黑色产业链周报：产业矛盾不突出，关注宏观预期和兑现影响

产业矛盾不突出，关注宏观预期和兑现影响 黑色产业链周报 2023年7月9日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要交易逻辑 从近期逻辑驱动看，季节性仍有旺季预期，从宏观政策预期看，目前看政策战略定力较强，可能会存在一定的预期差，不过需要等待7月底的政治局会议精神。从继续反弹空间看：河南等地方隐性债务存在政策利多好转，但目前资金和下游地产、机械、汽车家电等大宗消费依然没看到明显好转的迹象，下游对于钢材价格接受程度有限，所以即使反弹空间预计有限。反弹持续时间：7月底政治局会议政策落地之前，市场仍有预期，短期预计高位震荡为主，长期趋势看，依然不算乐观，但目前也不存在大跌风险。 未来趋势判断 短期宽幅震荡；长期趋势未改变，逢高布局空单。品种强弱判断 限产政策影响下，钢材中长期相对强；原料短期正反馈或进入尾声，中长期维持相对弱势。 重点策略推荐 黑色中长期逢高做空原料； 钢材10-01正套建议逢低进场 做缩双硅价差（硅铁-锰硅） 关注做多远月钢厂利润或钢矿比 风险提示 国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 1宏观——宏观难有强刺激，落地前震荡为主 2钢材——产业矛盾并不突出，宏观预期变化带动 盘面波动情绪 3铁矿——铁矿发运创新高，库存累库现货转弱 4废钢——黑色情绪不稳，废钢弱势调整为主 5煤焦——煤焦现货稳中偏强，期价震荡整理 6锰硅——化工焦第二轮提涨，供需端依然偏弱 7硅铁——兰炭大幅提涨但后劲不足，钢招区间压 力明显 8 动力煤——动力煤市场偏强运行 •宏观政策和下游行业 –宏观政策：国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。但是整体来看，“经济呈现回升向好态势”，以及“保持战略定力”，所以难有强刺激，相比4月底的政治局会议精神货币和财政政策没有变化，长期改革问题坚定，关注7月底政治局会议的具体精神落地情况。 –金融数据：社融表现依然低迷，显示下游企业融资意愿较低；央行，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。美联储加息放缓，减缓汇率贬值压力。 –下游消费表现：国内经济数据发布，显示目前经济复苏较慢，有“扩大有效需求，做强实体经济、防范化解风险”的需求。 •地产新开工施工地然低迷：房地产新开工继续下滑-28.4%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）； •基建投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升； •下游消费：近期下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响） •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：粗钢限产依然在预期中，政策定力强。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作； •6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。其中提出，对科技创新、重点产业链等领域，出台针对性减税降费政策。继续对煤炭进口实施零关税政策；加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。 •国家发展改革委主任郑栅洁撰文，……有效构建新发展格局、推动高质量发展。“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，提升自主保障能力。” •综合判断 从逻辑驱动看，季节性仍有旺季预期，从宏观政策预期看，目前看政策战略定力较强，可能会存在一定的预期差，不过需要等待7月底的政治局会议精神。从继续反弹空间看：河南等地方隐性债务存在政策利多好转，但目前资金和下游地产、机械、汽车家电等大宗消费依然没看到明显好转的迹象，下游对于钢材价格接受程度有限，所以即使反弹空间预计有限。反弹持续时间：7月底政治局会议政策落地之前，市场仍有预期，短期预计高位震荡为主，长期趋势看，依然不算乐观，但目前也不存在大跌风险。 •风险提示：超预期刺激政策。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 主要观点 本周钢材现货和期货价格略下跌。 从宏观看：7月6日，国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作意见建议。李强指出，当前我国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.5，较5月小幅下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。国务院总理李强7日在北京会见美国财政部长耶伦。李强表示，世界需要总体稳定的中美关系，中美两国能否正确相处事关人类前途命运。希望美方秉持理性务实态 度，同中方相向而行，推动中美关系早日重回正轨。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤达成的共识，加强沟通，避免因分歧导致误解，在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面加强合作，寻求美中经济互利双赢。在国内需求仍然没有得到释放，房地产仍然面临较大困难的情况下，推动经济持续回升向好的一批政策措施呼之欲出，宏观向好的预期再次升温，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的短期释放。 