2023年报及2024年一季报点评：积极布局AIGC，B端盈利能力显著提升

公司研究 证券研究报告 行业应用软件2024年05月07日 税友股份（603171）2023年报及2024年一季报点评 积极布局AIGC，B端盈利能力显著提升 推荐维持） 当前价：25.24元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股)40,718.75 已上市流通股(万股)9,049.43 总市值(亿元)102.77 流通市值(亿元)22.84 资产负债率(%)34.96 每股净资产(元)6.07 12个月内最高/最低价43.61/21.27 市场表现对比图(近12个月) 2023-05-08~2024-05-06 0% -17%23/05 -34% 23/07 23/0923/1224/0224/05 -51% 税友股份 沪深300 事项： 近期，公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营业收入18.29亿元，同比增长7.71%；归母净利润0.83亿元，同比下滑42.05%；扣非净利润 0.61亿元，同比下滑40.17%。公司2024年一季度实现营收3.63亿元，同比增长9.66%；归母净利润0.33亿元，同比增长2.40%；扣非净利润0.27亿元，同比增长13.14%。 评论： B端业务盈利能力显著提升，2024年一季度业绩稳健增长。2023年，公司B端数智财税云SaaS业务实现营业收入10.85亿元，同比增长13.84%；实现净利润2.45亿元，同比增长37.37%；B端业务净利率22.62%，同比提高3.87个 百分点。2023年末，公司亿企赢数智财税云SaaS平台（不含创新业务客群）活跃用户820万户，较年初增长16.3%，付费用户568万户，较年初增长29.1%市场占有率进一步提高，公司B端业务盈利能力显著提升。2024年一季度，公司实现营收3.63亿元，同比增长9.66%；归母净利润及扣非净利润同比增长2.4%和13.14%，业绩实现稳健增长。 G端业务逐步向数据服务模式转型升级。在数字政务领域，公司为国家金税三期、四期工程核心供应商，先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国电子发票等重大改革项目。公司凭借丰富的前瞻性业务研究拓展能力及税费数据要 素价值开发能力，积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸，实现ToG数字政务业务从项目服务模式向数据服务模式转型升级。2023年，公司G端数字政务业务实现营业收入7.38亿元，受用户预算收紧影响，同比下滑0.07% 把握大语言模型技术革命，积极布局AIGC垂直应用领域。ToB方面，公司持续加大AIGC技术在财税SaaS产品中的应用，为行业从业者及生态伙伴提供AISaaS工具；基于多年财税数据底座积累，打造垂直领域GPT应用，为亿企赢SaaS平台重要性的拓新引流。ToG方面，公司将结合AIGC技术进一 步强化双中台APaaS和DPaaS产品技术；构建数据内容+工具平台+制度规范 三位一体的税务大数据管理体系；通过AIGC技术引入赋能数字政务智慧化，实现AI智能分析与挖掘，加强智能纳税服务、自动化风险管理等专项场景。生成式AI为税收征管数字化、智能化提升提供了新动力和新引擎，公司将加大人工智能技术研究，推进税费治理领域大模型应用，提升技术核心竞争力。 投资建议：考虑到2023年财税SaaS云平台服务行业整体承压，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为21.71、25.53、29.27亿元（2024-25年前值为24.36、29.53亿元），归母净利润分别为2.30、3.19、3.88亿元 （2024-25年前值为3.62、4.43亿元）,维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动；AIGC应用推进不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 1,829 2,171 2,553 2,927 同比增速(%) 7.7% 18.7% 17.6% 14.6% 归母净利润(百万) 83 230 319 388 同比增速(%) -42.1% 176.0% 38.4% 21.7% 每股盈利(元) 0.20 0.57 0.78 0.95 市盈率(倍) 123 45 32 27 市净率(倍) 4.2 3.9 3.4 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年5月6日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,703 2,033 2,416 2,897 营业收入 1,829 2,171 2,553 2,927 应收票据 0 0 0 0 营业成本 812 865 1,019 1,144 应收账款 170 152 202 241 税金及附加 14 15 18 21 预付账款 6 6 8 9 销售费用 297 319 340 383 存货 204 216 282 322 管理费用 219 256 294 331 合同资产 7 2 3 4 研发费用 485 562 641 732 其他流动资产 357 388 390 395 财务费用 -43 -43 -47 -45 流动资产合计 2,447 2,797 3,300 3,868 信用减值损失 -2 -1 -1 0 其他长期投资 74 74 74 74 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 31 31 31 31 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 503 485 473 463 投资收益 18 20 20 20 在建工程 370 510 651 791 其他收益 14 17 17 17 无形资产 155 154 155 155 营业利润 77 233 327 398 其他非流动资产 271 272 272 272 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,404 1,526 1,656 1,785 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 3,851 4,323 4,957 5,653 利润总额 76 233 326 398 短期借款 50 96 141 187 所得税 -7 3 8 10 应付票据 19 18 27 38 净利润 83 230 319 388 应付账款 74 69 90 110 少数股东损益 -1 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 83 230 319 388 合同负债 826 980 1,153 1,321 NOPLAT 36 188 273 344 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 0.20 0.57 0.78 0.95 一年内到期的非流动负债5 5 5 5 其他流动负债 364 411 478 540 主要财务比率 流动负债合计 1,338 1,580 1,894 2,202 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 7.7% 18.7% 17.6% 14.6% 其他非流动负债 79 79 79 79 EBIT增长率 -63.8% 477.7% 47.3% 26.1% 非流动负债合计 79 79 79 79 归母净利润增长率 -42.1% 176.0% 38.4% 21.7% 负债合计 1,417 1,659 1,973 2,281 获利能力 归属母公司所有者权益 2,437 2,667 2,985 3,373 毛利率 55.6% 60.2% 60.1% 60.9% 少数股东权益 -3 -2 -2 -1 净利率 4.5% 10.6% 12.5% 13.3% 所有者权益合计 2,434 2,665 2,984 3,372 ROE 3.4% 8.6% 10.7% 11.5% 负债和股东权益 3,851 4,323 4,957 5,653 ROIC 1.8% 8.9% 11.2% 12.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.8% 38.4% 39.8% 40.4% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 5.5% 6.7% 7.6% 8.0% 经营活动现金流244 389 445 543 流动比率 1.8 1.8 1.7 1.8 现金收益91 235 319 388 速动比率 1.7 1.6 1.6 1.6 存货影响 41 -11 -66 -40 营运能力 经营性应收影响 -21 18 -51 -40 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 -45 -6 29 32 应收账款周转天数 31 27 25 27 其他影响 178 154 215 203 应付账款周转天数 36 30 28 31 投资活动现金流 -186 -169 -177 -175 存货周转天数 100 87 88 95 资本支出 -188 -168 -177 -175每股指标(元) 股权投资-1 0 0 0 每股收益 0.20 0.57 0.78 0.95 其他长期资产变化2 -1 0 0 每股经营现金流 0.60 0.96 1.09 1.33 融资活动现金流-88 110 114 112 每股净资产 5.98 6.55 7.33 8.28 借款增加 1 46 46 46估值比率 股利及利息支付 -109 -3 -3 -4 P/E 123 45 32 27 股东融资 31 31 31 31 P/B 4 4 3 3 其他影响 -11 36 40 39 EV/EBITDA 122 44 32 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 王春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@