定量策略周报：内外共振，继续看多红利质量和小盘成长的新杠铃配置

证 券 研2024年05月04日 究 报内外共振，继续看多红利质量和小盘成长的新杠 告铃配置 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 五一节假日期间大宗继续回落，市场对美国滞胀担忧有所缓解。美国就业市场降温，FOMC会议继续维持“不升不降但是维护市场情绪”的态度，当前预期调整最陡峭的阶段大概率已过去。日本央行两次干预汇市，美元指数走弱，人民币资产动量延续，港股继续领涨大类资产； 1、《QDII港股产品领涨，首批香港加密现货ETF获批》2024-04-30 2、《北向净买入创历史新高，推荐关注通信ETF》2024-04-29 3、《倒春寒如期结束，人民币资产成避风港》2024-04-28 相关研究 金融工程研究 A股市场小盘指数跑赢大盘指数，成长跑赢稳定、价值。我们认为资产荒下，红利板块继续保持压舱石配置，并在内部更多向高质量风格偏离增加弹性；成长风格中短期买超跌反弹的高流动性指标股，待回补结束后小盘成长Alpha机会有望接棒。风格方面继续强Call“红利质量”和“小盘成长”的新杠铃配置；H股中可以同时布局“港股高自由现金流”+“恒生科技”。 上周我们提示近期有望逐步开启下一轮利率下→股票涨→商品涨的循环，继续建议低位布局相关利率敏感资产，关注5月中旬CPI的再确认；国内来看，资本的再平衡FOMO交易仍在持续中，五月交易机会较多。中长期来看资源有色油气确定性较强，调整后将迎来第二波上车机会。 板块建议： 大类资产层面，黄金、资源有色油气等待调整后的第二波机会，美债确定性高，新兴权益布局下一轮降息预期交易。 仓位建议：维持80%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【数字营销、汽车电子、电池、医疗出口、风电、教育】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 风格方面市值从【微盘向中盘】均衡。 ▌行业/主题观点 行业建议：继续以资金流向和超跌弹性为主。调入：电子。 调出：纺织服装、消费者服务。 持仓：通信、医药、计算机、（基础化工、电力公用事业）、（煤炭、有色金属）、（电子、家电）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 风格表现（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 3.17 3.92 2.08 3.23 2.26 4.12 3.09 2.05 2.54 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 0.51 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 0.00 -0.20 稳定 成长消费 周期金融 大类资产表现（%） 14.00 12.00 A股市场美股市场欧洲权益 11.73 亚太市场大宗商品 国债汇率 10.00 8.00 6.00 4.002.70 2.00 0.00 -2.00 1.70 3.48 1.34 2.10 3.46 3.45 5.31 4.65 2.45 1.55 1.57 3.49 1.67 -0.74 0.47 0.05 0.63 6.89 6.98 2.44 1.61 1.83 0.16 0.00 0.41 -0.70 -1.28 0.65 0.00 -0.14-0.24 0.16 -0.29-0.30-0.13-0.46 0.00 -4.00 -6.00 -8.00 1000 500 300 50 Wind 上深上沪中中证证证深证证 偏综成 股指指 混合基金指数 创科中道标业创证琼普板斯 500 800 50 指工 业指数 纳富法 CAC40 100 斯时国达 克指数 德欧欧恒恒恒台国洲洲生生生湾 50 STOXX600 STOXX50 DAX 指中科 数国技 企指 业数指 数 日韩富孟泰澳经国时买国洲综新综标 200 SENSEX30 225 合加指普 STI 指坡数 -3.20 Comex 伦伦 敦敦 金银 现现铜 -5.69 ICE 动螺铁布力纹矿油煤钢石连连连 八八八 -3.75 CRB 南中 - 商 华债 品 商总 指 品财 数 指富 ( 数总 ) 值指数 中中美人债债元民国信指币债用数指总债数财总 - - ( 富财 ( 总富 ) 值总 ) 指值 数指数 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 五一节假日期间大宗继续回落，市场对美国滞胀担忧有所缓解。美国就业市场降温，FOMC会议继续维持“不升不降但是维护市场情绪”的态度，当前预期调整最陡峭的阶段大概率已过去。日本央行两次干预汇市，美元指数走弱，人民币资产动量延续，港股继续领涨大类资产； A股市场小盘指数跑赢大盘指数，成长跑赢稳定、价值。我们认为资产荒下，红利板块继续保持压舱石配置，并在内部更多向高质量风格偏离增加弹性；成长风格中短期买超跌反弹的高流动性指标股，待回补结束后小盘成长Alpha机会有望接棒。风格方面继续强Call“红利质量”和“小盘成长”的新杠铃配置；H股中可以同时布局“港股高自由现金流”+“恒生科技”。 上周我们提示近期有望逐步开启下一轮利率下→股票涨→商品涨的循环，继续建议低位布局相关利率敏感资产，关注5月中旬CPI的再确认；国内来看，资本的再平衡FOMO交易仍在持续中，五月交易机会较多。中长期来看资源有色油气确定性较强，调整后将迎来第二波上车机会。 【板块建议】： 大类资产层面，黄金、资源有色油气等待调整后的第二波机会，美债确定性高，新兴权益布局下一轮降息预期交易。 主题建议：本周高热度交易主题包括【数字营销、汽车电子、电池、医疗出口、风电、教育】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 50% 消费、周期 4.47 1.63 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 2.22 -0.01 80% 医药、科技、港股 -1.36 -1.39 80% 医药、科技、港股 -0.83 -1.35 80% 周期、稳定、科技 0.81 -