月度观点及策略
- 行情回顾：10月期货主力合约先抑后扬，月线级别三连阴。主要驱动在于供应增加（新产能投放、双节后库存累积），需求端硬制品开工率回升但受订单压力限制，成本端驱动持续偏弱，外围市场震荡偏弱。
- 供应：10月PVC开工率先升后降，月均开工率79.12%，同比高0.75个百分点。1-10月累计产量2024.5万吨，同比增加4.25%。11月检修减少，供应或进一步增加。年内已新增产能165万吨，供应承压。
- 需求：10月下游行业总体开工率45.88%，环比降低但同比高。管材开工提升，型材开工率下降，房地产行业弱势导致硬制品需求疲软。1-9月PVC粉累计出口同比增加50.63%，抢出口延续但受印度反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口压力增大。
- 库存：10月末PVC行业总库存143万吨左右，环比增加8.29%，同比增加14.14。企业库存先降后升，产企业检修减少，终端需求转弱，库存增压。注册仓单继续增加至历史高位。
- 观点：电石乙烯价格弱势，氯碱综合利润走高。PVC供需维持弱势，宏观利多落地后市场走弱，盘面受外围影响波动。总体趋势弱势寻底中。
- 策略：短线偏空思路，2601合约压力位4750-4850。中线关注政策及外围扰动下的止跌机会。
产业链结构
- 期现市场：期货月差结构近低远高，预期强于现实。9-1价差收窄，主力合约基差弱势整理，期货升水格局。
- 供给端：PVC有效产能2892万吨，1-10月累计产量同比增加4.25%。10月产量预计213.54万吨，环比增加。电石法产能占比70.4%，乙烯法占比29.6%。10月开工率先升后降，月均79.12%。11月检修减少，供应或增加。电石法开工率波动，乙烯法高位持稳。1-9月PVC进口量同比增加0.76%。
- 需求端：1-9月表观消费量同比降低1.72%。10月产销率先降后升。下游开工率环比降但同比高，管材开工提升，型材开工下降，房地产弱势导致硬制品需求疲软。1-9月PVC累计出口同比增加50.63%，出口目的地以印度、越南为主，受印度反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口压力增大。地板制品出口同比降低10.54%，欧美地区为主，关税战下美国市场萎缩。
- 房地产&基建：1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，房屋开工、竣工、销售面积均下降。9月基建投资同比增速连续3个月收缩，财政增量资金已落地，增速有望回升。
- 库存：10月末PVC行业总库存143万吨左右，环比增加，同比增加。企业库存先降后升，产企业检修减少，需求转弱，库存增压。注册仓单增加至历史高位。
- 估值：兰炭价格震荡反弹但仍在最低水平，电石价格最弱，乙烯价格震荡下跌，氯乙烯价格持稳但同比偏弱。液碱价格明显反弹，PVC利润得益于液氯价格反弹，但同比偏低。
研究结论
- PVC供需维持弱势，供应端持续增加，需求端疲软，库存高企。
- 宏观利多落地后市场走弱，盘面受外围影响波动。
- 短线偏空思路，中线关注政策及外围扰动下的止跌机会。
