黄金期权周报：黄金价格高位回落 期权投资者情绪回归中性

黄金价格高位回落 期权投资者情绪回归中性 黄金期权周报20240617 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周美国公布通胀数据，CPI和PPI均弱于市场预期值，令市场对美联储降息预期从悲观转向乐观的一边，然而，美联储6月议息会议中令人意外地表现出偏鹰指引，金融市场对联储利率路径预期仍未发生显著变化，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期最早降息时间维持在9月，概率升至61%，7月降息的概率下降至仅剩10%，年内降息次数增加至2次，分别为9月和12月，累计降息幅度约50bp。在美联储货币政策的扰动下，美元指数大幅上涨，美债利率大幅下挫，贵金属价格却高位大幅调整，CMX白银期货价格下挫至最低29美元/盎司以下，CMX黄金期货价格先抑后扬，整体仍然维持在合理估值中枢2350美元/盎司附近上下波动。短期来看，随着美国5月就业市场、通胀、PMI等经济数据显示出现拐点迹象，金融市场对美联储利率路径预期有望逐步修正至乐观的一面，全球各国经济衰退风险逐步升温，美债利率重回下降趋势，在全球发达国家央行相继降息的过程中，美联储降息时点正在临近，给贵金属价格带来利多驱动。短期中国央行做多的力量退去，未来能否进一步增持存疑，我们认为在中美利差倒挂程度收敛的背景下央行短期或将暂缓购金，贵金属缺乏多头力量的推升，但也无显著利空因素，短期价格或维持高位宽幅震荡。 期权策略：黄金期权隐含波动率小幅走高，目前隐波率处于相对高位。主力AU2408期权合约系列隐波率最新值19.19%，较前值22.06%大幅减小，AU2410和AU2412隐波率环比均有所减小；沪金价格长期看多，短期高位宽幅震荡，期权策略方面，建议择机卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。 C 目录 ONTENTS 黄金期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周黄金价格高位大幅调整，重心大幅下移。沪金主力合约开盘于548.84元/克，最高553.70克，最低543.52元/克，收盘548.48元/克，涨跌-2.48%。上周COMEX黄金开盘于2311.0美元/盎司，最高触及2358.8元/盎司，最低2304.5美元/盎司，收盘2348.4美元/盎司，涨跌幅1.01%。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周黄金期权总成交239686手，环比减少90753手，最新持仓量99092手， 环比增加11042手，黄金期权交易活跃度有所减小。 从PCR指标来看，成交量PCR大幅增加，最新值1.18，持仓量PCR震荡走低 ，当前值0.94，目前期权投资者对于黄金看法中性偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 黄金期权主力AU2408合约系列，上周总成交210549手，最新持仓量72814手，交易活跃度大幅提升。 AU2408成交量PCR低位走高，当前值1.24，持仓量PCR持续走低，当前值0.91，目前期权投资者对于黄金看法中性偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金主连短期历史波动率再度走高，整体维持高位。目前10日HV最新值20.28%，较前值12.63%大幅增加；30HV及90HV环比均有所增加，最新值分别为18.31%和15.42%。 从波动率锥来看，目前10日HV维持在九零分位数水平，中长期历史波动率则都处于最高值水平，目前10日历史波动率小幅高于30日历史波动率，预计近期短期历史波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金期权隐含波动率小幅走高，目前隐波率处于相对高位。主力AU2408期权合约系列隐波率最新值19.19%，较前值22.06%大幅减小，AU2410和AU2412隐波率环比均有所减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权隐含波动率高位震荡 ，30日历史波动率持续走高，二者基本持平。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周美国公布通胀数据，CPI和PPI均弱于市场预期值，令市场对美联储降息预期从悲观转向乐观的一边，然而，美联储6月议息会议中令人意外地表现出偏鹰指引，金融市场对联储利率路径预期仍未发生显著变化，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期最早降息时间维持在9月，概率升至61%，7月降息的概率下降至仅剩10%，年内降息次数增加至2次，分别为9月和12月，累计降息幅度约50bp。在美联储货币政策的扰动下，美元指数大幅上涨，美债利率大幅下挫，贵金属价格却高位大幅调整，CMX白银期货价格下挫至最低29美元/盎司以下，CMX黄金期货价格先抑后扬，整体仍然维持在合理估值中枢2350美元/盎司附近上下波动。短期来看，随着美国5月就业市场、通胀、PMI等经济数据显示出现拐点迹象，金融市场对美联储利率路径预期有望逐步修正至乐观的一面，全球各国经济衰退风险逐步升温，美债利率重回下降趋势，在全球发达国家央行相继降息的过程中，美联储降息时点正在临近，给贵金属价格带来利多驱动。短期中国央行做多的力量退去，未来能否进一步增持存疑，我们认为在中美利差倒挂程度收敛的背景下央行短期或将暂缓购金，贵金属缺乏多头力量的推升，但也无显著利空因素，短期价格或维持高位宽幅震荡。 黄金期权隐含波动率小幅走高，目前隐波率处于相对高位。主力AU2408期权合约系列隐波率最新值19.19%，较前值22.06%大幅减小，AU2410和AU2412隐波率环比均有所减小；沪金价格长期看多，短期高位宽幅震荡，期权策略方面，建议择机卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello