月度观点及策略
7月PVC期货主力合约大幅波动，初期因反内卷政策预期上涨，后期受交易所干预和煤系商品下跌影响回落。7月国内PVC产量环比增加0.67%，同比增加7.94%，乙烯法产量增量贡献较多。下游行业总体开工50%，环比增加但同比下降，管材开工下降，型材和软制品开工增加。社会库存环比增加5.67%，企业库存震荡下行，注册仓单库存不断增加。电石和乙烯价格走弱，估值驱动弱势。供需弱现实未改观，反内卷政策交易后回归现实，关注后期供给端潜在扰动及外围商品影响。回调低部有支撑，上行空间待基本面破局。策略：关注区间波段交易机会，2601合约区间参考5000-5500。
产业链结构
PVC有效产能维持2782万吨，7月产量200.46万吨，环比增加0.67%，同比增加7.94%。电石法产能2033万吨，占比73.1%，7月产量148.91万吨，同比增加3.69%。乙烯法产能767万吨，占比26.9%，7月产量51.55万吨，同比增加22.42%。7月PVC开工率76.98%，环比降低，检修损失量59.94万吨。电石法开工率震荡下行，乙烯法开工率大幅回升。7月PVC进口量12.43万吨，同比增加0.51%。1-6月PVC出口196.05万吨，同比大增50.26%，6月环比下降明显，主要销往印度、越南等。
需求端
1-6月PVC表观消费量1017.20万吨，同比降低3.03%。7月末产销率189%，处于同期最高位。7月下游综合开工50%，环比增加但同比下降，管材开工下降，型材增加，软制品大幅回升。7月中国PVC铺地材料出口209万吨，同比降低11.14%，主要销往欧美地区，关税战影响制品出口美国。
房地产&基建
1-6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降。7月核心城市优化房地产政策，预计下半年政策落地见效。6月基建投资增速放缓，下半年政府债券发行或加快，支撑基建投资。
库存
7月末PVC社会库存72.21万吨，环比增加5.67%，同比减少。华东地区库存65.91万吨，环比增加5.44%，同比减少。企业库存震荡下行，标准仓单震荡攀升。
估值
7月兰炭价格弱稳，电石价格下跌200元/吨。乙烯价格小幅走低，氯乙烯价格月末小幅走低。液碱价格震荡反弹，液氯价格先降后升。7月电石法PVC持续减亏，接近盈亏平衡；乙烯法亏损收窄但仍处最弱水平。氯碱生产毛利环比偏弱，同比偏高。
研究结论
PVC供需弱现实未改观，反内卷政策交易后回归现实，关注后期供给端潜在扰动及外围商品影响。回调低部有支撑，上行空间待基本面破局。策略：关注区间波段交易机会，2601合约区间参考5000-5500。
