氯碱五月行情展望

S H： 供 需 边 际 存 转 强 预 期 ， 关 注 铝 土 矿 复 产 情 况V： 检 修 集 中 下 对 价 格 存 支 撑 ， 关 注 去 库 斜 率 作者：金果实从业资格：F3083706联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 2024-04-28 烧碱观点回顾 二季度报观点 四月周报观点汇总 从供需看，二季度烧碱有春检预期，根据计划看从5月开始集中兑现，新装置方面关注日科和金泰的投产。下游方面，印染纺织矛盾有限，市场反馈暂看不及预期但中期在出口订单有好转预期下仍有积极驱动。氧化铝目前利润良好下生产积极，开工同比偏低主因铝土矿供应问题，预计二季度产量环比增多。综上二季度看预计需求环比强于一季度且当前现货高升水盘面下预计交割前盘面震荡为主，区间预计在2400-2600；关注多头接货意愿。 2024.4.7：预计短期空间有限，投机者建议观望，关注下方2300附近支撑二季度烧碱有春检预期，根据计划看4月量有限从5月开始集中兑现，新装置方面关注日科和金泰的投产。下游方面，印染纺织矛盾有限，市场反馈暂看不及预期但中期在出口订单有好转预期下仍有积极驱动。氧化铝目前利润良好下生产积极，开工同比偏低主因铝土矿供应问题，预计二季度产量环比增多。综上看二季度预计需求环比强于一季度。但当前供需边际变化有限，清明前现货回落后基差明显走缩。 2024.4.14：短期盘面预计低位反复，下方暂看2300一线支撑烧碱开工环比小幅回升但期检修从5月逐步趋于集中，加之新装置如日科和金泰投产冲击，四月产量预计仍偏多。新一周期液碱厂库去化，同比+33%。需求端，印染纺织矛盾有限在出口订单有好转预期下仍有积极驱动。氧化铝目前利润良好下生产积极，部分区域处于复产阶段预计二季度产量环比增多，不确定性在于国内铝土矿山复产情况。部分上游流出较多仓单，盘面减仓反弹。 2024.4.21：预计震荡运行建议短期观望为宜近日宏观偏强，积极氛围下烧碱亦有反弹势头。从基本面烧碱开工环比回落，库存亦有下降，从计划看检修5月逐步趋于集中。需求端，印染纺织矛盾有限在出口订单有好转预期下仍有积极驱动。氧化铝目前利润良好下生产积极，部分区域处于复产阶段预计二季度产量环比增多，不确定性在于国内铝土矿山复产情况。目前05持仓仍较集中多空博弈激烈，在仓单与基差压力下价格仍有向下空间但宏观强势予以扰动。 PVC观点回顾 二季度报观点 四月周报观点汇总 三月PVC走势窄幅震荡，处于出口、检修预期与过剩、内需疲乏的博弈之中。开工目前同比矛盾有限，后续二季度中段检修逐步集中。但内需看地产预期偏弱，据拿地数据推演预估新开工仍有走弱可能，节后商品房成交面积同比偏低，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，逢低适量采购，对高价支撑不足。从库存和基差结构看过剩问题凸显，二季度预计矛盾有改善但有限，行业仍处于“时间换空间”的局面。方向上仍是逢高偏空对待，关注斋月后印度能否有放量需求带动行情，区间暂看5700-6200。 2024.4.7：盘面短期或有限，区间暂看5700-6200供需边际双弱，后续4月中段检修逐步集中。但内需看地产预期偏弱，据拿地数据推演预估新开工仍有走弱可能，商品房成交面积同比偏低，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，逢低适量采购，部分厂家清明放假，整体市场对高价支撑不足。从库存和基差结构看过剩问题凸显，春检预计矛盾改善但有限，行业仍处于“时间换空间”的局面。方向上仍是逢高偏空对待，关注斋月后印度能否有放量需求带动行情。清明后关注下游开工及订单情况。 2024.4.14：PVC驱动不足，盘面短期空间或有限，区间暂看5700-6100PVC春检临近供应端存较集中检修，但内需仍疲弱，地产端难见起色，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，整体市场对高价支撑不足。从库存和基差结构看仍显过剩矛盾，春检下预计改善但有限，行业仍处于“时间换空间”的局面。进出口方面市场预估5月台塑报价或维稳，关注斋月后印度能否有放量需求带动行情。 2024.4.21：主力09短期空间或有限，区间暂看5800-6100短期看PVC春检陆续兑现，行业开工降至71%附近。内需现实看仍疲弱，地产端难见起色，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，整体市场对高价支撑不足。进出口方面亚洲市场5月报价环比下调30美元/吨，情绪偏弱，关注斋月后印度能否有放量需求带动行情。