铁合金期货四季度行情展望：宏观定价重于产业，关注需求边际变化

铁合金期货四季度行情展望 宏观定价重于产业，关注需求边际变化 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月29日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁宏观氛围转暖，硅铁供需暂无重大矛盾，短期宏观定价重于基本面。供应端，硅铁供应缓慢增加，受厂家利润修复的影响，硅铁供应或仍有增长预期，供需矛盾加剧。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存也已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材 矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边 际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于 震荡运行，区间参考5900- 震荡偏弱运行，区间参 相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以6700，可卖出10合约虚5%左右 考5900-6600 价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，自身供需关系较为健康，叠加下游合金厂利润改善，给予硅铁成本 支撑。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但现货即期利润修复叠加盘面升水结构使得供应压力重新回升，而 需求实际并未改善。近期宏观层面利好频频释放，权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强 看跌期权 于基本面，关注宏观情绪变化。 宏观氛围转暖，基本面弱势不改，多空博弈或加剧，短期宏观定价重于基本面。基本面来看，锰硅产量降速持 硅锰 续放缓，厂家盈利情况有所修复。分地区来看，受北方厂家尚未有新增检修出现，后续仍有新产能投放及复产 计划；广西、贵州维持低开工，云南10月后存在减产预期，短期受厂家利润修复的影响，产量下行动力不足。 需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存震荡运行为主，区间参考5700- 已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水 短期暂不具备反弹条件， 复产高度受限。锰硅仓单高位回落，短期盘面交割利润不足下厂家维持累库态势，仓单增长放缓，锰硅维持供6600，可卖出01合约虚5%左右 区间参考5800-6700 需宽松格局，矛盾并未得到有效缓解。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降，近期加蓬发 运开始发力，发往国内海飘库存持续走高，且港口在装量显著增多，锰矿供应压力持续增加，但短期氧化矿性价比回升后部分厂家提高氧化矿配比。展望后市，锰硅仍需减产缓解供需矛盾，但近期宏观层面利好频频释放 看跌期权 权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强于基本面，关注宏观情绪变化。 硅铁供需平衡 硅铁供需差（右）硅铁总供应硅铁总需求 55 50 45 40 35 30 25 20 20 时间硅铁产量产量同比进口量进口量同比�口量�口量同比总供给总供给同比金属镁产量不锈钢产量粗钢产量总需求非钢需求(包供需差 含�口） 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 2024-10 47.3 -7% 0.5 -40% 3.2 7% 47.80 -7% 7.5 295 8300 44.2 11.0 3.6 2024-9 48.3 3% 0.5 26% 4.2 47% 48.77 3% 7.8 297 8026 43.6 11.5 5.2 2024-8 46.0 -2% 0.8 116% 4.2 37% 46.78 -1% 7.6 297.0 7792 42.5 11.4 4.2 2024-7 50.7 17% 0.4 24% 2.6 -7% 51.1 17% 7.3 294.0 8294 42.6 9.4 8.6 2024-6 48.2 21% 0.7 98% 3.0 -6% 48.9 22% 6.9 290.1 9161 45.5 8.8 3.4 2024-5 44.8 8% 0.3 -44% 3.9 -9% 45.1 7% 7.2 291.1 9286 47.3 10.1 -2.1 2024-4 38.4 -8% 0.3 -27% 4.2 10% 38.8 -8% 6.6 284.4 8594 44.3 9.9 -5.5 2024-3 42.6 -9% 0.2 -50% 4.0 7% 42.8 -9% 7.7 279.9 8827 46.1 10.8 -3.4 2024-2 42.4 -11% 0.0 -85% 3.9 59% 42.5 -11% 7.3 235.2 8118 42.7 10.2 -0.2 2024-1 47.1 -8% 0.4 -57% 3.9 -30% 47.4 -9% 7.8 242.8 8678 45.4 10.7 2.1 2023-12 50.7 1% 0.2 -25% 2.6 -32% 50.9 1% 7.0 263.5 6744 36.4 9.4 14.5 2023-11 48.2 2% 0.9 34% 3.4 -7% 49.1 2% 5.9 265.5 7610 39.1 8.7 10.0 2023-10 50.8 7% 0.8 1% 3.0 -23% 51.6 7% 5.9 284.4 7909 40.0 8.3 11.6 15 10 5 0 -5 -10 120 100 80 60 40 20 0 硅锰供需平衡 硅锰供需差硅锰总供给硅锰总需求 . . 时间硅锰供应累计同比进口量累累计同比出口量累累计同比总供应累累计同比粗钢产量累计粗钢需求累计同比供需差累计计计计累计同比累计累计 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 2024-10 853.42 -26% 1.91 46% 2.83 -25% 855.33 -11% 85076 -2 % 851 -2% 1. 