国债期货日报：存量房贷利率不调整，国债维持震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-06-05 存量房贷利率不调整，国债维持震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：关注各地房产政策动态。1）国债期货收盘。30年期主力合约涨0.12%；10年期主力合约涨0.06%；5年期主力合约跌0.01%；2年期主力合约跌0.01%。2）工信部、公安部、住房城乡建设部、交通运输部，四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点。比亚迪、蔚来等9家车企进入试点名单。3）5月深圳新房住宅成交2009套，环比下降14.7%，同比下降27.9%；二手住宅成交3963套，环比下降5.0%，同比上升42.1%。深圳市住房和建设局、人民银行深圳市分行、金融监管总局深圳监管局回复市民有关咨询时表示：为更好满足居民刚性住房需求，存量房贷利率将不作调整。4）国资委发布关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见。其中提🎧，大力推进科技创新，深入实施创新驱动发展战略，更好发挥科技创新主体作用。5）2024陆家嘴论坛将于6 月19日至20日在上海举办。昨日中国证监会办公厅副主任王利在发布会上透露，6月 19日上午证监会主席吴清将�席论坛开幕式暨全体大会，并围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表主题演讲。 海外：美国4月职位空缺减少，上周原油库存增加。1）美国4月JOLTS职位空缺（万人）805.9，预期835，前值848.8；美国4月工厂订单环比0.7%，预期0.6%，前值1.6% （修正0.7%）；上周美国API原油库存+410万桶，前值-649.0万桶。2）据央视新闻报道，当地时间4日，以色列总理内塔尼亚胡与法国总统马克龙通话，向法方通报了以色列新提�的加沙停火和人员交换的提案细节。内塔尼亚胡在通话中强调，该提案将确保以色列实现此次军事行动的所有目标，包括促成以方被扣押人员获释和消灭哈马斯。 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.820 0.05% 0 656 -207 TL TL2409.CFE 106.810 0.05% 28792 66161 562 TL2412.CFE 106.530 0.06% 3942 6481 277 T2406.CFE 104.725 0.05% 294 258 46 T T2409.CFE 104.535 0.02% 48043 166940 27 T2412.CFE 104.450 0.00% 4559 8266 -45 TF2406.CFE 103.605 0.01% 11 3760 -840 TF TF2409.CFE 103.535 -0.02% 39096 109086 -1172 TF2412.CFE 103.480 -0.03% 1157 4305 -64 TS2406.CFE 101.812 -0.02% 46 1923 -13 TS TS2409.CFE 101.792 -0.02% 23706 52926 -921 TS2412.CFE 101.788 -0.02% 870 2728 207 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.61 0.1070 0.9092 17.09 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.610.72511.318318.13 TL2412.CFE 200012.IB 2.60 1.0030 1.7482 17.74 T2406.CFE 230028.IB 2.22 0.0335 1.4291 6.07 T T2409.CFE 240006.IB 2.22 0.2393 1.4419 6.36 T2412.CFE 220010.IB 2.30 0.6069 1.6539 7.20 TF2406.CFE 230015.IB 2.07 0.0626 1.5052 3.89 TFTF2409.CFE230022.IB2.060.24431.62034.13 TF2412.CFE 240001.IB 2.07 0.3174 1.7359 4.39 TS2406.CFE 230027.IB 1.73 0.0724 0.3144 1.51 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.75 0.1092 1.5969 1.76 TS2412.CFE 230017.IB 1.87 0.2137 1.7776 2.13 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 03/0503/1904/0204/1604/3005/1405/282023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 -9 -11 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10