定量策略周报：多元资产仓位和资金流向：等待钟摆的再次回摆

证 券 研2024年11月24日 究 报多元资产仓位和资金流向：等待钟摆的再次回摆 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次市场确认，黄 金、美股科技、日经等在调整后大幅反弹；而AH股本周外资ETF大幅流出36亿美元，9月以来最高；美元强势的同时，流动性风险也在悄然而至：本周逆回购和垃圾债市场流动性开始收紧，保持耐心等待避险驱使下流动性对人民币资产的回补。 【黄金、日经】我们对黄金持仓两笔（分别为11月13 日、18日推荐），目前看预计年内黄金仍在2700+-150美元上下波动，等待2025年切换估值。日经短期受益于AH股资金外流，受限于日本央行会议，如有调整是较好的建仓机会。 1、《煤炭期货市场上行，有色石油石化回暖，半导体市场延续下行》2024-11-24 2、《美股科技吸金，新兴市场延续净流出》2024-11-24 3、《创业板50ETF密集申报， 推荐关注港股国企ETF》2024-11-18 相关研究 金融工程研究 【A股流动性-外资】北向配置型大幅净流出45亿美元，对港股持续流入；北向交易型本周净仓位继续卖出0.1%，降至6.7%； 【A股流动性-内资】融资余额保持1.83万亿，关注市场或有下行时的踩踏风险；国内公募11月12日开始小幅提升仓位； 【A股】第二轮B反主要由高杠杆投资者带动，若未来融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们11月5日提出的B反接近结束；下周如有反抽关注上方3409的点位能否突破，关注下方中枢3250的支撑。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。 【港股】低波动、红利在十一月重新占优；主动选股11月初至今绝对收益+1.2%，超额6.55%；定量优选+0.24%，超额+5.59%； 【板块】十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹）； 【升】可选消费：本周继续加仓A股汽车家电、港股社服传媒。 【降】必选消费：仓位小幅下行。 【升】能源：能源股持仓继续反弹，煤炭>石油可能有短期反弹机会。 【升】工业制造：无视一切调整继续加仓。 【平】材料：5月年内低点开始回补至今，本周小幅下降。材料板块取决于二次通胀的炒作节奏。 【降】医药：仓位小幅下行。 【一级行业】：工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 【一级行业】工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线 本周无调整。 行业：电力设备新能源、煤炭、建筑装饰、电力、（电子、有色金属）、（食品饮料、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控10 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览13 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益10 图表9：因子RANKIC变动10 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 3 2 A股市场 美股市场 大类资产表现（%） 欧洲权益亚太市场 大宗商品 国债 1.65 汇率 10.55 00.00 0.00 0.130.130.13 0.00 0 -0.11 -0.02 -0.12 -1 -0.94 -0.52-0.69 -0.70 -1.24 -2 -1.51 -2.08 -2.17 -3 -4 -3.69-3.52-3.70-3.40 -3.29 -3.36 -3.15 -3.37 -3.78-3.69 -4.03 -3.82 -3.69 -5 -4.79-4.63 -4.52 -4.88 -6 -5.63 -5.63 -7 -6.28-6.45 -6.35 -8 -7.29 名上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦称证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 股指指混 合基金指数 板指 斯 达 工克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 合加指普现现铜指坡 数 布力纹矿华商债债债元民 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 金融 周期 消费 成长 稳定 小盘价值 小盘成长 中盘价值 中盘成长 大盘价值 大盘成长 -3.00 -2.67 -2.54 -2.63 -2.42 -2.32 -2.31 -2.50 -2.10 -2.00 -1.69 -1.49 -1.57 -1.30 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 0.00 风格表现（%） 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - () CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次市场确认，黄金、美股科技、日经等在调整后大幅反弹；而AH股本周外资ETF大幅流出36亿美元，9月以来最高；美元强势的同时，流动性风险也在悄然而至：本周逆回购和垃圾债市场流动性开始收紧，保持耐心等待避险驱使下流动性对人民币资产的回补。 【黄金、日经】我们对黄金持仓两笔（分别为11月13日、18日推荐），目前看预计年内黄金仍在2700+-150美元上下波动，等待2025年切换估值。日经短期受益于AH股资金外流，受限于日本央行会议，如有调整是较好的建仓机会。 【A股流动性-外资】北向配置型大幅净流出45亿美元，对港股持续流入；北向交易型本周净仓位继续卖出0.1%，降至6.7%； 【A股流动性-内资】融资余额保持1.83万亿，关注市场或有下行时的踩踏风险；国内公募11月12日开始小幅提升仓位； 【A股】第二轮B反主要由高杠杆投资者带动，若未来融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们11月5日提出的B反接近结束；下周如有反抽关注上方3409的点位 能否突破，关注下方中枢3250的支撑。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。 【港股】低波动、红利在十一月重新占优；主动选股11月初至今绝对收益+1.2%，超额6.55%；定量优选+0.24%，超额+5.59%； 【板块】十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹）； 【升】可选消费：本周继续加仓A股汽车家电、港股社服传媒。 【降】必选消费：仓位小幅下行。 【升】能源：能源股持仓继续反弹，煤炭>石油可能有短期反弹机会。 【升】工业制造：无视一切调整继续加仓。 【平】材料：5月年内低点开始回补至今，本周小幅下降。材料板块取决于二次通胀的炒作节奏。 【降】医药：仓位小幅下行。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电