氯碱六月行情展望

S H： 供 需矛 盾 不 突 出 ， 高 位震 荡对 待 ， 关 注 宏 观 情 绪V： 供 需 支 撑 或有 限 ， 宏 观+资 金扰 动 波 动 或 加 剧 作者：金果实从业资格：F3083706联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 2024-06-02 烧碱观点回顾 5月月报观点 5月周报观点汇总 当前山东现货价格松动，据悉山东氧化铝厂32%液碱采购价下调10元至690元/吨。周度烧碱开工环比回升，其中山东区域开工维持高位水平。库存看液碱样本库存维持去库，同比略高于23年同期。展望五月，烧碱供需存边际转强预期：伴随4月末一轮装置复产开工进一步回升空间有限且计划集中检修将逐步兑现，需求端，氧化铝目前利润良好下生产积极，部分区域处于复产阶段预计二季度产量环比增多，不确定性在于国内铝土矿山能否复产有效缓解原料紧张问题。五月思路上关注09低多机会，但需警惕盘面高升水压力。 2024.5.12：维持偏多思路对待从当前基本面看烧碱行业开工仍维持高位水平，截至5月9日行业开工环比走高至近五年高位水平；根据后续装置动态看预计在月下检修逐步增多。库存节间累库，节后小幅去化，目前同比23年略偏高。需求端，近期山东某氧化铝大厂复产，或利好区域需求。氧化铝行业看目前利润良好下生产积极，下游电解铝云南区域处于复产阶段，主要掣肘仍在于铝土矿供应：国内受制于环保与安全问题复产仍不及预期。从目前氧化铝产量及利润高频数据看对烧碱需求有支撑且对烧碱价格弹性存较好宽容度，且方向上二季度氧化铝产量仍以增多为主。 2024.5.19：短期或震荡偏强运行，思路上维持短多对待伴随检修增多烧碱行业开工有下滑，且根据后续装置动态看预计仍有进一步下降空间。库存环比维持小幅去化，目前同比23年略偏高。需求端，氧化铝行业利润良好下生产积极，下游电解铝云南区域处于复产阶段，主要掣肘仍在于铝土矿供应：国内受制于环保与安全问题复产仍不及预期。从目前氧化铝产量及利润高频数据看对烧碱需求有支撑，且方向上二季度氧化铝产量仍以增多为主。 2024.5.26：短期或震荡偏强运行伴随检修增多烧碱行业开工加速下滑，且根据后续装置动态看预计仍有进一步下降空间。本周液碱库存环比止降小幅累库，目前同比23年略偏高。需求端，氧化铝行业利润良好下生产积极，下游电解铝云南区域处于复产阶段，主要掣肘仍在于铝土矿供应：国内受制于环保与安全问题复产仍不及预期。从目前氧化铝产量及利润高频数据看对烧碱需求有支撑。 PVC观点回顾 5月月报观点 5月周报观点汇总 电石价格回落，原料端让利下PVC利润有所好转。供需看PVC春检陆续兑现，行业开工降至71%附近。内需现实疲弱，地产端难见起色，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，整体市场难对高价形成支撑。进出口方面海外报价走平，驱动有限。从库存和基差结构看仍显过剩矛盾，行业仍处于“时间换空间”的局面。展望五月，需关注开工能否持续在70%附近（予以价格向上弹性空间），以及印度斋月后能否有需求释放。预计盘面重心较4月有上移，区间暂看5800-6200，短期可低多尝试。 2024.5.12：盘面冲高至6050一线，现货跟涨稍显乏力，且暂看进一步向上驱动不足，建议观望为宜此轮下跌加之PVC现货反弹看PVC行业利润仍有所修复。供需看PVC近期开工回升至8成附近，根据装置检修看后续仍有开工下降预期但力度存疑。内需地产端近期积极信号频传，多地放开限购、地产指数反弹等。现实看地产数据仍弱，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，整体市场难对高价形成支撑。进出口方面部分企业以价换量，当前出口起色有限。从库存和基差结构看仍显过剩矛盾，行业仍处于“时间换空间”的局面。 2024.5.19：短期在宏观强劲下盘面或维持偏强运行近期国内地产政策消息频传，地产股自四月下旬已有连续反弹。5月以来多城放开限购政策、下调首付贷款比例等措施。在政策暖风下市场对于后续地产转强带动PVC需求存一定积极预期。基本面看PVC仍处于集中检修期，且开工仍有下降预期，从厂库与预售看上游压力不大或存挺价可能。主要压力在于现实需求表现疲弱加之库存高企，供需矛盾仍较突出；但供需问题持续已久政策带来改善想象空间。 2024.5.26：震荡略偏强基本面看PVC开工因检修集中再度明显回落，从上游看样本企业预售周度超70万吨水平，上游压力有限下存挺价预期。库存看厂库去库社库基本持平，据悉华东交割库“爆满”。当前09合约交易预期为主，弱现实为拖累属性而非主要逻辑。