74 2024-9 770.44 -1 0% 1.81 114% 2.73 -13% 772.25 -10% 76776 -3 % 768 -3% 1. 76 2024-8 688.29 -8% 1.71 154% 2.63 0% 689.99 -8% 68750 -3 % 688 -3% -0 14 2024-7 603.59 -7% 1.59 172% 2.45 7% 605.18 -7% 60958 -2 % 610 -2% -6 85 2024-6 504.79 -8% 1.51 214% 2.32 4% 506.30 -8% 52664 -1 % 527 -1% -22 .66 2024-5 411.78 -9% 1.07 160% 2.14 4% 412.84 -9% 43503 -1 % 435 -1% -24 .33 2024-4 331.16 -9% 0.70 197% 1.57 -19% 331.87 -9% 34217 -2 % 342 -2% -11 .87 2024-3 261.85 -4% 0.57 171% 0.76 -59% 262.42 -4% 25623 0% 256 0% 5. 43 2024-2 177.44 1% 0.26 143% 0.55 -67% 177.70 1% 16796 4% 168 4% 9. 19 2024-1 93.23 5% 0.15 90% 0.16 -90% 93.37 5% 8678 5% 87 5% 6. 43 2023-12 1152.33 19% 1.31 2% 3.78 -67% 1153.63 19% 101448 0% 1014 0% 13 5.37 2023-11 1062.83 21% 1.07 -17% 3.54 -69% 1063.90 21% 94704 1% 947 1% 11 3.31 2023-10 964.85 21% 0.98 -23% 3.39 -70% 965.83 21% 87094 1% 871 1% 91 .49 30 20 10 0 -10 -20 -30 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：9月硅铁2409合约下跌1.32%（-86），9月27日最终报收6430元/吨。周度主产区价格变动：72硅铁：内蒙6100（+150）元/吨；宁夏6050（+50）元/吨；青海6000（-）元/吨；75硅铁：内蒙6650（+100）元/吨；宁夏6600（-）元/吨；青海6600（+50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6350（+50）元/吨；君正72硅铁承兑价6350（+50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6350（-20）元/吨；江苏72硅铁合格块6350（+80）元/吨；河南72硅铁合格块6350（+30）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.64%，较上期增1.29%；日均产量15605吨，较上期增430吨。周产量10.92万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6178元/吨，青海即期生产成本6068元/吨，宁夏即期生产成本6194元/吨。内蒙即期利润-128元/吨， 宁夏即期利润-144元/吨。 兰炭：兰炭市场偏强运行，陕煤竞拍小幅上涨，神府小料价格在860-1050元/吨，上下游持续倒挂，厂家出货压力增大。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率42.31%，环比减0.24个百分点；日均产量15.83万吨，环比减0.09万吨；兰炭库存40.01万吨，环比减7.5万吨；原料煤库存130.64万吨，环比减2.96万吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求19324.2吨，环比上周增4.12%。五大材总产量823.05万吨，环比增15.03万吨；总库存1291.91万吨，环比减90.32万吨，其中社会库存912万吨，环比减70.79万吨，厂内库存379.91万吨，环比减19.53万吨；表需913.37万吨，环比增68.87万吨。 金属镁：金属镁市场趋稳运行，需求边际变化有限，节前备货情绪较为低迷。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17700-17800元/吨左右，成交价格在17650-17700元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止9月26日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.87万吨，较上期降0.34%。 观点：宏观氛围转暖，硅铁供需暂无重大矛盾，短期宏观定价重于基本面。供应端，硅铁供应缓慢增加，受厂家利润修复的影响，硅铁供应或仍有增长预期，供需矛盾加剧。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存也已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，自身供需关系较为健康，叠加下游合金厂利润改善，给予硅铁成本支撑。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但现货即期利润修复叠加盘面升水结构使得供应压力重新回升，而需求实际并未改善。近期宏观层面利好频频释放，权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强于基本面，关注宏观情绪变化。 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 72%FeSi 75%FeSi宁夏 青 牌号 地区 2024-09-27 2024-09-20 周变动 月变动 半年 内蒙 6100 5950 15