碳酸锂年6月报：供给收缩难改累库压力，锂价弱势震荡

核心观点及策略

• 成本端：锂辉石和锂云母价格持续走弱，澳洲矿商降价出货，非洲矿挺价，云母成本支撑逻辑难落地。
• 供给端：锂价走弱导致5月锂盐厂检修频出，高频产量下降，低成本盐湖复产但无法填补供给缺口。
• 消费端：三元及铁锂正极排产平稳，现货库存累库，下游需求热度弱，5月新能源汽车销量增速平稳在31%-32%。
• 后期观点：锂盐产量回升显示上游供给韧性，盐湖增量持续，供给端暂无扰动；锂矿价格跟随碳酸锂走弱，短期成本叙事难落地；需求端平稳，新能源汽车销量或进入增速淡季，但储能出口订单恢复或填补缺口。整体基本面持平。
• 风险：储能需求超预期，补贴政策超预期。

基本面分析

• 资源端：锂矿开采持续，多个项目加速进展，非洲锂矿发运规模爬升。
• 进口矿提锂：产能收缩，一体化供给韧性，四川产量下跌，云母及青海盐湖产量韧性。
• 锂盐进口：4月进口量环比增长，但智利出口至中国规模走弱，阿根廷发运规模起伏大。
• 铁锂正极：5月产量环比下降，开工率下降，价格下跌，库存去库。
• 三元材料：5月产量环比微增，开工率上升，价格跌幅小于铁锂，储能订单增量主要来自海外。
• 电池产量：4月动力电池产量环比增长，销量小幅回落，存在跨期调产迹象。
• 动力终端：新能源汽车销量增速放缓，消费增量减弱，政策重心向新能源重卡、船舶等转移。
• 下游库存：5月现货库存去化，但下游采购意愿弱，盐厂库存累库。

行情展望

• 成本与供给：锂矿价格走弱，资源库存充裕，供给韧性，上游暂无扰动风险。
• 消费端：新能源消费进入淡季，贸易关系缓和提振储能订单，需求端预期平稳。
• 风险：储能需求超预期，补贴政策超预期。