定量策略周报：等待六月决断，保持防御和反转配置

证 券 研2024年06月02日 究 报等待六月决断，保持防御和反转配置 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 五月风险资产整体在外盘降息交易预期的摇摆中震荡，整体由月中公布的CPI回落但力度不够奠定基调，市场犹豫纠结中资产波动率走低等待六月决断。 上周PCE数据符合预期放缓，但联储偏鹰的预期管理仍导致美十债反弹升至4.6%，美股、新兴权益和贵金属均不同程度受压制回调，但6月逆回购释放和缩表放缓带来的美元流动性改善可期，重点关注欧日央行会议和月中的FOMC对新一轮全球宽松的定调。 1、《首批3只绿债基金提前结募，推荐关注央企红利ETF》2024- 06-02 2、《风险偏好回落短期转回高股息》2024-05-27 3、《绿电ETF强势领涨， 豆粕ETF浮盈6.61%》2024-05- 26 相关研究 金融工程研究 国内来看，AH本轮4月以来外资推动的高切低反弹有退坡迹象，上周PMI回落反映需求偏弱，地产政策博弈再度进入效果观察期，市场缩量盘整偏向防御，仅电子板块受到大基金第三期提振走强。短期仍建议观望防御为主，但七月三中全会议前政策延续性无需过度悲观。 风格方面，地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块，短期风偏回落资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格。 【板块建议】： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益布局降息预期交易buydip，资源品等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：电力、石油石化、化工、建材。 2、全球流动性宽松：贵金属、半导体、创新药。 3、资源和出口：猪周期、航运、家电。 主题建议：本周高热度交易主题包括【半导体、集成电路、卫星导航、智能穿戴、节能照明】等。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 ▌行业/主题观点 防御、反转为主；关注超跌且有短期催化板块调入：汽车、电力设备新能源。 调出：非银金融、有色金属。 持仓：基础化工、农林牧渔、电子、（电力公用事业、煤炭）、（银行、电力设备新能源）、（汽车、家电）。 资金面主题关注：半导体、集成电路、卫星导航、电机设备、化肥、养殖等。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 - - - CRB ICE Comex Wind 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 金融 周期 消费 成长 稳定 小盘价值 小盘成长 中盘价值 中盘成长 大盘价值 大盘成长 -2.00 -1.62 -1.50 -0.96 -1.00 -0.64 -0.58 -0.43 -0.26 -0.33 -0.50 0.00 0.00 0.20 0.41 0.50 0.71 0.72 1.00 风格表现（%） 数值总 指值 数指数 富 指总 值富财 数数财总总 八八八指指富总债数 总国信指币 连连连品品财债用数指 油煤钢石商 布力纹矿华商债债债元民 综新综标金银 合加指普现现铜指坡 数 指中科 数国技 企指 业数 指数 数 指数 斯达 工克 业指 板指 股指指混 合基金指数 偏综成 中中中美人 动螺铁南 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 -7.00 -5.79 -4.00 -5.00 -6.00 -2.65 -2.86 -3.22-3.25 -2.84 -3.00 -1.90 -1.40 -1.38 -2.00 -1.05 -1.26-1.05 -1.10 -0.98 -0.50 -0.57 -0.34-0.29 -0.41 -0.46 -0.51 -0.51 -0.47 -0.74 -0.64-0.49-0.60 -0.11 -0.18 -0.09 -0.23-0.07 -1.00 0.00 0.00 0.110.110.11 0.00 0.09 0.00 2.00 1.000.60 0.10 国债汇率 大宗商品 大类资产表现（%） 亚太市场 欧洲权益 美股市场 2.20 A股市场 3.00 ( ) ( ) ( ) 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 五月风险资产整体在外盘降息交易预期的摇摆中震荡，整体由月中公布的CPI回落但力度不够奠定基调，市场犹豫纠结中资产波动率走低等待六月决断。 上周PCE数据符合预期放缓，但联储偏鹰的预期管理仍导致美十债反弹升至4.6%，美股、新兴权益和贵金属均不同程度受压制回调，但6月逆回购释放和缩表放缓带来的美元流动性改善可期，重点关注欧日央行会议和月中的FOMC对新一轮全球宽松的定调。 国内来看，AH本轮4月以来外资推动的高切低反弹有退坡迹象，上周PMI回落反映需求偏弱，地产政策博弈再度进入效果观察期，市场缩量盘整偏向防御，仅电子板块受到大基金第三期提振走强。短期仍建议观望防御为主，但七月三中全会议前政策延续性无需过度悲观。 风格方面，地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块，短期风偏回落资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格。 【板块建议】： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益布局降息预期交易buydip，资源品等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：电力、石油石化、化工、建材。 2、全球流动性宽松：贵金属、半导体、创新药。 3、资源和出口：猪周期、航运、家电。 主题建议：本周高热度交易主题包括【半导体、集成电路、卫星导航、智能穿戴、节能照明】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 50% 消费、周期 4.47 1.63 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 80% 顺周期修复；防御、超跌