纸浆期现货市场2023年8月行情展望：纸浆：需求波动有限 现阶段交易供应变化

—纸浆期现货市场2023年8月行情展望 作者：生鲜软商品研究中心王骏汤冰华执业编号：F3038544 (从业)Z0015153 (投资咨询)联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月5日星期六 摘要： 从历史看，纸浆转向趋势上涨或是自身供应问题突出，类似2021年底加拿大洪水导致供应大幅减少；或者是国内成品纸市场走强，带动造纸产业链进入正反馈，类似2020年四季度。 目前纸浆生产商对中国供应维持高位、后者进口量也创历史新高，下半年针叶浆新产能投放后实际影响仍待跟踪，因此由加拿大山火及港口罢工带来的潜在供应风险还难以扭转供应偏高的现实。 国内木浆刚需韧性较强，上半年造纸厂开工率虽有回落但受产能增加影响，纸张产量一直较高，支撑原料需求，但投机及补库需求仍较低，8月以后成品纸需求有望季节性增加，国内政策逐步落地以及美国经济韧性较好，可能会带来后期中美库存周期重新启动，利多成品纸消费及价格，但从时间上可能对三季度影响较小，8-9月成品纸大概率仍是逐步企稳的阶段，而交易所纸浆仓单量不断增加，9月纸浆合约仍将承受交割压力。不过在近期盘面大跌后，基差快速扩大使期现套利出现盈利，期现资金后期如果兑现盈利，盘面压力会下降。 综合看，在不出现海外系统性风险的情况下，纸浆底部已经出现，前低附近继续向下的空间有限，下半年有望逐步企稳，但现阶段还未出现明确的持续上涨驱动，中期主要关注中美库存回补能否兑现，短期则关注海外供应变化。造纸企业在跌回前期低位区间可逐步买入保值，结合外盘报价，近期在5500元上方会承受压力。 目录 （一）全球发货维持低位中国进口量大幅增加...........................................................................................51、全球发货继续区域分化中国市场供应量较高.................................................................................52、海外浆厂报价止跌反弹针叶浆进口亏损幅度收窄.........................................................................7（二）成品纸价格企稳内需改善并不显著...................................................................................................81、6月国内需求走稳纸厂再发涨价函..................................................................................................82、价格止跌后纸厂补库增加.................................................................................................................103、国内经济缓慢回升美国经济韧性较好...........................................................................................104、纸浆交割量仍维持高位.....................................................................................................................12 四、库存回升放缓维持高位震荡....................................................................................................................12 五、技术分析....................................................................................................................................................14 八、总结及后期市场展望.................................................................................................................................16 一、期现市场行情回顾 7月纸浆价格大幅上涨，创6月以来新高。期货主力合约先行涨至5200元附近，而后又上涨至最高5600元，现货针叶浆月均价5486元/吨，较上月上涨1.03%，主流交割品牌现货贸易价格5350-5600 元/吨，阔叶浆月均价4351元/吨，较上月上涨2.47%，主流品牌现货价4500-4600元，智利Arauco2023年8月针叶浆银星上涨10美元/吨至670美元/吨，阔叶浆明星提涨10美元/吨至525美元/吨，巴西Suzano8月阔叶浆价格上涨20美元/吨，仅供应协议客户。其余企业暂未有公开外盘公布。 7月木浆大幅上涨逻辑如下：一是加拿大港口工人罢工反复，对浆厂生产及发运可能产生影响，月内已有企业宣布减产；二是国内成品纸开始止跌并小幅上涨，落实情况还需跟踪但改善市场情绪；三是美联储7月加息后，进一步加息预期下降，同时国内政治局会议好于预期，宏观政策面利多。 二、宏观数据及政策分析 7月24日召开政治局会议，会议指出要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，明确了逆周期，同时明确了要加大力度，政策时间跨度会相对较长。