传媒互联网行业周报：基于混元大模型腾讯元宝上线，首个未成年游戏退费标准意见稿发布

投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有青木股份、慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复； 2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 腾讯宣布旗下混元大模型全面升级，基于混元大模型的App“腾讯元宝”正式上线。5月30日，腾讯宣布旗下混元大模型全面升级，基于混元大模型的App“腾讯元宝”正式上线，苹果及安卓应用商店均可下载。腾讯元宝主打“AI搜索+ AI总结+ AI写作”。建议关注AI相关及有望受益标的：AI技术与工具及应用场景相关公司：【电广传媒，万兴科技，福昕软件，美图公司，值得买】等。IP类及动漫动画影视类素材和创意内容产出公司：【华策影视，中文在线，汤姆猫，上海电影，光线传媒，奥飞娱乐，百纳千成，果麦文化，荣信文化】等。AI视频广告营销电商素材等有望率先落地：【青木股份，引力传媒，因赛集团，浙文互联，蓝色光标，青木股份，天下秀】等。AI+IP传媒国央企：【上海电影，芒果超媒，中广天择，中国电影，浙文影业】等。AI+游戏：【恺英网络，巨人网络，神州泰岳，盛天网络，掌趣科技，三七互娱，世纪华通，名臣健康，星辉娱乐，冰川网络】等。 AI+教育：【世纪天鸿，佳发教育，皖新传媒，南方传媒，中文传媒等】等。 首个未成年游戏退费标准意见稿发布，监护人与网游服务提供者按错担责。5月28日，中国互联网协会发布首个《未成年人网络游戏服务消费管理要求(征求意见稿)》团体标准，用以解决未成年人游戏消费退费纠纷。该标准明确划分了网络游戏服务提供者、监护人等责任方的担责比例。如果网络游戏服务提供者已经依法配置防沉迷措施，而监护人帮助未成年人绕过防沉迷限制，或监护人未充分履行监护职责，根据防沉迷措施的有效性等情况，建议过错方承担责任比例30%-70%，若重复进行多次过错行为，可能承担全部责任。我们认为该标准有利于帮助家长群体认识监护责任，完善未成年人保护机制，帮助游戏企业维护正当权益，规范游戏行业健康长远发展。我们后续继续看好游戏板块版号发放、新产品上线、出海、情绪修复等带来的机会。A股方面建议关注：【巨人网络、汤姆猫、恺英网络、三七互娱、游族网络、完美世界、盛天网络、吉比特、星辉娱乐】等；港股方面建议关注：【腾讯、网易、快手、创梦天地、心动公司】等。 风险提示：技术发展不及预期、产品上线不及预期、政策落地不及预期等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.腾讯宣布旗下混元大模型全面升级，基于混元大模型的App“腾讯元宝”正式上线 5月30日，腾讯宣布旗下混元大模型全面升级，基于混元大模型的App“腾讯元宝”正式上线，苹果及安卓应用商店均可下载。腾讯元宝主打“AI搜索+ AI总结+ AI写作”等核心功能。 自2023年9月首次亮相以来，腾讯混元大模型的参数规模已从千亿升级至万亿，预训练语料从万亿升级至7万亿tokens，并率先升级为多专家模型结构（MoE），整体性能相比Dense版本提升超50%。除不断提升通用大模型能力外，腾讯混元也支持角色扮演、FunctionCall、代码生成等领域能力，数理能力提升50 %。 在多模态方面，腾讯混元文生图大模型是业内首个中文原生DiT架构模型，采用了Sora、Stable Diffusion 3等行业顶尖产品的同款架构，生成效果相比上代提升超20%。目前，该模型已经全面开源，在Github获得2000+star，相关能力也全面融入腾讯元宝。此外，腾讯混元大模型在视频、3D生成等方面也持续探索，目前已经支持16s视频生成，单图仅需30秒即可生成3D模型，相关能力也将于后续在元宝中上线。 目前，腾讯内部有超600个业务及场景都已经接入腾讯混元，腾讯广告、微信读书、腾讯会议、腾讯文档、腾讯客服等，都已经基于混元实现了智能化升级。 腾讯广泛的应用场景，也进一步反哺了大模型能力的提升。 建议关注AI相关及有望受益标的： AI技术与工具及应用场景相关公司：【电广传媒，万兴科技，福昕软件，美图公司，值得买】等。 IP类及动漫动画影视类素材和创意内容产出公司：【华策影视，中文在线，汤姆猫，上海电影，光线传媒，奥飞娱乐，百纳千成，果麦文化，荣信文化】等。 AI视频广告营销电商素材等有望率先落地：【青木股份，引力传媒，因赛集团，浙文互联，蓝色光标，青木股份，天下秀】等。 AI+IP传媒国央企：【上海电影，芒果超媒，中广天择，中国电影，浙文影业】等。 AI+游戏：【恺英网络，巨人网络，神州泰岳，盛天网络，掌趣科技，三七互娱，世纪华通，名臣健康，星辉娱乐，冰川网络】等。 AI+教育：【世纪天鸿，佳发教育，皖新传媒，南方传媒，中文传媒等】等。 