近期在地产政策刺激+上游检修+出口预期，在供需边际利好以及需求中期存改善的预期下价格重心明显上移。周后段据悉某通讯企业采购PVC管料予以多头刺激，整体盘面偏强态势下主力合约一度突破6600点（后回落）。 目录 烧碱聚氯乙烯0102 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 ◼根据烧碱基差看23年末至24年初段05作为远月合约基差维持在-500~-300之间，对比看当前09合约基差在-420附近，矛盾暂看有限。 ◼9-1价差在主力移仓后维持偏强，当前在+72。 烧碱现货：5月32碱重心小幅上移，50涨后回落 烧碱利润：综合利润进一步走扩，同比高于23年当期 烧碱供应、库存 ➢截至5月30日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.3%，较上周环比下滑2.3%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存35.62万吨(湿吨)，环比-13.16%，同比-2.78%。 ➢5月检修逐步兑现，开工明显回落，根据装置动态看6月检修力度 氧化铝：利润良好刺激生产积极性，对烧碱有支撑 ◼氧化铝看行业利润估算维持高位下刺激生产企业积极性。但主要制约在于铝土矿供应情况，据SMM消息，截至目前晋豫地区因故停产的铝土矿矿山并仍未闻复产消息；山西地区尚未有实际复产动作，整体复产进度较慢，5月难见较大增量。 ◼需求端电解铝，伴随电力供应恢复云南维持复产状态加之5月下游部分入市刚需采购，对氧化铝需求予以支撑。 氧化铝原料：铝土矿产量仍显偏低，进口发货量明显走高 氧化铝下游：云南电解铝复产，铝终端开工同比偏低 印染化纤：订单转弱，纺织印染开工季节性下滑 烧碱出口：亚洲市场报价震荡回落，出口利润处盈亏线边缘 2、聚氯乙烯 PVC期货：基差进一步走弱，仓单高位 PVC现货：现货提涨，下游刚需为主逢低采购 PVC利润：利润明显修复，外采电石单体法估算处于盈利 电石：价格回落 ◼电石出厂贸易价格下调，截止5月23日，乌海地区主流出厂价格在2700元/吨。估算边际企业利润-210元/吨。行业开工率在58.88%，环比增长0.54个百分点。 ◼目前市场供需都出现增长的局面，但是需求的增长不及供应端的增长。且随着配套电石外销量的增加，电石供应出现激增，业者交投谨慎。前期送电的电石炉陆续有产量释放，整体市场供应依旧有所增长，市场补库速度加快，或有区域性库存累积，带动电石价格再次出现下滑。 ◼截 至5月30日，PVC粉 整 体 开 工 负 荷 率 为74.60%，环比提升1.47个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为74.48%，乙烯法PVC粉开工负荷率为74.93%。 ◼近期供应如期回落，目前根据检修动态看6月行业检修预计难以明显进一步下降，同时5月末部分装置回归或对冲新的检修量，且伴随近期价格反弹行业利润修复下预计超预期检修概率不大，预计供给端支撑或有松动。 ◼近期国内地产政策消息频传，地产股自四月下旬已有连续反弹。政治局会议中提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，5月以来多城放开限购政策、下调首付贷款比例等措施。在政策暖风下市场对于后续地产转强带动PVC需求存一定积极预期。但从当前高频表现看地产端拿地、商品房销售仍未见明显起色，对需求刺激有限。PVC下游开工环比有所走强但仍受制于高原料、成品库存以及较低订单，下游采买谨慎，对高价抵触明显。 房地产：政策连续释放，高频数据同比仍偏低，关注后续效果 4月地产数据延续走弱 PVC生产企业库销 ◼从PVC生产企业看，预售周度延续偏高水平，截至5月30日维持在70万吨，厂库周度环比维持去库，结合看上游可售库存同比矛盾有限，加之后续仍有较多装置存检修预期，生产企业压力不大下或存挺价意愿。 PVC库存：库存高位维持 进出口：近两年出口给予支撑，印度需求韧性较强 外盘报价：亚洲市场5月报价重心上移 ◼国内自2020年来上游生产企业就已经在积极拓展出口渠道，根据对印度基建增速以及PVC无新增产能的推测看预计印度PVC潜在的缺口将持续带给出口端以想象空间。 ◼据悉在BIS认证到期前，由于中国企业存错过审批最后期限导致出口受限，但短期印度下游或有加大采购备货动作。 ◼据悉今年雨季印度将降雨量或偏大，淡季需求或可能低迷。 PVC制品出口同比略好于23年当期 美国地产：住房购买力指数处低位，但整体经济显韧性 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS