2023年报及2024年一季报点评：营销变革驱动23年扭亏为盈，长期看好盈利端改善

公司业绩与市场拓展综述

主要财务指标概览：

• 2023年：

  • 营收总额达到37.4亿元人民币，同比增长16.5%。
  • 归母净利润为3.9亿元人民币，扭亏为盈，22年同期亏损3.0亿元。
  • 扣非净利润为3.4亿元人民币，22年同期亏损3.7亿元。

• 2024年第一季度：

  • 营收为6.3亿元人民币，同比下降8.2%。
  • 归母净利润为0.3亿元人民币，同比下降50.8%。
  • 扣非净利润为0.2亿元人民币，同比下降50.0%。

市场与产品分析：

• 产品分类：公司产品包括夹板模压门、实木复合门、柜类及其他产品，其中夹板模压门与柜类产品的增长尤为显著。

  • 夹板模压门营收同比增长8.6%，毛利率提升1.5个百分点。
  • 实木复合门销量与价格均有所增长，分别同比提升18.4%与3.7%。
  • 柜类产品营收同比增长11.8%，实木复合门销量同比增长18.4%。

• 地区分布：内销与外销分别占总收入的34.4亿元与0.9亿元，同比增长15.5%与16.8%，显示公司境外市场拓展成效显著。

• 销售渠道：

  • 经销商渠道营收稳步增长，2023年底经销商数量较前一年增长约50%。
  • 大宗渠道营收增速亮眼，工程渠道推行全渠道、多品类销售，推动营收同增12.4%至13.4亿元。
  • 随着代理商数量增加，款清业务份额提升，代理商渠道营收同比增长22.1%至11.1亿元。

成本与费用控制：

• 成本控制：2023年，公司通过营销变革释放规模效应，毛利率提升至26.0%，同比增长2.2个百分点。
  • 费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别变化为-1.9/-0.4/-0.5/+0.04个百分点，归母净利率提升19.7个百分点至10.4%。

盈利预测与投资建议：

• 盈利展望：预计24年至26年利润分别为4.05亿元、4.61亿元、5.17亿元。
• 估值与评级：给予公司24年15倍PE，对应目标价34.3元/股，维持“强推”评级。

风险提示：

• 经济风险：宏观经济不确定性可能影响市场需求。
• 原材料风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 渠道风险：渠道拓展可能面临挑战。