尿素2024年6月报：“V”行情延迟，底部空间收缩

长江期货尿素2024年6月报： ——“V”行情延迟，底部空间收缩 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2024-06-02 01尿素：“V”行情延迟，底部空间收缩 1市场变化：5月尿素主力合约延续涨势，5月31日尿素09合约收盘价2175元/吨，较月初上涨89元/吨，涨幅 4.27%。尿素现货市场价格稳中上行，5月31日市场日均价2377元/吨，较月初上涨85.7元/吨，涨幅3.74%，近 两月尿素价格涨幅近200元/吨。 2核心逻辑：近期尿素处于多空分歧阶段，后期转空概率增加。多头逻辑主要为尿素企业库存相对低位，复合肥 短期仍有需求支撑，再通胀情况下宏观预期好转，尿素高基差吸引投机资金做多。空头逻辑主要为尿素长期供应压力、农业及复合肥需求转淡预期，出口法检未放开，国内外价差不具备优势，出口实际需求有限，以及尿素生产高利润和政策监管对价格施压。目前来看，复合肥开工已维持高位一段时间，依然有减弱预期，尿素农业需求六月初至中旬有用肥空档期，尿素在前期稳中偏好或面临短期转弱。此前判断的先跌后涨“V”行情或延后，底部空间受到错峰需求和整体商品情绪影响会有一定收缩，逢高可继续布局空单，注意建仓节奏。 3重点关注：春耕用肥需求、尿素日产情况、煤炭价格、出口政策 01 目录 核心总结及展望 02 03 04 尿素5月行情回顾尿素价差及持仓尿素供应 05 尿素成本利润 06 尿素需求 07 尿素库存 02尿素5月行情回顾： 5月尿素主力合约延续涨势，5月31日尿素09合约收盘价2175元/吨，较月初上涨89元/吨，涨幅4.27%。尿素现货市场价格稳中上行，5月31日市场日均价2377元/吨，较月初上涨85.7元/吨，涨幅3.74%，近两月尿素价格涨幅近200元/吨。 UR2409合约走势图 3月 4月5月 3550 中国尿素(小颗粒)日度均价（元/吨） 20202021202220232024 3050 2550 2050 1550 1050 数据来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 03尿素价差及持仓 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 尿素9-1价差季节性 4月26日,75 2021202220232024 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 尿素1-5价差季节性 5月31日,39 2021202220232024 5月尿素9-1价差运行区间77-99，尿素1-5价差运行期间37-62。 2024/05/31, 203,409.0000 1100000 900000 700000 500000 300000 100000 -100000 -300000 -500000 尿素成交量（手） 增减成交量 2024/05/31, 225,113.0000 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 尿素持仓量(手) 增减持仓量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5月尿素主力合约月均成交27.9万手（双边计算），月均持仓24万手 （双边计算）。 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 04基本面-供应 5月底国内尿素企业开工负荷率76.46%，较月初降低6.18个百分点，其中气头尿素企业开工负荷率79.14%，较月初增加1.99个百分点，尿素日均产量从18.7万吨降至17.23万吨。 5月底有山东华鲁恒升、海南富岛、宁夏和宁、山西潞安等装置检修或短停，尿素日均产量持续回落。6月预计尿素供 应有小幅恢复。 尿素周度开工负荷率（%） 尿素周度开工率尿素气头周度开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度日均产量（万吨） MIN5年区间20232024平均值 20 18 16 14 12 10 8 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 05基本面-成本利润 5月无烟煤市场整体偏强运行，价格先稳后涨，西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格在1260-1330元/吨，较4 月30日价格重心涨160元/吨。阳泉地区无烟洗中块S1-1.5市场价格在980-1070元/吨，较4月30日价格上涨85元/吨。 利润方面，尿素煤头毛利率从7.5%提升至10.1%，气制尿素毛利率从4.69%提升至10.39%。主要受到尿素价格上行影响，尿素生产利润增幅进一步扩大。 山东动力煤(Q5500)日度均价（元/吨） 20202021202220232024 2000 1500 1000 500 0 煤制尿素毛利率（%） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 数据来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-需求 5月底尿素生产企业预收天数 4.7天，尿素企业周度产销率100%，提升3.9个百分点。复合肥开工高位叠加农业用肥需求，尿素产销良好。 中国尿素周度预收天数 110 105 100 95 90 85 80 75 70 20202021202220232024 14 12 10 8 6 4 2 0 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 资料来源：公开资料整理，卓创资讯，长江期货 06基本面-复合肥需求 5月底复合肥开工率49.88%，较月初提升0.36个百分点。复合肥月末库存51.16万吨，较月初减少9.6万吨，减幅15.8%。5月复合肥需求增加，原料尿素行情高涨，带动复合肥生产积极性提升，复合肥库存也表现为持续去库，6月复合肥开工预计会有所回落。 复合肥开工负荷率（%） 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 复合肥库存（万吨） 20202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 山东45%CL复合肥毛利（元/吨） 20202021202220232024 资料来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-工业需求 5月建材家居卖场消费额和景气指数回落，人造板市场以刚需采买为主。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，环比有所恢复，建材需求预计改善空间有限。 全国建材家居卖场消费额及景气指数 全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI)（右） 房地产数据当月同比增速 新开工面积增速施工面积增速竣工面积增速销售面积增速 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 06基本面-三聚氰胺需求 5月底三聚氰胺企业开工负荷率67.58%，较月初基本持平。月初有新装置投产正常产出，中下旬部分企业临时停车检修，而整体开工水平仍相对偏高。 下月计划内检修装置有限，而又有新装置计划投产，预计6月份三聚氰胺企业开工负荷率或将维持在高位窄幅波动。 12000 10000 80 8000 70 6000 604000 502000 400 30-2000 三聚氰胺利润（元/吨） 2021202220232024 资料来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-进出口 1-4月我国尿素出口量合计3.1万吨，同比减少57万吨左右。一方面受国内尿素“保供稳价”的调控，尿素出口法检较为严格，对出口有一定限制；另一方面国际尿素市场供应充足，而招标量少，导致报价竞争压力大，国内尿素出口利润空间有限。 中国尿素月度出口量（万吨） 尿素国际市场（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 201920202021202220232024中国FOB美国海湾北非FOB伊朗FOB波罗的海FOB 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 07基本面-库存 5月末尿素企业库存为26.7万吨，较月初减少12.7万吨。 尿素周度企业库存（万吨） 月末港口库存16.2万吨，较月初小幅缩减。5月尿素供应减少，农业需求和复合肥需求支撑库存延续去库，目前库存水平中性。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素总库存与期现价格变动 总库存（左）尿素期货价格尿素现货价格 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 尿素周度港口库存（万吨） 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：卓创资讯，长江期货 08交割 5月尿素交割1115手，对应现货2.23万吨，交割均价2220元/吨，较上月下跌189元/吨。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 尿素交割量及交割均价 交割量交割均价 2024年4月,2031 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 尿素期货交割量统计 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月 3月4月 5月6月7月8月 9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决