华联期货PVC月报：政策驱动月内大涨

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货PVC月报 政策驱动月内大涨 20240602 黄桂仁 0769-22112875 从业资格号：F3032275交易咨询号：Z0014527 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 行情概述：5月期货盘面大幅上涨超10%，突破今年以来低迷的震荡区间，最高价格上行至一年半以来的区间上沿。主要驱动在于上游装置的集中检修及中下旬房地产等各项政策的较强刺激，资金做多低估值意愿强烈。 供应：预计5月产量环比增加7.46%，同比增加6.08%。5月国内检修涉及产能较多，6月预计将大幅减少，供应端有回升预期，主要关注非常规降负荷的扰动。 需求：5月下游制品开工略有回升。硬制品管材仍偏弱，线缆、薄膜等软制品需求好。政策面房地产仍继续释放利好，不过下游订单并未出现反馈，仍刚需为主，低价采购，对高价接受度不高。继续关注后期政策下的需求边际复苏。而出口短期仍受国内出口价格及运费价格上升，暂难有明显好转。 库存：截至5月末国内社会库存环比4月末微增，同比增加28.7%。去库依旧艰难，未见拐点。但企业库存环比4 月下降10.0%，同比下降30.8%，上游检修季库存偏低。 观点：总体供需偏两弱格局，但中期看供应有回升预期，需求端有赖政策刺激下的边际恢复。成本端电石受供需走弱影响维持低迷，估值端难有强的驱动。技术面突破后高位面临回调压力，如能出现支撑预计仍有走高机会。 策略：2409合约区间参考6150-6700，激进型投资者偏低多交易，可买入偏虚值看跌期权保护。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：PVC01-05合约价差（元/吨）图：PVC05-09合约价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20001500 1500 1000 1000 500 0 -500 -1000 500 0 -500 -1000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -1500-1500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月PVC1-5价差先升后降，5-9价差上升，主要是5月换月至2505后远期价格偏强。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 图：PVC09-01合约价差（元/吨）图：PVC主力合约基差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 10002500 5002000 01500 -5001000 -1000500 -15000 -2000-500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -2500-1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月PVC9-1价差持稳，基差延续弱势运行。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 供给端 图：PVC有效产能（万吨）图：PVC月度产量（万吨） 2900 2800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 210 200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 190 180 170 160 150 140 130 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2706万吨。隆众预计5月产量198万吨，环比增加7.46%，同比增加6.08%，1-5月累计产量974万吨，同比增加4.39%。预计6月产量192.34万吨。 图：PVC电石法有效产能（万吨）图：PVC电石法月度产量（万吨） 2100 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 180 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2050 2000 170 160 150 1950 140 1900 1850 130 120 110 1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2019万吨，占比约75%。2024年1-4月累计产量579.6万吨，同比增加2.7%。5月产量暂未出。 图：PVC乙烯法有效产能（万吨）图：PVC乙烯法月度产量（万吨） 2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为687万吨，占比约25%。2024年1-4月累计产量196.36吨，同比增加7.9% 。5月产量暂未出。 图：PVC周度开工率（%）图：PVC周度检修损失量（万吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 50 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月国内检修涉及产能571万吨，环比减少。5月因装置常规检修、降负形成的损失量约53.65万吨，主要分布在西北、华北、西南地区。隆众预计6月PVC装置检修产能281万吨，环比大幅下行。 图：PVC电石法周度开工率（%）图：PVC乙烯法周度开工率（%） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100100 9595 9090 8585 8080 7575 7070 6565 6060 5555 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 5050 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月末电石法PVC开工率76.4%，环比上升0.8个百分点，同比上升4.5个百分点，处于同期中性位。乙 烯法PVC开工率78.1%，环比下降2个百分点，同比持平，处在同期偏低位。 图：PVC月度进口量（万吨）图：塑料及其制品月度进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月PVC粉进口2.16万吨，环比降低18.9%，同比降低43.6%。1-4月进口累计8.35万吨，同比降低 56.3%。1-4月我国塑料及其制品进口量685.6万吨，同比降低2.7%。 需求端 图：PVC月度表观消费量（万吨）图：PVC周度产销率（%） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 200 190 180 170 170 150 130 110 90 16070 150 140 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年4月PVC累计表观消费量162.6万吨，环比降低6.8%，同比降低5.9%。5月PVC产销率大幅上升，环 比同比均处于高位。 图：PVC周度下游综合开工率（万吨）图：PVC周度下游管材开工率（%） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周