政策方向上，政治局强调一是扩大消费，特别是要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费；二是发挥投资带动，加快专项债发行使用；三是减税降费，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。四是要多措并举，稳住外贸外资基本盘。 房地产方面，会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，相比过往同期会议，本次未提及“房住不炒”。 国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施，其中包括优化汽车购买使用管理，扩大新能源汽车消费，支持刚性和改善性住房需求，提升家装家居和电子产品消费，着力补齐消费基础设施短板，加强金融对消费领域的支持，完善促进消费长效机制等20条措施。 7月制造业PMI为49.3，环比上行0.3个点，5月触底以来，已连续第二个月上行。7月是制造业淡季，2005-2022年7月PMI环比均值为-0.5，指标的环比扩张是反季节性的，体现出低位修复的特征。内需订单扩张是主要原因，生产和新出口订单分别下行0.1个点，而新订单指数环比上行达0.9个点。建筑业PMI环比回落4.5个点，统计局解释指出受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓，房地产销售偏弱可能对地产系指标有一定拖累。 三、供需情况分析 （一）全球发货维持低位中国进口量大幅增加 1、全球发货继续区域分化中国市场供应量较高 2023年5月全球针叶浆发运量181万吨，环比增加8.8%，同比下降6.4%，1-5月累计减少3.6%，阔叶浆发运量242万吨，环比增加13%，同比增加1.3%,1-5月发货量累计减少3.5%。5月针叶浆发货量季节性好于历史同期，但总量处于历史低位，去年供应大幅下降后，今年上半年仍不乐观。阔叶浆发货量回到高位，但之前几个月也较低。全球发运同比偏低背后可能是消费较弱，从流向看，5月对中国的木浆发运量环比增加22%，同比增加19%，1-5月累计发货增加4.8%，对北美、西欧、日本的发货量环比回升，同比继续下降，1-5月全球发运目的地看，除中国、拉丁美洲外，其余地区均明显减少，表明海外需求出现较大幅度下降，并改变出口流向，从历史看，对欧美及中国的发运差和纸浆价格走势具有一定相关性。 中国进口量维持历史高位。6月木浆进口302万吨，环比下降14万吨，同比增加67万吨，1-6月木浆累计进口量1756万吨，同比增加280万吨。针叶浆6月进口85.6万吨，同比增加30万吨，1-6月累计进口455万吨，同比增加89万吨。阔叶浆6月进口量126.7万吨，环比小幅减少，同比增加27万吨，1-6月累计进口749万吨，同比增加107万吨。2023年上半年对中国发运量增加，中国进口量也同步增加，月均进口量为历史最高，且针叶浆回升显著，供应减量带来的矛盾已经缓解。 分国别看，除加拿大外，中国主要针叶浆进口国到货量均较高。加拿大依然低于2021年之前月均进口量，但明显高于去年，阔叶浆巴西同比较高，乌拉圭同比低于去年，伴随新产能投产发货，下半年乌拉圭阔叶浆来源量可能会增加。加拿大森林火灾及港口工人罢工带来加针供应的不确定，罢工对产量及发运造成小幅度影响，但火灾影响还需要跟踪。 2、海外浆厂报价止跌反弹针叶浆进口亏损幅度收窄 目前国内针叶浆现货上涨至5350-5600元/吨，8月智利银星报价670美元，较上月涨10美元，到7月末，北欧针叶浆价格仍在630-650美元/吨，加拿大针叶浆价格维持660-680美元/吨水平，针叶浆进口成本在5200-5500元/吨，持平国内现货价格及期货价格，基差仍较低，即期成本计算下进口亏损进一步缩小。阔叶浆外盘报价上调，8月已回到525美元以上，而国内价格已涨至4500-4600元，即期进口利润已出现。一定程度上，国内价格上涨，进口利润修复后，可能会导致供应在不同国家的分化延续，并使中国木浆进口量维持高位。 （二）成品纸价格企稳内需改善并不显著 纸浆需求主要由下游纸及纸张消费驱动。由于纸张种类众多，需要逐一剖析各类纸张消费情况：（1）白卡纸用于烟酒、化妆品、食品等日用消费品包装，与消费关联度最高；（2）文化纸主要用于教辅材料，书刊杂志等，近年受电子媒体冲击需求逐步下滑，且2021年教育行业“双减”政策过后，印刷纸需求进一步受到冲击；（3）生活用纸需求较为刚性，周期性弱，存在提前消费的情况，但从全年维度看多维持平稳增长，中国仍有上升空间。 1、6月国内需求走稳纸厂再发涨价函 6月成品纸市场企稳，纸厂及贸易商涨价意愿提升，但终端需求表现一般，限制了纸价上涨空间及顺利落实。 7月份双胶纸价格先抑后扬，月内涨幅窄于前期跌幅。截至7月28日，70g木浆双胶纸市场均价5415元/吨，环比下跌128元/吨，同比下跌13.57%。本册及出版订单继续跟进，部分纸厂接单向好，月中规模纸厂发函意欲提涨200元/吨，加之华南个别产线突发因素影响出现检修，区域内供应略显收紧，部分经销商亦有跟涨动作，下游印厂适度跟单，然则整体采买依旧偏刚需。铜版纸市场偏弱，月末低价有回涨迹象，157g铜版纸均价为5157元/吨，环比下跌1.24%，同比下跌6.47%。 白卡纸6月中旬小幅上涨后趋稳，截至7月28日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4190元/吨，环比下跌1.44%，同比下跌31.31%，主流价格区间4000-4300元/吨，少数高价4400元/吨。原料价格稳中上扬，市场盈利压力较大，叠加华南个别产线停机，主流企业月内累计发布两次提涨通知各200元/吨，实际执行灵活，在纸厂积极促涨带动下，市场心态略有提振，贸易商部分低价备货， 并陆续试探拉涨以期缓解市场价格持续倒挂状态，由于终