2023年报及2024年一季报点评：盈利超预期，看好海外市场+大储放量

流通股本(百万股) 448 11.73 43,263 5,260 投资建议:考虑到坩埚价格和原材料价格的快速增长，我们将公司2023-2024年预测营业收入上调至32.4/59.8亿元（前值为市价(元) 公司2024年一季度业绩超预期。2023年实现营收513.1亿元，同比增加7.9%， 16.29/18.61亿元），预计2025年实现营业收入74.3亿元；2023-2024年归母净利润分别上调至7.4/11.1亿元（前值为3.11/3.83市值(百万元) 实现归母净利29.0亿元，同比增加34.6%，实现扣非归母净利29.0亿元，同 亿元），预计2025年实现归母净利润13.9亿元；以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS为3.84/5.75/7.20，公司当前 流通市值(百万元) 比增加40.7%，实现组件出货30.7GW；2024年第一季度实现营收96.0亿元， 股价对应2023-2025年PE倍数分别为11/7/6倍，考虑到公司上下游深度绑定的合作关系，以及公司坩埚量价仍有上涨空间， 股价与行业-市场走势对比 同比减少18.9%，实现归母净利5.8亿元，同比减少37.0%，实现扣非归母净利6.4亿元，同比减少23.4%。2024年第一季度实现组件出货6.3GW，考虑组件售价较去年同期大幅下降，当期计提资产减值2.45亿元，将这部分加回后，公司经营端盈利能力可观，叠加储能开始放量，整体盈利能力超预期。 15% 阿特斯 沪深300 10% 5% 0% 9/7 2/8 3/7 4/4 8/24 9/21 10/5 11/2 1/11 1/25 2/22 3/21 4/18 -5% 10/19 11/16 11/30 12/14 12/28 大储放量开启，构筑第二成长曲线。截至2023年末，公司储能业务在手订单26亿美元（合188亿元），公司10GWh的储能产能已建设完毕，预计到2024年末，产能规模将进一步扩大至20GWh，为储能产品交付打好基础。2024年第一季度，公司储能产品业务确认收入超18亿元，确认收入出货量1GWh，储能业务作为公司第二主业今年开始放量，2024年储能出货有望达6-6.5GWh，将成为公司另一业绩增长极。 -10% -15% -20% -25% 公司持有该股票比例 相关报告 阿特斯深度报告：光伏行业老兵，储 能业务值得期待 产能扩张持续进行，看好高盈利市场韧性。公司持续布局一体化产能，预计到2024年末，公司拉棒/硅片/电池片和组件产能将分别达到50/50/56/61GW；公司在美国德州的5GW TOPCon组件工厂已于2023年投产，美国5GWN型电池片项目预期2025年底投入生产。公司美国市场组件出货占比10%-15%，2024年一季度北美市场出货量已提升至20%，美国市场贸易政策限制预计将持续存在，高盈利市场的出货弹性有望提升公司整体盈利能力。 投资建议:考虑产品价格大幅下降，我们将公司2024/2025年预测营业收入调整至606/778亿元（前值765/1017亿元），2026年营收预测940亿元；2024/2025年归母净利润调整至36/48亿元（前值63/77亿元），2026年归母净利润预测60亿元；以当前总股本计算的2024/2025/2026年的摊薄EPS0.99/1.31/1.62，当前股价对应2024/2025/2026年PE为12/9/7倍，我们看好美国高毛利市场给公司带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；新增订单不及预期等风险。 盈利预测表