华联期货PVC月报：关注后期金九银十需求改善

月度观点

• 行情概述：8月期货合约延续下跌，主力合约创年内新低，月线三连跌。上半月单边下跌，下半月先扬后抑。供需弱势施压盘面，后期外围市场情绪回暖带动反弹，但反弹持续性不足。
• 供应：8月PVC产量193.6万吨，环比增加4.25%；1-8月产量1546.13万吨，同比增加3.87%。预计9月产量200万吨。
• 需求：8月末下游行业总开工率环比降低3.81个百分点，同比降低3.18个百分点。管材企业开工维持低位，硬制品订单欠佳，部分企业降负及停车。软制品开工稳定，但整体下滑。房地产数据偏弱。
• 库存：截至8末，国内PVC社会库存环比减少2.37%，同比增加17.88%；企业库存环比增加16.82%，同比增加2.20%。总体库存仍偏高。
• 观点：供需依旧偏弱，9月供需均有增加趋势，关注库存去化情况。成本端电石价格弱势难改。宏观面关注政策资金面、房地产改善预期。技术面未见企稳。
• 策略：2501合约关注前低5300-5600附近支撑，如企稳可轻仓逢低买入做多。

产业链结构

• 期现市场：8月PVC1-5价差小幅反弹，5-9价差收窄。期货月差结构仍维持近低远高升水格局。
• 供给端：PVC有效产能2766万吨，8月产量193.6万吨，环比增加4.25%。电石法产能占比约74%，乙烯法占比约26%。8月开工率75.62%，常规检修损失量约63.64万吨。9月预计检修损失量约48.24万吨，环比减24.20%。
• 需求端：1-7月表观消费量1220.54万吨，同比增加1.98%。上周产销率118%，环比降低11个百分点。下游开工率48.93%，环比降低3.81个百分点。型材开工率41.84%，线缆、薄膜开工率72.22%。1-7月累计出口146.01万吨，同比增加14.80%。房地产投资同比下降10.2%，基建投资同比增长4.9%。
• 库存：截至8末，华东地区库存49.72万吨，环比减少2.76%；华南地区库存4.27万吨，环比增加2.40%。
• 估值：8月兰炭价格下调，电石价格跌至2350元/吨。乙烯价格环比上涨，氯乙烯价格环比小幅降低。液碱价格持稳，液氯价格环比回升。8月电石法毛利123.44元/吨，乙烯法毛利-145.18元/吨。