图1：腾讯内部有超600个业务及场景都已经接入腾讯混元 1.2.2首个未成年游戏退费标准意见稿发布，监护人与网游服务提供者按错担责 5月28日，中国互联网协会发布首个《未成年人网络游戏服务消费管理要求(征求意见稿)》团体标准，用以解决未成年人游戏消费退费纠纷。该标准明确划分了网络游戏服务提供者、监护人等责任方的担责比例。如果网络游戏服务提供者已经依法配置防沉迷措施，而监护人帮助未成年人绕过防沉迷限制，或监护人未充分履行监护职责，根据防沉迷措施的有效性等情况，建议过错方承担责任比例30%-70%，若重复进行多次过错行为，可能承担全部责任。我们认为该标准有利于帮助家长群体认识监护责任，完善未成年人保护机制，帮助游戏企业维护正当权益，规范游戏行业健康长远发展。 我们后续继续看好游戏板块版号发放、新产品上线、出海、情绪修复等带来的机会。A股方面建议关注：【巨人网络、汤姆猫、恺英网络、三七互娱、游族网络、完美世界、盛天网络、吉比特、星辉娱乐】等；港股方面建议关注：【腾讯、网易、快手、创梦天地、心动公司】等。 2.市场行情分析及数据跟踪 2.1.行业一周市场回顾 上周（5月27日-5月31日），传媒行业指数（SW）跌幅为1.55%，沪深300跌幅为0.60%，创业板指跌幅为0.74%，上证综指跌幅为0.07%。传媒指数相较创业板指数下跌0.81%。各传媒子板块中，媒体下跌0.71%，广告营销下跌1.78%，文化娱乐下跌1.68%，互联网媒体下跌1.71%。 表1：A股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比时间SW传媒 图2：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较 图3：传媒各子板块周涨跌幅比较 表2：传媒板块上周涨跌幅前后十个股 2.2.行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE为28.97，近五年平均PE为35.46；最新PB为2.01，近五年平均PB为2.35。 图4：传媒行业PE近五年变化 图5：传媒行业PB近五年变化 图6：申万传媒指数与上证综指走势比较 2.3.重点公告回顾5月28日 【恺英网络】恺英网络公告，公司2023年年度权益分派方案为：向全体股东每10股派1元人民币现金(含税)。本次权益分派股权登记日为：2024年6月4日，除权除息日为：2024年6月5日。 5月29日 【巨人网络】公司2023年年度权益分配实施方案内容如下：以总股本189737.22万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.80元，合计派发现金红利人民币1.52亿元，占同期归母净利润的比例为13.97%，不送红股，不进行资本公积转增股本。本次权益分派股权登记日为6月5日，除权除息日为6月6日。 5月30日 【阿里影业】阿里影业披露了2023/24年度业绩。根据财报，2023/24财年里阿里影业实现收入50.36亿元（人民币，单位下同），同比劲增44%；经调整EBITA连续4年实现盈利，盈利约5.04亿元，同比增幅61%。 2.4.行业动态回顾5月28日 1、据灯塔专业版，截至5月28日0时，影片《熊出没：逆转时空》总票房突破20亿，也成为中国影史继《哪吒之魔童降世》后第二部票房突破20亿的动画电影。（澎湃新闻） 5月29日 1、灯塔专业版数据显示，截至5月28日，电影市场端午档已定档13部新片。其中，已经开启点映和预售的影片达到7部，分别为《谈判专家》《我才不要和你做朋友呢》《扫黑·决不放弃》《走走停停》《美国内战》《来福大酒店》《机器人之梦》。截至5月28日下午4时30分，端午档预售（含点映）票房达2103.7万元。7部电影背后出品方汇集了横店影视、中国儒意、华谊兄弟、万达影视等10家影视上市公司。（证券日报） 2、5月29日，网易有道“子曰”教育大模型媒体交流会在北京举行。会上，网易有道分享了子曰教育大模型最新技术进展及三大AI创新应用：AI全科学习助手“有道小P”APP、新一代虚拟人口语教练Hi Echo 3.0和新一代知识库问答引擎QAnything。（新知网） 5月30日 1、5月29日，中手游与远富投资签订认购协议，后者同意认购1亿股，每股认购价1.68港元，较前一日收盘价溢价12.8%。远富投资由朱一航全资拥有。 朱一航是电竞行业的重要人物，2013年创办EDG电子竞技俱乐部。（财润网等）5月31日 1、5月31日，第四届中国青年动漫家发布授牌仪式暨中国动漫青年圆桌交流会在杭州举办。活动旨在扶持青年动漫人才成长，点燃发展新质生产力的人才引擎。仪式上揭晓了本届中国青年动漫家名家入选名单，并围绕人才培育、人才发展等相关主题，举行了馆校签约、圆桌交流等环节。（央视网） 2、5月31日消息，据抖音娱乐官方介绍