招商期货钢材铁矿周报：警惕宏观情绪退潮

期货研究报告|商品研究 警惕宏观情绪退潮 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年4月8日-2024年4月12日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年4月14日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材板材维持显著分化，建材供需双低但去库速度较快，板材供需双高但去库困难。供应端建材边际复产，且考虑利润持续维持较高水平，后续不排除板材产量亦有上行空间。供需较为均衡，矛盾有限。关注宏观情绪带来的工业品普涨是否可持续。 铁矿：铁水产量边际小幅增加但维持9%同比降幅，显性库存拐点迟迟未见，铁矿发运淡季过半，全年铁矿去库时间有限。后续垒库过程中市场供需或进一步边际恶化。短期而言随着钢厂利润维持高位、钢厂产量边际恢复，供需略有改善，但中期过剩较难避免。关注宏观情绪带来的工业品普涨是否可持续。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者尝试做空螺纹2410合约逻辑：供需矛盾有限，但宏观情绪退潮后市场有回调压力 套利：建议布局做多2410合约卷螺差。逻辑：中期而言热卷供需将持续强于螺纹 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比(4月12日对4月3日，下同）上涨110/130元/吨， 10合约贴水环比下降55/35元/吨 华东/华北热卷现货涨70/70元/吨，10合约贴水环比走弱50/50元/吨 PB/超特现货本周分别上涨88/87元/吨，期货贴水分别上升3/1元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/卡粉/BRBF，主流澳粉交割亏损收窄 产业交易复产逻辑，螺纹、热卷5/10价差不同幅度环比下降，焦炭、铁矿5/9价 差环比上升 海外钢价环比持平，进口利润环比下降约5美元/吨；废钢进口利润回归负值；铁矿进口盈亏持平 03 基本面数据回顾 三十城新房销售同比下降41%，三线城市同比下降64% 百城土地销售维持历史同期最低水平 建材日度成交环比上升17%，接近去年同期水平 杭州出库节日过后季节性回升但同比降幅达24%，创下历年同期最低水平；成交 出库比环比持平 目前华东成交出库比仍位于历史同期最低水平 华东螺纹轧材利润环比下降30元/吨、华北角钢轧材利润环比下降110元/吨 华北焊管利润环比下降50元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降11%，3月底经销商库存环比下降10% 乐从冷热价差环比下降30元/吨，但仍位于历史同期最高水平 建材表需维持历史同期最低水平，板材表需维持历史同期最高水平，分化 严重 表观消费情况(五大材汇总）环比下降1万吨至964万吨，同比下降4%， 走势大致符合季节性规律，板材长材分化仍然严重 受益于极低产量，螺纹、长材去库速度环比持平 螺纹贸易商库存占比环比持续回升，厂库压力边际回落 热卷去库速度边际小幅加快，但冷卷、中板去库放缓 五大材总库存去库速度边际略有加快 小样本长材产量位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比下降8.4万吨（1.1%）至770万吨，同比下降14% 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升47/下降11元/吨，滚动核算利润环比上升 277/212元/吨 短流程钢厂利润环比上升113元/吨维持历史同期最低水平，产能利用率下降1.5百分点 钢厂废钢日耗环比基本持平，供需矛盾有限；钢厂库存持续下降 废钢价格（唐山重废)周环比上涨30元/吨；废钢估值周环比有所回落 生铁产量环比上涨1.2万吨，同比下降8.9% 铁矿疏港量位于历史同期均值水平附近 进口矿供应扰动有限，季度末冲量符合预期 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比小幅上升，维持历史同期最高水平 铁矿港存环比垒库35万吨至1.45亿吨，较去年同期高1576万吨 钢厂库存天数环比下降，接近去年同期（去年同期为历史同期最低水平） 粗粉占比持平但澳巴库存占比持续下降，巴西库存占比高 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第八轮提降落地，市场开始酝酿提张 •3月钢材出口量988.8万吨，同比增约200万吨，远超市场预期 宏观 •中国3月M1货币供应年率1.1%，预期1.50%，前值1.20% •据央行主管《金融时报》报道，过于宽松的货币政策并不利于提升经济发展质效。中央经济工作会议提出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 •美国3月CPI同比加速增长，美联储多官员重申不急于降息;欧央行连续第五次按兵不动，释放强烈6月降息信号 •日元兑美元汇率周内一度跌破153，创1990年以来最低水平 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