纸浆期货六月行情展望：供需博弈下，关注下游需求变化

纸浆期货六月行情展望 供需博弈下，关注下游需求变化 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-06-02 6月期货建议 主要逻辑 未来1个月定性分析 本月主要国际针叶浆外盘价格报涨20美元/吨，纸浆供需仍显僵持。供应端支撑浆 价走势，国际主要市场发运至中国数量下降，货少且成本高支撑浆价。后期联盛 170万吨新增产能已进入调试阶段，供应增量下市场价格或将遭受冲击。需求方面 需求端原纸厂家延续刚需，部分原纸厂家成本承压下，厂内开工负荷逐渐走低， 纸浆 运行区间参考【5800， 6300】 采购原料情绪一般。总体而言，供应紧张，下游维持刚需，纸企开工持续低位，场内高价出货受阻。短期内纸浆市场偏弱震荡，建议关注新一轮外盘价格浮动及原纸厂家采购变动情况。 偏弱震荡 目录 01行情回顾 02纸浆供需情况 03纸浆下游情况 一、行情回顾 走势回顾 本月盘面在供需博弈中呈现区间震荡态势，月底受新增产能释放以及需求弱化的影响下跌。 五月漂针浆和漂阔浆价格维稳运行 漂针-漂阔价差 基差 现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯) 纸浆基差 期货主力合约 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2022-0 纸浆基差 8,000.00 漂针-漂阔浆价差（右轴）现货价:漂针浆:银星:山东(智利)现货价:漂阔浆:金鱼:山东(巴西) 漂针-漂阔价差 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2015-08-272017-08-272019-08-272021-08-272023-08-27 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 漂阔浆山东现货价（单位：元/吨） 漂针浆山东现货价（单位：元/吨） 山东(智利):现货价:漂针浆(银星) 山东(巴西):现货价:漂阔浆(金鱼) 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2021202220232024 9000.00 8500.00 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 2021202220232024 外盘价格坚挺 纸浆CFR报价（单位：美元/吨） 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 CFR外盘报价:漂白针叶浆:银星(智利)CFR外盘报价:漂白针叶浆:乌斯奇、布拉茨克(俄罗斯) 2021 1200.00 1100.00 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 01-01 俄罗斯漂白针叶浆外盘价格 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 俄罗斯漂白针叶浆外盘价格（单位：美元/吨） 2021202220232024 1300.00 1200.00 1100.00 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 01-0 智利银星漂白针叶浆外盘价 智利漂白针叶浆外盘价格（单位：美元/吨） CFR外盘报价:漂白针叶浆:虹鱼(加拿大)加拿大:外盘报价(CFR):漂白针叶浆(月亮) 纸浆CFR报价 2021-07-072021-12-072022-05-072022-10-072023-03-072023-08-072024-01-07 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 明星阔叶浆外盘价格（单位：美元/吨） 2021202220232024 •2024年6月份巴西CMPC中国市场桉木阔叶浆小鸟外盘报价770美元/吨，较上一轮提涨30美元/吨。 •智利Arauco公司公布6月份木浆外盘：针叶浆银星840美元/吨，上涨20美元/吨；阔叶浆明星770美元/吨，上涨30美元/吨；本色浆金星690美元/吨，持平。 2021 2022 2023 2024 1000.00 金星牌本色浆外盘价格 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 金星本色浆外盘价格（单位：美元/吨） 明星牌阔叶浆外盘价格 400.00 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2021 2022 2023 2024 7500.00 本色浆主流价格 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 本色浆主流价格（单位：元/吨） 纸浆主流价格 纸浆主流价格（单位：元/吨） 化机浆主流价格（单位：元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 化机浆主流价格 0 化机浆：市场主流价：山东：昆河（日）本色浆：市场主流价：山东：金星（日） 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日） 针叶浆：市场主流价：山东：银星（日） 纸浆主流价格 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2021202220232024 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-0501-0103-0105-0107-0109-0111-01 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 针叶浆主流价格（单位：元/吨） 阔叶浆主流价格（单位：元/吨） 2021202220232024 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 阔叶浆主流价格 4000.00 针叶浆主流价格 2021202220232024 •五月国产浆木浆市场价格偏弱震荡为主，月内市场交投情况不佳，下游纸企开工持续低位，需求订单缩量下场内看涨情绪有所回落。截至5月31日，国产阔叶浆板主流含税出厂5400-6000元/吨，化机浆含税出厂报2750-3100元/吨。 •后市来看，纸企开工仍在缓慢回升，但成品纸涨幅落实相对困难，预计6月国产木浆市场价格震荡整理，建议关注场内新增产能投放节奏及下游纸企开工变动。 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 纸浆进口利润 漂阔浆进口利润（单位：元/吨） 漂针浆进口利润（单位：元/吨） 阔叶浆进口利润（元/吨） 漂针浆进口利润（元/吨） 2,000.00 3,000.00 1,500.00 漂阔浆进口利润 漂针浆进口利润 1,000.00 2,000.00 500.00 1,000.00 0.00 0.00 2019-11-19 2020-11-19 2021-11-19 2022-11-19 2023-11-19 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -50 -1,00 -1,50 -2,00 -2,50 -3,00 0.00 2019-11-192020-11-192021-11-192022-11-192023-11-19 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 本色浆进口利润（元/吨） 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 本色浆进口利润 0.00 11-1904-1909-1902-1907-1912-1905-1910-1903-1908-1901-19 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 本色浆进口利润（单位：元/吨） 二、纸浆供需情况 纸浆供应情况分析 纸浆供应情况分析（单位：万吨、%） 阔叶浆：产量：中国（周）化机浆：产量：中国（周） 阔叶浆：产能利用率（右轴）化机浆：产能利用率（右轴） 纸浆供应情况分析 16 14 12 10 8 6 4 2 0 100 2021 2022 2023 2024 14.00 阔叶浆产量 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 阔叶浆产量（单位：万吨） 2021 2022 2023 2024 90.00 阔叶浆开工率 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 阔叶浆开工率（单位：%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-122023-032023-062023-092023-122024-03 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 化机浆开工率 化机浆开工率（单位：%） 2021202220232024 •5月我国商品阔叶浆产量为44.39万吨，较上月减少增加4.65万吨，环比增加11.7%，同比增加3.7%。本月产能利用率为75.46%，环比上升5.5个百分点。5月，南通王子自14日期停车检修，预计6月9日装置重启恢复生产，届时产量或有小幅上涨。 2021 2022 2023 2024 3.50 化机浆产量 3.00 2.50 2.00 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 化机浆产量（单位：万吨） •5月我国商品化机浆产量为12.8万吨，较上月减少0.16万吨，环比减少1.2%，同比增加11.7%。本月产能利用率为70.03%，环比下降个0.9百分点。浆企开工继续低位震荡，纸企采买情绪挂单，持货厂商出 货受阻，预计产量低位震荡。 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 本月港口库存稳定 纸浆港口总库存（单位：万吨） 青岛港口库存（单位：万吨） 总库存青岛常熟天津 保定高栏 250 中国五大港口总库存 200 150 100 50 0 2022-03-112022-07-112022-11-112023-03-112023-07-112023-11-112024-03-11 中国五大港口总库存（单位：万吨） 240.00 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 2021202220232024 纸浆港口总库存 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 2021202220232024 青岛港口库存 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 常熟港口库存 30.00 常熟港口库存（单位：万吨） 2021202220232024 •截至5月31日，中国纸浆主流港口样本库存量为180.1万吨，较上期下降9.5万吨，环比降