尿素2024年5月报：下一轮“V”行情或启动

长江期货尿素2024年5月报： ——下一轮“V”行情或启动 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2024-04-29 01尿素：下一轮“V”行情或启动 1市场变化：受到装置检修短停增加、出口法检放开消息和宏观情绪共振影响，4月尿素主力合约强势上涨，与3 月下跌行情形成“V”型走势，4月26日尿素09合约收盘价2068元/吨，较月初上涨135元/吨，涨幅10.41%。尿 素现货市场价格稳中上行，4月26日小颗粒尿素市场日均价2245元/吨，较月初上涨96元/吨，涨幅4.48%。 2基本面情况：供应方面，4月底国内尿素企业开工负荷率79.1%，较月初降低1.55个百分点，尿素日均产量从 18.59万吨降至17.69万吨。目前已有河南心连心、达州玖源、阿克苏华锦、海南富岛等装置复产，尿素日均产量重回18万吨以上，5月预计尿素供应压力将重新释放并形成长期压制。成本方面，无烟煤市场价格先涨后稳运行，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1100-1170元/吨。受到尿素价格上行影响，尿素生产利润由降转增。需求方面，原料尿素行情高涨，带动复合肥生产积极性提升，复合肥库存也表现为持续去库。复合肥积极采买叠加尿素厂家五一节前收单，尿素产销良好。5月复合肥用肥需求仍有支撑，但以消化库存为主，预计开工会有 所回落，其他工业需求维稳。出口方面，为保障国内用肥，法检由松再次趋严，预计出口法检放开将延后并随 行情动态调整，不确定性较大。 整体来看，尿素供应压力预期逐步压制，农业需求有支撑但增量有限，工业需求基本稳定。在出口无新变化前，新增供应无法消化，尿素供需矛盾将逐渐累积，或开启下一轮“V”行情，09合约运行区间参考1900-2150。 3重点关注：春耕用肥需求、尿素日产情况、煤炭价格、出口政策 01 目录 核心总结及展望 02 03 04 尿素4月行情回顾尿素价差及持仓尿素供应 05 尿素成本利润 06 尿素需求 07 尿素库存 08 尿素交割及仓单 02尿素4月行情回顾： 受到装置检修短停增加、出口法检放开消息和宏观情绪共振影响，4月尿素主力合约强势上涨，与3月下跌行情形成“V”型走势，4月26日尿素09合约收盘价2068元/吨，较月初上涨135元/吨，涨幅10.41%。尿素现货市场价格稳中上行，4月26日市场日均价2245元/吨，较月初上涨96元/吨，涨幅4.48%。 UR2409合约走势图 3月 4月 3550 中国尿素(小颗粒)日度均价（元/吨） 20202021202220232024 3050 2550 2050 1550 1050 数据来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 03尿素价差及持仓 尿素6-9价差季节性 600400 4月26日,85400 200 200 0 0 -200 -200 -400 -400 -600 -600 -800 -800 2021202220232024 600 尿素9-1价差季节性 20212022202320244月尿素6-9价 4月26日,75 差运行区间50-100，在低位区间时根据近强远弱观点已推出6-9正套策略。尿素9-1价差运 行期间40-100。 1100000 900000 700000 500000 300000 100000 -100000 -300000 -500000 尿素成交量（手） 增减成交量 2024/04/26, 218,573.0000 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 尿素持仓量(手) 增减持仓量 2024/04/26, 235,032.0000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 4月尿素主力合约月均成交36万手（双边计算），月均持仓23.5万手 （双边计算）。 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 04基本面-供应 4月底国内尿素企业开工负荷率79.1%，较月初降低1.55个百分点，其中气头尿素企业开工负荷率65.05%，较月初降低11.64个百分点，尿素日均产量从18.59万吨降至17.69万吨。 目前已有河南心连心、达州玖源、阿克苏华锦、海南富岛等装置复产，尿素日均产量重回18万吨以上。5月预计尿素 供应压力将重新释放并形成长期压制。 尿素周度开工负荷率（%） 尿素周度开工率尿素气头周度开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度日均产量（万吨） MIN5年区间20232024平均值 20 18 16 14 12 10 8 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 05基本面-成本利润 无烟煤市场价格先涨后稳运行，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1100-1170元/吨，山西阳泉地区S1-1.5无烟洗小块含税价910-970元/吨。 利润方面，尿素煤头毛利率从5.8%提升至7.2%，气制尿素毛利率从0.4%提升至4%。主要受到尿素价格上行影响，尿素生产利润由降转增。 2000 1500 1000 500 0 山东动力煤(Q5500)日度均价（元/吨） 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 煤制尿素毛利率（%） 20202021202220232024 数据来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-需求 4月底尿素生产企业预收天数 4.6天，尿素企业周度产销率99.3%，提升3.9个百分点。复合肥积极采买叠加尿素厂家五一节前收单，尿素产销良好。 中国尿素周度预收天数 110 105 100 95 90 85 80 75 70 20202021202220232024 14 12 10 8 6 4 2 0 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 资料来源：公开资料整理，卓创资讯，长江期货 06基本面-复合肥需求 4月底复合肥开工率49.3%，较月初提升2.03个百分点。复合肥月末库存64.18万吨，较月初减少7.96万吨，减幅11.03%。4月复合肥需求增加，原料尿素行情高涨，带动复合肥生产积极性提升，复合肥库存也表现为持续去库，5月复合肥用肥需求仍有支撑，但以消化库存为主，预计开工会有所回落。 复合肥开工负荷率（%） 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 复合肥库存（万吨） 20202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 山东45%CL复合肥毛利（元/吨） 20202021202220232024 资料来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-工业需求 4月建材家居卖场消费额和景气指数回落，人造板市场以刚需采买为主。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，环比有所恢复，建材需求预计改善空间有限。 全国建材家居卖场消费额及景气指数 全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI)（右） 房地产数据当月同比增速 新开工面积增速施工面积增速竣工面积增速销售面积增速 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 06基本面-三聚氰胺需求 4月底三聚氰胺企业开工负荷率67.03%，较月初降低3.56个百分点。四川成都玉龙、湖北华强检修结束后恢复正常生产，河北辛集九元二期装置恢复中。另外河南金山、四川美青、新疆乌石化、广西川化天禾、河北辛集九元一期、江苏金象赛瑞、河南昊华骏化维持停产状态，其他企业运行相对稳定。 三聚氰胺后期仍有检修设备存恢复计划，5月国内三聚氰胺企业开工负荷率预计维持6-7成左右。 中国三聚氰胺周度开工负荷率（%） 20202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 三聚氰胺利润（元/吨） 2021202220232024 资料来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-进出口 1-3月我国尿素出口量合计2.567万吨，环比减少50万吨左右。一方面受国内尿素“保供稳价”的调控，尿素出口法检较为严格，对出口有一定限制；另一方面国际尿素市场供应充足，而招标量少，导致报价竞争压力大，国内尿素出口利润空间有限。 中国尿素月度出口量（万吨） 尿素国际市场（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 201920202021202220232024中国FOB美国海湾北非FOB伊朗FOB波罗的海FOB 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 07基本面-库存 4月末尿素企业库存为45.7万吨，较月初减少31.1万吨。 尿素周度企业库存（万吨） 月末港口库存19.5万吨，较月初基本持平。4月尿素供应减少，农业需求和复合肥需求支撑库存延续去库，目前库存水平中性。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素总库存与期现价格变动 总库存（左）尿素期货价格尿素现货价格 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 尿素周度港口库存（万吨） 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：卓创资讯，长江期货 08仓单 4月末尿素注册仓单2290张，较月初增加126张，期间最高达到2738张。主要集中在中农控股（厂库）、四川农资 （厂库）和云图控股（厂库），占比近70%。 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 尿素仓单数量季节图（单位：张） 仓库编号 仓库简称 提货点 仓单数量 当日增减 0301 四三二处 75 0 0303 豫棉物流 1 -6 0304 衡水棉麻 72 0 1509 安阳万庄 75 0 2003 河北东光（厂库） 243 0 2009 安徽中能（厂库） 100 -85 2016 中农控股（厂库） 沧州中农农资物流有限公司 （河北省沧州市新华区长芦北大道） 300 0 2018 四川农资（厂库） 河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司 600 0 2018 四川农资（厂库） 湖北省宜昌市湖北安卅物