黄金期权月报：黄金价格高位滞涨调整 期权投资者情绪回归中性

黄金价格高位滞涨调整期权投资者情绪回归中性 黄金期权月报202406 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周美联储官员持续鹰派发声，美国Markit制造业和服务业PMI初值表现出韧性，同时美国PCE物价 指数显示通胀未超预期下行，环比增速维持在较高水平，居民收入和消费支出增速较上月小幅回落，美国经济表现出结构分化，数据落地后金融市场分歧巨大，美元指数、美股止跌上涨，美债利率和贵金属价格却进一步调整，金融市场对联储降息的预期仍然维持在悲观的一端，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期最早降息时间维持在9月，7月降息的概率较上周的10%反弹至16%，年内降息次数维持1次，累计降息幅度约25bp。美国经济数据反复扰动市场的风险偏好，贵金属价格高位滞涨调整，COMEX黄金期货价格在合理估值中枢2350美元/盎司附近上下100点震荡。短期来看，美国有更多经济数据显示出现拐点迹象，但仍有反复，细分高频数据韧性和美联储鹰派发声令市场持续削弱对联储年内降息的预期，让人乐观的是就业市场和核心通胀均回到乐观路径之上，金融市场或在等待更多乐观数据确认才会相信美国短期库存周期再次向下的事实，关注下周将出炉的美国5月ISM制造业PMI和就业市场数据，市场预期就业缺口进一步缩窄，若实际表现好于预期，则金融市场有望再次展望联储乐观降息，贵金属有望结束调整重拾涨势。 期权策略：黄金期权隐含波动率维持震荡格局，目前隐波率处于相对高位。主力AU2408期权合约系列隐波率最 新值19.44%，较前值18.91%小幅增加，AU2410和AU2412隐波率环比均小幅减小；沪金价格长期看多，短 期高位震荡，期权策略方面，激进者择机卖出虚值看跌期权，波动率策略暂时观望。 C 目录 ONTENTS 黄金期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年5月金价维持高位震荡格局。沪金AU2408合约开盘于542.56元/克，最高582.44元/克，最低542.20元/克，收盘556.86元/克，涨跌0.73%。COMEX金开盘于2298.2美元/盎司，最高触及2454.2美元/盎司，最低2285.2美元/盎司，收盘2347.7美元/盎司，涨跌幅1.95%。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 5月黄金期权总成交2056710手，环比增加387200手，最新持仓量77351手，环比减少52847手，黄金期权交易活跃度大幅增加。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值0.80，持仓量PCR高位回落 ，当前值1.01，目前期权投资者对于黄金看法回归中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 黄金期权主力合约AU2408合约系列，5月总成交516956手，最新持仓量 57591手，交易活跃度大幅提高。 AU2408合约系列成交量PCR震荡走高，最新值为0.80，持仓量PCR高位回落，最新值0.97，期权投资者市场情绪中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金主连短期历史波动率大幅走高，月末有所回落。10日历史波动率最新值20.83%，较前值17.47%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比一减一增，目前最新值分别为17.61%和14.11%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率回落至九零分位数以下，中长期历史波动率处于近一年最高值水平，预计近期短期历史波动率将会有所回落. 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金期权隐含波动率维持震荡格局，目前隐波率处于相对高位。主力AU2408期权合约系列隐波率最新值19.44%，较前值18.91%小幅增加，AU2410和AU2412隐波率环比均小幅减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率高位震荡，30HV小 幅回落，目前二者差值2%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周美联储官员持续鹰派发声，美国Markit制造业和服务业PMI初值表现出韧性，同时美国PCE物价指数显示通胀未超预期下行，环比增速维持在较高水平，居民收入和消费支出增速较上月小幅回落，美国经济表现出结构分化，数据落地后金融市场分歧巨大，美元指数、美股止跌上涨，美债利率和贵金属价格却进一步调整，金融市场对联储降息的预期仍然维持在悲观的一端，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期最早降息时间维持在9月，7月降息的概率较上周的10%反弹至16%，年内降息次数维持1次，累计降息幅度约25bp。美国经济数据反复扰动市场的风险偏好，贵金属价格高位滞涨调整，COMEX黄金期货价格在合理估值中枢2350美元/盎司附近上下100点震荡。短期来看，美国有更多经济数据显示出现拐点迹象，但仍有反复，细分高频数据韧性和美联储鹰派发声令市场持续削弱对联储年内降息的预期，让人乐观的是就业市场和核心通胀均回到乐观路径之上，金融市场或在等待更多乐观数据确认才会相信美国短期库存周期再次向下的事实，关注下周将出炉的美国5月ISM制造业PMI和就业市场数据，市场预期就业缺口进一步缩窄，若实际表现好于预期，则金融市场有望再次展望联储乐观降息，贵金属有望结束调整重拾涨势。 黄金期权隐含波动率维持震荡格局，目前隐波率处于相对高位。主力AU2408期权合约系列隐波率最新值19.44%，较前值18.91%小幅增加，AU2410和AU2412隐波率环比均小幅减小 ；沪金价格长期看多，短期高位震荡，期权策略方面，激进者择机卖出虚值看跌期权，波动 率策略暂时观望。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello