盈利能力显著改善，期待全新一轮强产品周期

小鹏汽车-W(09868.HK)盈利与产品周期分析

报告概览：

本报告聚焦于小鹏汽车-W(09868.HK)，详细分析了其2024年第一季度的财务表现以及未来产品策略。报告强调了小鹏汽车的盈利能力改善、产品结构优化以及成本控制成果，同时关注了其销售网络的扩张和充电站网络的稳步发展。

关键亮点：

• 盈利能力：通过产品组合改善和成本控制，小鹏汽车的汽车销售毛利率显著提升至5.5%，较去年同期提高8个百分点，环比提高1.4个百分点。其他收入的大幅增长（同比增长93.1%，毛利率达53.9%）也提升了整体盈利能力。

• 产品策略：小鹏汽车正在构建一个强大的产品阵容，预计在未来三年推出超过30款新车型，涵盖了从MPV到轿车、从A级到B级等多种类型，旨在全面覆盖市场。其中，2024年即将推出的包括一款超智驾大七座MPV X9、一款15万级别纯电智能轿车MONA以及一款B级全新车型，均旨在提升在不同细分市场的竞争力。

• 销售与充电网络：截至2024年3月底，小鹏汽车实体销售网络已达到574间门店，自营充电网络拥有1171座充电站，其中包括359座超快充站，展现出其在基础设施建设方面的投入与布局。

• 未来展望：预计小鹏汽车在2024年第二季度的交付量将在29,000至32,000辆之间，同比增长25.0%至37.9%，营业收入将在75至83亿元之间，同比增长48.1%至63.9%。这表明小鹏汽车正处于一个强劲的产品周期之中，有望推动销量和市场份额的持续增长。

投资观点：

小鹏汽车作为中高端大众市场的领导者，凭借其领先的智能化技术，预计其新车型产品力及销量将持续提升。随着全新一轮强产品周期的启动及成本效率的进一步提升，公司销售规模和盈利能力有望持续增强。因此，维持“买入”评级，预计公司2024-2026年的汽车销量分别为18.0、28.8、40.8万辆，营业收入分别为435.2、625.1、862.0亿元。

风险提示：

新产品需求可能低于预期，智能化技术落地速度可能不及预期，以及行业竞争加剧等风险因素需被关注。