尿素2024年12月报：上下空间受限，关注装置检修进度

长江期货尿素2024年12月报： ——上下空间受限关注装置检修进度 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：张英执业编号：F03105021投资咨询号：Z0021335 2024-12-02 01尿素：上下空间受限关注装置检修进度 1期货端：尿素盘面11月先抑后扬，波动区间较10月扩大，01合约运行区间为1750-1870。11月29日尿素01合约收盘价1800元/吨，环比上月底下跌19元/吨，跌幅1.04%。 现货端：尿素现货市场价格偏弱运行，主要因为下游农业需求淡季，叠加尿素高日产高库存影响，高价尿素成交疲弱，厂家低价收单。11月29日小颗粒尿素市场日均价1862元/吨，较月初下跌14元/吨，跌幅0.72%。 2供应：11月底国内尿素开工负荷率79.44%，较月初降低1.62个百分点，其中气头尿素企业开工负荷率73.7%，较月初降低6.89个百分点。尿素11月产量为542.1万吨，环比减少42万吨，减幅7.19%，同比增加2.9万吨，增幅0.54%。 成本利润：11月无烟煤市场价格持续下滑趋势，煤矿端开工处较高水平，市场煤整体供应量提升，但需求端缺乏支撑，坑口库存呈持续累积趋势，导致无烟煤煤价整体承压下行。受到尿素价格持续偏弱影响，尿素毛利率下降明显。 需求：农业需求处于淡季，复合肥处于冬储备肥阶段，开工率低位回升，12月预计复合肥开工率进一步提升。建材家居消费额和景气指数维稳，工业需求预计改善空间有限。1-10月尿素出口量合计25.74万吨，同比减少310万吨。 库存：11月底尿素企业库存为119.5万吨，较月初增加1.9万吨，累库幅度月末降低，库存水平处于近五年绝对高位。 3核心逻辑：尿素供应小幅缩减，气制装置利润受损，目前临近检修季，关注检修计划及进度或带来供需局面的边际改善。尿素需求以储备、复合肥厂拿货及工业需求为主，库存处于高水平状态，价格大幅上涨仍有压力，下方也有成本支撑，区间操作为主，01合约运行区间参考1750-1850，05合约运行区间参考1800-2000。 4重点关注：尿素装置检修情况、复合肥开工情况、煤炭价格、出口政策、宏观市场情绪 02尿素11月行情回顾： 期货端：尿素盘面11月先抑后扬，波动区间较10月扩大，01合约运行区间为1750-1870。11月29日尿素01合约收盘价1800元/吨，环比上月底下跌19元/吨，跌幅1.04%。 现货端：尿素现货市场价格偏弱运行，主要因为下游农业需求淡季，叠加尿素高日产高库存影响，高价成交疲弱，厂 家低价收单。11月29日小颗粒市场日均价1862元/吨，较月初下跌14元/吨，跌幅0.72%。 尿素01主力合约走势图 3550 3050 2550 2050 1550 1050 中国尿素(小颗粒)日度均价（元/吨） 20202021202220232024 数据来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 04基本面-供应 11月底国内尿素企业开工负荷率79.44%，较月初降低1.62个百分点，其中气头尿素企业开工负荷率73.7%，较月初降低6.89个百分点。尿素日均产量先降后增，维持18.-19.5万吨水平。尿素11月产量为542.1万吨，环比减少42万吨，减幅7.19%，同比增加2.9万吨，增幅0.54%。 装置方面山东瑞星、河南延化等装置检修或短停，预计检修损失量2.18万吨。华鲁恒升（荆州）新增产能投产，11-12月部分气头装置计划检修，整体供应预期环比有所减量，同比仍是增量。 尿素周度开工负荷率（%） 尿素周度开工率尿素气头周度开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度日均产量（万吨） MIN5年区间20232024平均值 20 18 16 14 12 10 8 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 05基本面-成本利润 11月无烟煤市场价格呈持续下滑趋势，煤矿端开工整体处较高水平，部分地方矿井月内有增产，市场煤整体供应量提升，但需求端缺乏支撑，坑口库存水平呈持续累积趋势，导致无烟煤煤价整体承压下行。山西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格在1030-1100元/吨，较10月31日价格重心下降60元/吨。 利润方面，11月煤制尿素月均毛利率-1.73%，环比下降0.89个百分点，同比下降12.21个百分点。气制尿素月均 毛利率-6.16%，环比下降5.38百分点，同比下降19.20个百分点。受到价格持续偏弱影响，尿素毛利率下降明显。 3000 2500 2000 1500 1000 无烟煤价格（元/吨） 晋城市场无烟煤(块煤S0.4-0.5)日度市场价阳泉市场无烟煤(块煤S1-1.5) 2000 1500 1000 500 山东动力煤(Q5500)日度均价（元/吨） 20202021202220232024 煤制尿素毛利率（%） 2020202120222023 2024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 5000 数据来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-需求 202120222023 11月底尿素生产企业预收天数2020中国尿素周度产销率（%） 2024 3.6天，尿素企业周度产销率92.7%，降低0.3个百分点。尿素主要下游需求转弱，产销压力增加。 110 105 100 95 90 85 80 75 70 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 资料来源：公开资料整理，卓创资讯，长江期货 07基本面-复合肥需求 11月底复合肥开工率35.45%，较月初提升8.54个百分点。复合肥月末库存69.28万吨，较月初增加10万吨，增幅16.87%。11-12月为冬储备肥阶段，开工率底部回升，预计12月份复合肥产能运行率或进一步提升。 复合肥开工负荷率（%） 20202021202220232024 7090 6080 5070 4060 3050 2040 1030 020 复合肥库存（万吨） 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 山东45%CL复合肥毛利（元/吨） 20202021202220232024 资料来源：卓创资讯，长江期货 08基本面-工业需求 建材家居卖场消费额和景气指数小幅抬升，人造板市场以刚需采买为主。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，环比有所恢复，建材需求预计改善空间有限。 全国建材家居卖场消费额及景气指数 全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 09基本面-三聚氰胺需求 11月底三聚氰胺企业开工负荷率56.43%，较月初降低1.07个百分点。本月企业开工负荷偏低运行，持续在六成左右 窄幅波动。短期部分检修装置将复产，预计12月份中国三聚氰胺企业开工负荷率或将窄幅回升。 中国三聚氰胺周度开工负荷率（%） 20202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 资料来源：卓创资讯，长江期货 10基本面-进出口 10月我国尿素出口0.35万吨，环比减少62.23%。1-10月尿素出口量合计25.74万吨，同比减少324万吨左右。在 出口法检收紧的背景下，货源主供内需，出口仍有限。 中国尿素月度出口量（万吨） 201920202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 11基本面-库存 11月底尿素企业库存为119.5万吨，较月初增加1.9万吨。农业需求淡季，工业继续随行就市补货为主，供需趋向宽松格局难改，生产企业库存或将继续呈增加态势。 11月底港口库存15.8万吨，较月初减少6.4万吨，受到出口限制，港口库存整体变化不大，维持低水平。 尿素总库存与期现价格变动 总库存（左）尿素期货价格尿素现货价格 160 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素周度企业库存（万吨） 20202021202220232024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 尿素周度港口库存（万吨） 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：卓创资讯，长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武汉市江汉区淮海路88号13、14层 Tel/027-65777137