定量策略周报：降息资产短期机会，AH股底部区域等待否极泰来
证 券 研2024年09月17日 究 报降息资产短期机会，AH股底部区域等待否极泰 告来 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 上周风险资产整体超跌反弹，美股科技受OpenAI发布新一代模型影响和NVDA黄仁勋乐观指引成为周内v型反转拐点，资产波动敏感博弈加剧。当前大选和降息的混沌期多重交易交织的状况延续，宏观数据转弱但消费和总量仍强，CPI环比小超预期及消费者信心回升，目前看衰退风险不大，短期重点还是在于降息力度的博弈。当前利率期货市场定价下周25bp和50bp的概率较为接近，等待下周18号FOMC一锤定音对后续风险资产走势影响十分关键，重点关注降息幅度、点阵图及后续节奏指引，目前看来存在市场过度期待后落空的风险，建议等待落地右侧交易。美十债继续看多利率曲线陡峭化，黄金etf继续流入，避险+美元信用对冲逻辑配置价值仍高持续推荐。 1、《对联储落后于曲线的过度担忧再起》2024-09-09 2、《首批10只中证A500ETF下周开募， 推荐关注银行ETF》2024-09-083、《6月以来外资持续净流出，待观察降息后动向》2024-09-08 相关研究 金融工程研究 国内来看，上周A股与海外市场走出分化继续缩量偏弱，主要由经济数据与政策预期相对疲弱内因主导，风格上资金从高股息红利向低位成长切换明显，主要宽基中上证50指数-2.55%而创业板指-0.19%最为抗跌，整体情绪上仍低迷。金融数据上M1仍维持同比-7.3%负增长，M2-M1剪刀差继续加速走扩，经济数据除出口小幅超预期表现外其余均未看到改善迹象。资金面来看，ETF托底资金净买入 +130.26亿元周环比稍有走阔，但相比8月周均400亿的体量仍有明显回落，公募两融等主动资金未看到有好转迹象，国庆双节叠加海外会议或仍影响资金的交投意愿，建议静待明确政策信号右侧布局，观察下周LPR和后续存量房贷利率落地情况。但估值层面来看沪深300和wind全A的三年滚动股债性价比均处于2x标准差之上已足够便宜，无需过度悲观。板块方面，高股息仍为当前主仓位配置防御为先，继续关注内需消费政策加码的食饮、家电、社会服务，及左侧关注受益降息交易弹性的有色、医药、港股互联网科技。 【资产和板块建议】： 大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美债做多利率曲线陡峭化关注短端机会，港股洼地受益降息预期更具弹性。 1、红利防御和周期：非银、银行、电公、有色。 2、内需和消费提振：家电、食品、农林牧渔。 3、降息交易：创新药、港股互联网科技。 主题建议：本周高热度交易主题包括【新能源车设施、 IDC、云办公、光通信、特高压】等。仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。 ▌行业/主题观点调出：农林牧渔、煤炭调入：有色金属、医药 持仓：银行、电力公用事业、家电、传媒、（电力设备新能源、非银金融）、（医药、有色金属）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：7 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览13 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图15 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 0.00 风格表现（%） 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00-1.72 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -4.50 -5.00 -3.66 -2.87 -3.45 -4.06 -4.62 -3.71 -3.87 -3.19 -4.63 -2.84 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值稳定成长消费周期金融 大类资产表现（%） 8 A股市场美股市场欧洲权益亚太市场 6 6.59 大宗商品 国债汇率 4 2 0 0 -2 -2.31 -4 -3.02-3.23-3.05-3.02-3.26 -3.78 -1.89 -2.42 -3.08 1.57 2.23 3.25 0.38 0.45 0.66 0.32 0.76 -0.43-0.56-0.23 3.45 -0.21 0.00 3.01 0.00 1.43 1.47 2.43 2.02 -1.66 0.00 1.53 1.26 0.93 0.95 0.44 0.59 0.06 0.05 0.00 -6 Wind 名上深上沪 300 50 称证证证深偏综成 股指指 混合基金指数 中中创 1000 500 证证业板指 科中道标 500 800 50 创证琼普 斯工业指数 纳富法德斯时国国达 DAX CAC40 100 克指数 欧欧恒恒 STOXX600 STOXX50 洲洲生生 指中 数国企业指数 恒台日 225 50 生湾经 科技指数 韩富孟泰国时买国综新综 SENSEX30 合加指 STI 指坡 数 澳伦伦 Comex 洲敦敦 标金银 200 普现现铜 动螺 ICE 布力纹 油煤钢 连连 八八 铁南中 - CRB 商 矿华债 品 石商总 指 连品财 数 八指富 ( 数总 ) 值指数 中中美人债债元民国信指币债用数指总债数财总 - - ( 富财 ( 总富 ) 值总 ) 指值 数指数 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 上周风险资产整体超跌反弹，美股科技受OpenAI发布新一代模型影响和NVDA黄仁勋乐观指引成为周内v型反转拐点，资产波动敏感博弈加剧。当前大选和降息的混沌期多重交易交织的状况延续，宏观数据转弱但消费和总量仍强，CPI环比小超预期及消费者信心回升，目前看衰退风险不大，短期重点还是在于降息力度的博弈。当前利率期货市场定价下周25bp和50bp的概率较为接近，等待下周18号FOMC一锤定音对后续风险资产走势影响十分关键，重点关注降息幅度、点阵图及后续节奏指引，目前看来存在市场过度期待后落空的风险，建议等待落地右侧交易。美十债继续看多利率曲线陡峭化，黄金etf继续流入，避险+美元信用对冲逻辑配置价值仍高持续推荐。 国内来看，上周A股与海外市场走出分化继续缩量偏弱，主要由经济数据与政策预期相对疲弱内因主导，风格上资金从高股息红利向低位成长切换明显，主要宽基中上证50指数-2.55%而创业板指-0.19%最为抗跌，整体情绪上仍低迷。金融数据上M1仍维持同比-7.3%负增长，M2-M1剪刀差继续加速走扩，经济数据除出口小幅超预期表现外其余均未看到改善迹象。资金面来看，ETF托底资金净买入+130.26亿元周环比稍有走阔，但相比8月周均400亿的体量仍有明显回落，公募两融等主动资金未看到有好转迹象，国庆双节叠加海外会议或仍影响资金的交投意愿，建议静待明确政策信号右侧布局，观察下周LPR和后续存量房贷利率落地情况。但估值层面来看沪深300和wind全A的三年滚动股债性价比均处于2x标准差之上已足够便宜，无需过度悲观。板块方面，高股息仍为当前主仓位配置防御为先，继续关注内需消费政策加码的食饮、家电、社会服务，及左侧关注受益降息交易弹性的有色、医药、港股互联网科技。 【资产和板块建议】： 大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美债做多利率曲线陡峭化关注短端机会，港股洼地受益降息预期更具弹性。 1、红利防御和周期：非银、银行、电公、有色。 2、内需和消费提振：家电、食品、农林牧渔。 3、降息交易：创新药、港股互联网科技。 主题建议：本周高热度交易主题包括【新能源车设施、IDC、云办公、光通信、特高压】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军
