胜遇利率周报：短端利率大幅下行，资金面边际转松

2024年5月20日 短端利率大幅下行，资金面边际转松 胜遇利率周报 本周DR007运行在1.80-1.84%的区间，DR001运行在1.71-1.77%区间，均在周三后出现了较为明显的下行。本周央行开展了100亿元7天期逆回购和1250亿元1年期MLF操作，因本周有100亿元逆回购及1250亿元MLF到期，全周全口径完全对冲到期量。 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 图银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周利率债短端收益率出现较大幅度下行，长端收益率在下行后有所回升，此后再次出现下行。国债方面，1年期和3年期分别下行9bp和8bp，5年期下行4bp，7年期及10年期变化不大；国开债除1年期下行9bp以外，其余各期限小幅下行1-2bp。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 均值 2.58 2.9 3.1 3.3 3.37 3 3.42 3.65 3.85 3.9 目前水平 1.61 1.92 2.09 2.27 2.31 1.81 2.08 2.16 2.35 2.38 当前分位数 22% 10% 5% 1% 0% 19% 8% 3% 1% 0% 1 2024年5月20日 上周水平 1.70 2.00 2.13 2.28 2.31 1.90 2.10 2.18 2.37 2.39 本月初 1.70 1.98 2.13 2.28 2.31 1.89 2.10 2.17 2.38 2.40 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.40 2.52 2.69 2.72 周度变化（BP） -9 -8 -4 -1 0 -9 -2 -2 -2 -1 当月变化（BP） -9 -6 -4 -1 0 -8 -2 -1 -3 -2 当年变化（BP） -51 -42 -35 -29 -25 -42 -32 -36 -34 -34 数据区间：2008.1.1-2024.5.17 5月17日，国债10-1Y期限利差为70.04bp，国开10-1Y期限利差为57.43bp，较5月10日的60.78bp和48.90bp分别放宽9.26bp和8.53bp。 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/01 2019/01/01 2020/01/01 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 国债10-1 国开10-1 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从本周高频数据来看，30大中城市商品房成交面积有所上行，但一线城市销售面积处于往年同期较低水平，二三线城市明显偏低。16城二手房成交面积上行幅度较大，且处于往年同期较高水平。除去近期杭州及西安等城市对于房地产政策的松绑，5月17日央行发布的三条房地产金融政策通知或进一步促进房地产市场的回暖。此外，巴以冲突不确定性仍较大，SCFI及CCFI指数持续上行，需持续关注地缘政治对相关市场的影响。大宗商品中钢铁、原油、水泥和农产品价格均有所上升。工业生产方面，除PTA开工率等有所下行之外，整体开工率数据均沉陷不同程度上升，整体来看生产端有所改善，需关注此后的持续性。 2 2024年5月20日 另外电影消费呈边际下行，汽车销售量也同比有所下降，整体来看国内经济短期内生产端强于需求端。 4月经济数据方面，工业增加值同比增长6.7%，显著高于前值4.5%；出口同比增长1.5%，亦显著高于前值的-7.5%；房地产销售面积为同比-22.9%，低于前值的-18.3%；社零为同比增长2.3%，低于前值的3.1%；服务业生产指数同比增长3.5%，低于前值的5.0%。除工业和出口增速显著高于前值外，固定资产投资、房地产销售、社零以及服务业生产指数均较前值有所降低，或因假期不同的分布导致。 超长国债方面，超长特别国债发行计划落地，与2020年的抗疫国债相比，今年的超长特别国债或以较为平缓的节奏发行，特别国债可能成为未来几年超长端稳定的供给品种。 5月17日地产政策集中落地，保交楼或仍然是短期的重点。具体来看，在居民买房方面，个人住房贷款最低首付比例有所降低，一套房和二套房首付下限分别由之前的20%和30%下降至15%和25%；个人住房贷款利率政策下限取消，房贷利率市场化；下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。此外，央行设立了3000亿元的保障性住房再贷款，再贷款利率为1.75%，地方政府可选择地方国有企业收购已建成未出售商品房，作为配售型或配租型保障性住房。后续可持续关注政策上对于居民和地方政府的双助推对市场的改善情况。 3 2024年5月20日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 4