从库存和基差结构看仍显过剩矛盾，行业仍处于“时间换空间”的局面。暂看PVC驱动不足，但在宏观带动下盘面有所走强。 目录 烧碱聚氯乙烯0102 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 ◼进入二季度，在交割月逐步临近的背景下期现价格明显回归，盘面由升水转至贴水。节后因现货下跌基差再度走缩。 ◼5-9价差维持反套运行，当前走弱至-345。 烧碱现货:氧化铝厂采购回调，山东液碱偏弱运行 烧碱利润：液氯价格偏强，综合利润维持 液氯：氯端下游整体利润承压，开工同比偏低 烧碱供应、库存 ➢截至4月25日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.4%，较上周环比增1.6%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库 存38.95万 吨(湿 吨)，环 比-8.24%，同 比+5.74%。 ➢短期开工维持高位主因部分检修装置回归，山东当前高产抑制对价格形成压制。根据公布的检修计划看预计在5月检修逐步集中，关注届时液碱库存去化幅度。4月下旬金泰30万吨装置试车成功，新增产能冲击区域市场。 ◼当前氧化铝利润良好一方面氧化铝供需错配下价格偏强，另一方面烧碱价格回落。目前烧碱厂生产普遍积极，“应开尽开”，但受限于铝土矿供应：当前晋豫地区复产仍不及预期。从中期看氧化铝环比仍有增产预期，下游电解铝端云南逐步复产支撑需求，核心仍需关注铝土矿能否有效复产缓解原料供应紧张问题。 ◼短期因烧碱供应充沛，山东区域氧化铝厂采购价格回调，但在氧化铝厂高利润下预计对原料价格接受度弹性较大 氧化铝下游：云南电解铝逐步复产，铝终端开工同比偏低 印染化纤：订单转弱，印染短纤开工有分化，驱动有限 烧碱出口：海外报价相较坚挺，出口窗口估算打开 2、聚氯乙烯 PVC期货：盘面维持深贴水，仓单注销后再度流出 PVC现货：现货窄幅运行震荡略弱，下游刚需为主逢低采购 PVC利润：电石价格连续走弱，外采利润有修复 电石：价格回落 ◼电石出厂贸易价格下调，截止4月25日，乌海地区主流出厂价格在2550元/吨。估算边际企业利润-327元/吨。行业开工率在64.82%，环比上涨0.66个百分点。 ◼随着企业亏损的加大，计划性检修增多，电石供应整体呈现下行趋势。近期青海、河南地区的需求有所恢复，市场或进入库存消耗阶段。随着低价货源的减少，企业出货好转，短期市场逐渐呈现触底反弹的迹象。展望五月预计在下游PVC检修仍集中下一后电石弱稳运行为主。 ◼截 止4月25日，PVC粉 整 体 开 工 负 荷 率 为74.36%，环比提升3.02个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为72.54%，乙烯法PVC粉开工负荷率为79.81%。 ◼四月春检陆续兑现，开工已有明显下降。五月初段预计在部分装置重启下对冲检修量，开工有所反复。关注后续行业开工率能否持续维持在70附近（对现货有支撑可能）以及行业利润压力下对检修是否有超预期情况。暂看检修下供需边际利好有限。 ◼据资讯商调研目前国内需求继续维持偏弱运行，PVC需求疲软硬制品订单不足，开工低位；软制品以及日用品需求改善有限，但整体增量有限。下游终端节前备货积极性不高，部分企业有放假预期。 ◼地产数据仍较弱，从拿地数据拟合推延看新开工、竣工仍有进一步转弱预期，内需大概率托而不举。结合看预计下游仍难给到有效价格驱动。 房地产：高频成交数据同比低位，地产仍是拖累项 地产数据悉数走弱，其中竣工同比下滑明显 PVC生产企业库销 ◼从PVC生产企业看，预售维持在60万吨以上较高水平，厂库环比维持去化同比矛盾也有限，结合看同比销售压力并不大。预计叠加二季度春季检修预期，上游或有挺价意愿。 PVC库存:社库+厂库去库但缓慢，关注检修集中期去库斜率 进出口：近两年出口给予支撑，印度需求韧性较强 ◼截至4月24日，CFR中国在770美元/吨，东南亚在780美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。据悉短期因海运费大涨，或对5月出口交付形成阻碍。 ◼从印度GDP预测、基建增速及PVC产能无增量来看，对我国PVC粉料出口弥补缺口存向好预期。节后PVC亚洲市场报价上调同时予以支撑，但从实际出口签单量看驱动有限。短期出口驱动不足，二季度关注印度斋月后雨季前需求能否带动出口行情。 PVC制品出口同比略好于23年当期 外盘报价：五一节前亚洲市场报价暂稳 美国地产：住房购买力指数处低位，但整体经济显韧性 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS