能化_芳烃链 黑色_原料 黑色_成材 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.09% -0.17% -0.06% 0.04% -0.10% -0.22% -0.14% -0.13% 0.03% 0.03% -0.12% -0.10% -0.04% 0.01% 0.00% -0.10% 0.03% -0.03% -0.03% 0.03% 0.02% -0.08% 0.04% 0.06% -0.03% 0.08% 0.08% -0.09% -0.02% -0.03% -0.04% 0.02% 0.02% -0.25% 0.10% 0.01% 0.05% 0.05% 0.04% 0.11% 0.12% 0.00% -0.08% -0.04% -0.04% -0.05% -0.12% -0.12% -0.11% -0.18% -0.13% 0.04% -0.39% -0.10% 0.03% -0.03% -0.05% 0.05% 0.05% -0.07% -0.06% 0.00% -0.08% 0.06% -0.02% -0.08% 0.05% -0.16% -0.10% 0.06% -0.26% 0.26% 0.53% -0.05% 0.36% 0.46% -0.19% 0.04% -0.04% 0.03% 0.06% 0.02% 0.09% 0.08% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 国际铜 0.088% 锰硅 0.084% 20号胶 0.063% 橡胶 0.053% 苯乙烯 0.046% 镍 0.043% 不锈钢 0.038% LPG 0.038% 铜 0.037% 工业硅 0.032% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 硅铁 -0.278% 燃油 -0.097% 纯碱 -0.091% 原油 -0.079% 铅 -0.079% 锡 -0.072% 菜油 -0.068% 棕榈油 -0.062% 白糖 -0.055% 低硫燃料油 -0.052% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 焦煤 0.222% 硅铁 0.125% 棉花 0.101% 锰硅 0.075% 低硫燃料油 0.055% 碳酸锂 0.049% 白银 0.048% 纸浆 0.045% 20号胶 0.039% LPG 0.038% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 燃油 -0.223% 焦炭 -0.102% 鸡蛋 -0.081% 菜粕 -0.061% 铁矿石 -0.058% 白糖 -0.057% 豆粕 -0.048% 豆一 -0.042% 氧化铝 -0.038% -0.036% 纯碱 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 焦煤 0.270% 硅铁 0.143% 焦炭 0.096% 螺纹钢 0.084% 锰硅 0.078% 棉花 0.06