黑色月报：正反馈延续 基本面矛盾不突出

黑色月报 国元期货研究咨询部2024年5月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 投资咨询资格号Z0019719 正反馈延续基本面矛盾不突出 【策略观点】 地产宽松提振，宏观预期向好。5月宽松提振政策连续出台，包括购房首付比例下调、公积金贷款利率下调、房贷利率取消下限、将设立保障性住房再贷款等，新一轮重磅“组合拳”从供需两侧双管齐 下，释放积极信号。财政部发行超长期国债，对消费和投资存在利好刺激。海外宏观方面，美联储5月会议偏鹰，通胀回落比预期更久，降息预期延后。 基本面看，钢材处于供需双强的局面。需求方面，北方需求好于南方，随着资金好转，基建项目开工回升；上年增发的1万亿元国债 项目，仍有部分项目要在6月底前全部开工。制造业家电排产略有下滑，订单量整体尚可。供应方面，焦炭一轮提降后，钢厂利润有所回升。五大品种钢材库存去化表现较好，钢厂库存压力不大。六月，产业正反馈延续，供应仍有回升空间，成本支撑明显。 综上，我们认为六月钢材需求尚可，价格难跌。螺纹2410合约关 政策 注3700-3850元/吨，热卷主力关注3850-4000元/吨。 【目录】 一、五月钢价震荡走强3 二、产量仍有回升空间4 三、表需环比持平6 四、地产用钢难增基建需求回升7 五、制造业支撑钢需9 六、出口维持高位10 七、社库厂库去库11 八、展望及小结12 一、五月钢价震荡走强 5月螺纹2410合约价格从月初3735元/吨震荡走强，位于60日均线上方；热卷2410主力合约 从月初3877元/吨震荡走强，位于60日均线上方。5月下旬，受到地产宽松提振的影响，钢材价格 连续收涨。5月钢厂持续复产，从月初230万吨/天增至236.8万吨/天，成本端给予了钢价底部支撑。 图表1螺纹主连价格走势 图表2：热卷主连价格走势 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 图表3:螺纹基差图 图表4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 二、产量仍有回升空间 5月五大品种钢材周均产量为887.26万吨，环比增加3.0%，同比下降4.30%；247家样本钢厂铁水产量从230万吨/天升至236.8万吨/天；247家钢厂盈利率从50.65%增至54.11%。从产量结构来看，137家样本钢厂螺纹周产量从月初231.79万吨升至239.47万吨，37家样本钢厂热卷周产量从上月末319万吨增加322.66万吨。 我们认为6月产业正反馈仍将延续，产量仍有回升空间。其一是前期焦炭提降后钢厂利润明显回升，据Mysteel调研，预计6月日均铁水产量237.8万吨/天。其二是下游需求尚可，北方施工受到天气影响比较小，制造业订单比较充裕，上年末增发国债的项目中仍有一部分在6月底前开工。 图表5：247家钢厂高炉开工及盈利率 图表6：247家钢铁企业铁水日均产量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表7：电炉开工率及利润 图表8：五大品种钢材样本钢厂产量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 三、表需环比持平 5月五大品种钢材周均表需量在937.32万吨，环比基本持平。其中螺纹周均表需在270.07万吨，环比下降4.86%；热卷周均表需在321.51万吨，环比下降1.6%。 图表9：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 图表10：37家钢厂热卷产量及表需图 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 四、地产用钢难增基建需求回升 5月地产宽松提振政策频出，但现实用钢需求未有好转。1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积687544万平方米，同比下降10.8%；房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%；屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。目前政策主要集中于销售端去库存，短期内难以对用钢量有明显推动。 基建用钢需求让有改善空间，2023年我国增发1万亿元国债项目，目前1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。十二省中有部分项目可以新开工，但资金 到位仍需要一段时间。 图表11：新开工面积及100大中城市成交土地面积: 图表12：30个城市商品房成交面积 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表13：250家水泥企业水泥出库量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表14：重交沥青产能利用率 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五、制造业支撑钢需 据产业在线计划排产量，6月空冰洗排产总量合计为3557万台，环比下降5.89%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造和金属制品利润表现较好。6月家电销售或有明显增加，带动企业补库。 图表15：制造业资金情况 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表16：主要制造业用钢行业产量增速 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 六、出口维持高位 4月，钢材出口922.4万吨，环比下降6.71%，同比增加17.48%。目前看，国内外价差收缩，出口利润下滑。但是国内需求承压下，出口仍会维持高位。 图表17：钢材出口数量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 七、社库厂库去库 截至5月30日，五大品种总库存为1753.99万吨，较上月底减少186.15万吨。其中，厂内库 存为474.96万吨，较上月底减少37.5万吨；社会库存1279.03万吨，较上月底减少148.65万吨。 分品种看，螺纹总库存773.67万吨，较上月末减少175.17万吨；热卷总库存419.24万吨，较上月 末增加9.25万吨。 图表18：五大品种钢材库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表19：螺纹厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表20：热卷厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 八、展望及小结 基本面看，钢材处于供需双强的局面。需求方面，北方需求好于南方，随着资金好转，基建项目开工回升；上年增发的1万亿元国债项目，仍有28%的项目要在6月底前全部开工。制造业家电排产略有下滑，订单量整体尚可。供应方面，焦炭一轮提降后，钢厂利润有所回升。五大品种钢材库存去化表现较好，钢厂库存压力不大。六月，产业正反馈延续，供应仍有回升空间，成本支撑明显。 综上，我们认为六月钢材需求尚可，价格难跌。螺纹2410合约关注3700-3850元/吨，热卷主 力关注3850-4000元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221