- 主要结论：2024年8月，市场对美联储9月降息的预期增强，推动贵金属价格再度冲高，外盘黄金连续创新高。月初受日元套息逆转引发局部流动性担忧，金银下挫，白银跌幅高于黄金；随后市场风险偏好回升，降息预期支撑金银上涨，金银比修复。
- 期货市场行情回顾：8月初，日元套息逆转引发全球资产波动，金银下挫；随后市场风险偏好回升，美国经济数据展现“软着陆”可能性，市场转向中性温和降息路径，COMEX黄金于8月20日创2570.4美元/盎司历史高位。
- 宏观面分析：
- 鲍威尔讲话：8月23日，鲍威尔在全球央行年会发言，明确政策转变时机已到，支持开启降息，增强市场降息预期。鲍威尔未明确降息幅度，强调依赖经济数据，降低经济衰退担忧。
- 日元套息逆转：7月底日央行加息及市场对美联储降息预期增加，导致日元套息交易逆转，引发全球资产波动。日央行超低利率政策长期导致日元成为套息交易货币，加息和美日利差收窄削弱套息交易吸引力，资金撤离加剧日元升值。
- 通胀：美国7月CPI同比2.9%，略低于预期，核心CPI同比3.2%，与预期相符；PPI同比2.2%，低于预期，显示通胀压力减弱，支持美联储降息。
- 经济增长：7月制造业PMI跌破荣枯线，显示制造业萎缩；服务业PMI积极复苏，重新站上荣枯线；零售销售数据远高于预期，非农数据不及预期并触发萨姆规则，市场担忧经济衰退。
- 实际利率和美元：10年期实际利率下跌，美元指数整体走低。
- 贵金属供需面分析：
- 黄金：2023年黄金需求强劲，总需求量4448吨，各国央行大举购金抵消ETF流出，金饰消费反弹。
- 白银：供需紧平衡，光伏和AI电子制造需求增加，预计2024年供应短缺幅度扩大，给予白银价格向上弹性。
- 持仓、库存和季节性分析：
- ETF持仓：全球黄金ETF7月持续流入，金银看多情绪一致。
- CFTC持仓：黄金看多意愿上升，白银看空意愿回升。
- 库存：COMEX黄金库存减少，白银库存增加；上期所黄金库存增加，白银库存减少。
- 后市展望及操作建议：美联储降息周期渐至，降息幅度取决于经济数据。若经济软着陆，降息温和，金银高位震荡；若经济衰退，降息激进，金银再冲高。投资者应警惕市场波动，关注经济数据调整策略。COMEX黄金支撑位2470-2410美元/盎司，沪金支撑位563-554元/克；COMEX白银支撑位28.52-27.5美元/盎司，沪银支撑位7300-7000元/千克。
- 风险提示：美国大选、美联储利率政策路线超预期波动。
