定量策略周报：短期防御配置中涨价成为主线

证 券 研2024年04月08日 究 报短期防御配置中涨价成为主线 告 投资要点 —定量策略周报 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 大类资产3月从利率宽松敏感权益资产切换至大宗资源品，上周伦敦金+4.28%突破2300、布油+4.44%突破90美元、铜+5.83%；地缘冲突、强非农数据和偏鹰的联储官员讲话下美元、美债利率走强压制全球股市，6月降息预期下调，新兴市场权益走弱越南股指-3.02%，美股小幅震荡回调。 但从黄金新高能看出大选年背景下，市场在有标志性宏观风险事件之前或维持美元流动性宽松交易，关注下周较为关键的美国CPI数据。 1、《中证A50ETF联接获批，主动股基加仓有色通信》2024-04-01 2、《业绩震荡期聚焦确定性更强方向》2024-03-31 3、《红利板块逆市走强，推荐中韩半导体ETF》2024-03-31 相关研究 金融工程研究 A股上周震荡偏强交易超预期的PMI，中证500指数 +1.67%领头，板块上周期和消费走强；资金面来看公募近期减仓，ETF政策资金缓慢退出，两融高位运行，外资在汇率压力下有扰动，但近期中美高层积极会谈继续利好风险偏好回暖，后续经济数据验证较为关键，总体来看业绩期维持震荡偏强观点不变；风格方面市场重回哑铃配置，短期偏防御主要关注涨价相关的包括贵金属、石油石化、有色金属，以及半导体存储芯片、电力公用事业、猪肉等。 板块建议： 大类资产层面，继续看好限制性预期阶段新兴权益、贵金属及全球大宗机会。 板块方面继续持有再通胀预期下全球资源板块，资产荒下红利拥挤度下降后主线配置，关注5.5G、机器人、AI算力、低空等回调轮动机会： 1、央国企红利：石油石化、电公、银行。 2、出口和全球资源：有色、家电、化工、猪周期。 3、产业政策受益科技：通信5.5G、机器人、AI算力。仓位建议：下调至60%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【小金属、锂电、黄金、磷化工、海运、猪产业】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 风格方面市值从微盘向中盘均衡；成长反弹走弱重回主题轮动，资产荒下红利价值拥挤度缓解后主线配置。 ▌行业/主题观点 调入：农林牧渔调出：机械 持仓：通信、有色金属、家电、电力公用事业、（基础化工、农林牧渔）、（煤炭、电子）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和家电ETF（159996）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：7 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 CRB ICE 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 金融 周期 消费 成长 稳定 小盘价值 小盘成长 中盘价值 中盘成长 大盘价值 大盘成长 0.00 0.17 0.18 0.50 0.52 0.48 1.00 1.36 1.50 2.00 2.01 2.25 2.40 2.50 2.65 2.72 3.00 3.07 3.50 风格表现（%） 大类资产表现（%） 12.00 A股市场 美股市场 欧洲权益 亚太市场 10.00 大宗商品 国债汇率 10.00 8.00 5.83 6.00 4.28 4.44 4.00 2.51 2.00 1.53 0.650.920.630.86 1.67 1.101.22 1.07 1.10 1.47 0.91 0.00 0.00 0.34 0.100.070.12 0.00 0.00 -0.52 -0.08 -0.18 -0.17 -0.20 -2.00 -0.78 -0.95-0.80 -1.26-1.19 -0.77 -0.54 -1.18 -1.57 -2.27 -1.76-1.72 -4.00 -3.41 -6.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 布力纹矿华商债债债元民 股指指 混合基金指数 板指 斯达 工克 业 指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 合加 指坡数 指普现现铜 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总 总 值富财 总富 指 数值总 指值 数指数 - ( ) - ( ) - ( ) Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 大类资产3月从利率宽松敏感权益资产切换至大宗资源品，上周伦敦金+4.28%突破 2300、布油+4.44%突破90美元、铜+5.83%；地缘冲突、强非农数据和偏鹰的联储官员讲话下美元、美债利率走强压制全球股市，6月降息预期下调，新兴市场权益走弱越南股指-3.02%，美股小幅震荡回调。 但从黄金新高能看出大选年背景下，市场在有标志性宏观风险事件之前或维持美元流动性宽松交易，关注下周较为关键的美国CPI数据。 A股上周震荡偏强交易超预期的PMI，中证500指数+1.67%领头，板块上周期和消费走强；资金面来看公募近期减仓，ETF政策资金缓慢退出，两融高位运行，外资在汇率压力下有扰动，但近期中美高层积极会谈继续利好风险偏好回暖，后续经济数据验证较为关键，总体来看业绩期维持震荡偏强观点不变；风格方面市场重回哑铃配置，短期偏防御主要关注涨价相关的包括贵金属、石油石化、有色金属，以及半导体存储芯片、电力公用事业、猪肉等。 板块建议： 大类资产层面，继续看好限制性预期阶段新兴权益、贵金属及全球大宗机会。 板块方面继续持有再通胀预期下全球资源板块，资产荒下红利拥挤度下降后主线配置，关注5.5G、机器人、AI算力、低空等回调轮动机会： 1、央国企红利：石油石化、电公、银行。 2、出口和全球资源：有色、家电、化工、猪周期。 3、产业政策受益科技：通信5.5G、机器人、AI算力。 主题建议：本周高热度交易主题包括【小金属、锂电、黄金、磷化工、海运、猪产业】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：下调至60%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 2023/8/27 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机