PVC：基本面矛盾不突出，或延续震荡

PVC：基本面矛盾不突出，或延续震荡 2024年3月7日 研究员：应豪邮箱：yh@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911交易咨询证书号：Z0019134 摘要/观点： 地产下行压力持续拖累PVC整体需求，我们认为PVC行业产能仍处于出清阶段，预计价格短期仍将震荡运行为主。PVC基本面具体来看，供应端，3月检修计划偏少，春检集中或在4月，开工率短期仍将维持高位运行；需求端下 游3月延续复工趋势，短期内需较弱等待旺季继续回暖，出口阶段性放量对于价格形成一定支撑；库存目前仍处近年同比高位，去化压力压制盘面上行空间。近期盘面持续反弹，最高上涨至于5993点，主要源于对于利好政策预期以及出口短期好转的推动，我们认为盘面或已基本计价上述驱动，继续上行空间或有限，震荡运行为主，建议后市重点关注成本变动、下游补库力度及出口订单量。 地产下行压力持续拖累PVC整体需求，我们认为PVC行业产能仍处于出清阶段，预计价格短期仍将震荡运行为主。PVC基本面具体来看，供应端，3月检修计划偏少，春检集中或在4月，开工率短期仍将维持高位运行；需求端下 游3月延续复工趋势，短期内需较弱等待旺季继续回暖，出口阶段性放量对于价格形成一定支撑；库存目前仍处近年同比高位，去化压力压制盘面上行空间。近期盘面持续反弹，最高上涨至于5993点，主要源于对于利好政策预期以及出口短期好转的推动，我们认为盘面或已基本计价上述驱动，继续上行空间或有限，建议后市重点关注成本变动、下游补库力度及出口订单量。 供应高位，春检逐步启动 2024年2月国内PVC产量在189.12万吨，环比上月减少6%，同比去年同期增加7.46%，1-2月累计同比增加6%。其中电石法产量在139.99万吨，环比 上月减少6.72%，同比去年同期增加2.82%，1-2月累计同比增加2.13%。乙烯法产量49.13万吨，环比上月减少3.89%，同比去年同期增加23.32%，1-2月累计同比增加19.06%。 隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.14%环比下降0.71%，同比增加1.85%；其中电石法在78.80%环比下降1.72%，同比增加0.72%，乙烯法在84.09%环比增加2.26%，同比增加5.05%。 目前国内PVC企业陆续出台春检计划，从检修计划来看，3月份目前仅涉及甘肃银光、广东东曹、福建万华、湖北宜化，涉及产能在99万吨，其中甘肃银光和湖北宜化影响时间有限，所以3月份检修企业稀少，国内PVC供应短期仍将维持高位，4月整体开工或迎来较为明显的季节性下移，关注后续检修 计划情况。 图1：PVC开工率（%） 数据来源：钢联数据 图2：PVC检修计划 数据来源：隆众资讯 内需恢复缓慢，出口有支撑 节后归来内需恢复较缓慢，下游开工3月第一周恢复至36.34%，同比往年仅高于2020年，预计3月延续恢复态势。分来来看，型材开工同比处于往年最低水平；管材开工处于往年最低水平，且相差往年平均水平较大；薄膜开工相对较高，同比往年处于中性水平。 出口方面，3月1日当周出口新接单虽不及上周，但仍保持良好水平，为 3.5吨，远高于近一年均值1.7万。印度9月1日实施BIS政策，预估当地进口商会在5月前后加大采购，考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，印度会提前加大购买力度，且在出口利润偏高的情况下，目前市场对于后市出口延续预期偏高。 从表观需求来看，截止2023年1月，中国PVC表观消费量在192万吨，延 续了12月的强势，2月在有长假扰动，需求量料呈现季节性下滑，3月关注内需回暖程度以及出口的持续性。 图3：PVC下游开工率（%） 数据来源：钢联数据 图4：PVC：表观需求量（万吨） 数据来源：钢联数据 图5：PVC：出口签单/出口报价 数据来源：隆众数据 图6：PVC出口量（万吨） 数据来源：钢联数据 厂家库存高位向下，社会库存同比绝对高位 截至2024年2月29日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在8天，环比减少6.65%。节后随着物流及下游需求恢复，上游企业厂库库存发货增加，企业在库库存天数下降。 截至3月1日，国内PVC社会库存在58.71万吨，环比增加1.66%，同比增加10.03%；其中华东地区在52.21万吨，环比增加3.24%，同比增加36.11%；华南地区在6.50吨，环比减少9.47%，同比减少56.67%。 今年开年以来，厂库以及社库均呈现季节性累库。厂库目前的水平已经低于去年以及2020年，整体压力有所缓解；社会库存目前仍处于同比绝对高位， 对于PVC价格形成压制。 图7：PVC厂家库存（万吨） 数据来源：钢联数据 图8：PVC社会库存（万吨） 数据来源：钢联数据 行业利润偏低，成本端有一定支撑 原料方面，2月上游原料价格兰炭价格基本持稳，同比处于低位水平，月末有所下调，主要受煤炭整体价格走低影响；西北电石价格今年以来基本持稳，电石企业仍维持亏损状态，价格后市有上行预期；液碱价格2月同样基本持稳，关注下游需求回升力度，短期基本面仍然偏弱。利润方面，外购电石利润仍处明显亏损状态，山东地区综合利润小幅回暖，回到盈亏线上方，西北一体化装置有一定利润，整体来看成本端对于价格下方有一定支撑。 图9：兰炭中料价格（元/吨） 数据来源：钢联数据 图10：电石价格：西北地区（元/吨） 数据来源：钢联数据 图11：电石周度产量（万吨） 数据来源：钢联数据 图12：液碱：32%：离子膜法：市场主流价：山东（元/吨） 数据来源：钢联数据 图13：外购电石利润（元/吨） 数据来源：Wind 图14：西北一体化装置综合利润（元/吨） 数据来源：Wind 综上所述，在高供应、高利润、盘面升水下我们认为尿素易跌难涨，预计盘面承压偏弱运行，建议逢高抛空为主，向上风险主要来源于出口的超预期变化。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com