从基本面看：供应端，本周铁水产量变化不大，钢材产量略微下降；需求端，钢材需求仍在淡季，表观消费弱稳，现货成交略转弱；库存端，厂 库略微下降，社库略增加，淡季开始累库，库存没有压力；利润端，盘面和现货模拟利润略下降，钢厂即期高炉有全成本利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应仍在高位，需求处于淡季，钢材季节性累库，库存没有压力，钢材基本面驱动仍并不明朗。宏观上，数据显示，当前经济增长压力仍大，但是进一步宽松的政策预期增强，特别是在财政货币政策、拉动消费政策以及进出口政策上，仍然值得期待。本周钢材价格冲高后明显回落，钢材淡季开始累库，产量高位徘徊，但市场普遍仍偏谨慎，低库存运行，基本面并无压力。展望后市，淡季的高产量仍然是目前偏谨慎的重要原因，宏观能否兑现预期，也是产业的主要顾虑，压制钢材价格反弹空间；但是，在淡季高产量还没有形成基本面压力的情况下，面对弱势经济形势，偏乐观的宏观政策预期仍在，仍是钢价反弹的动力，能否向上形成突破，需要关注市场情绪的变化。 策略建议 趋势方面，建议短期回调仍可短多，稍长周期等待反弹后做空的机会。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议逢低进场；期现套保建议获利了结，反弹仍可择机建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差收敛，期货依然贴水，相对利多盘面。下游钢厂普遍微亏，高低品价差在高位 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比回升，根据历史季节性来看，后期发运处于高位到港量环比回落，根据推算后期到港将继续回升 -3 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量247左右，环比基本持平；铁矿石疏港回升，产量平控预期和利润回落，疏港提升空间有限。远期成交转弱，钢厂利润回升，钢厂可能面临补库预期 -1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存小幅减少，国内精粉全口径库存持平；港口库存减少（全口径进入库存拐点）钢厂厂内库存小幅增加，有补库动作，预计将继续增加 -1 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 综合 供需综述策略建议 基本面来看，因为需求端长期面临产量平控压力，疏港量回升提升空间有限；同时，铁矿石发运总量环比回升，根据历史季节性来看，后期发运处于高位，重点关注非主流矿山的发运提升。铁矿石供给增速预计快于需求，铁矿进入缓慢累库状态，基本面（现货）逐步转为弱势。综合来看，中长期趋势空单参与。趋势：中长期空单持有或逢高做空。期现：期现正套平仓；跨期：9-1价差正套平仓观望，不宜追多正套 -4 ★ 上期为-4上上期为 -4 策略 风险提示 粗钢限产政策，国内刺激政策 铁矿石核心供需数据一览 铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量3468.13231.0237.103090.60377.5012.2% 19港澳洲发运量2059.51817.8241.701869.50190.0010.2% 19港巴西发运量884.5860.024.50791.6092.9011.7% 非澳巴发运量524.2553.2-29.00429.5094.7022.0% 47港到港量2428.02368.1059.90 45港到港量 363矿山精粉日产 进口矿总供给：45港到港/0.95 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 铁矿石需求 247钢厂进口矿日耗 247钢厂生铁日产 114钢厂烧结进口矿日耗 64钢厂烧结进口矿日耗 47港日均疏港量 45港日均疏港量铁矿石总日成交港口现货成交量 矿石远期成交量 进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*7 总消耗推算：生铁/0.948*1.61 铁矿石库存 2360.12249.3 48.7848.21 2484.322367.68 2927.82806.0 本周上周 298.75299.21 246.82246.88 110.59112.39 55.5856.71 328.82324.21 313.42308.31 212.4167.5 110.593.5 101.974 2206.02209.4 2934.22935.0 本周上周 110.80 0.57 116.63 121.81 环比增减 -0.46 -0.06 -1.80 -1.13 4.61 5.11 44.90 17.00 27.90 -3.40 -0.71 环比增减 2829.10 50.26 2978.00 3286.01 去年同期 280.12 230.84 54.59 288.75 114.40 67.30 47.10 2068.4 2744.27 去年同期 同比增减 18.63 15.98 同比增减 -16.6% -469.00 -1.48 -493.68 -358.24 -2.9% -16.6% -10.9% 同比% 6.7% 0.99 1.8% 6.9% 24.67 98.00 43.20 54.80 137.56 189.97 8.5% 85.7% 64.2% 116.3% 6.7% 6.9% 同比% 海外7港库存 1240.50 1335.60-95.101123.90 116.60 10.4% 47港矿石库存 13267.56 13390.00-122.44 45港矿石库存 12638.5612742.00-103.4412654.62-16.06 247钢厂总库存 45港贸易矿库存 45港247钢厂港口库存 247钢厂厂内库存 363矿山精粉库存 8630.378544.52 7703.767717.93 4934.805024.07 3695.573520.45 119.38120.18 10489.38 17