受益上行周期，盈利能力环比显著改善

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营业收入68.32亿元，同比增长20.92%；归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%。单三季度，营业收入26.81亿元，同比增长31.40%；归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%。前三季度综合毛利率为38.59%，同比下降0.87个百分点；单三季度综合毛利率为40.72%，同比下降1.05个百分点，环比提升3.71个百分点。

经营分析

公司进入上行周期，利润环比大幅改善。AI驱动下，PC、服务器、汽车电子等下游应用场景对存储需求提升，自三季度以来存储产品现货价格上涨，形成“价量齐升”态势。DRAM等产品行业供给格局持续改善。公司多元化布局，产品矩阵丰富，下游消费、工业、汽车等领域需求增长，推动营收快速增长。25Q3毛利率环比改善3.71个百分点，净利率改善3.74个百分点，带动利润环比大幅改善。

核心增长逻辑

持续看好“国产替代+定制化存储”为公司未来核心增长逻辑：

1. Nor Flash领域：公司为全球第二、中国内地第一供应商，下游消费类需求稳健增长。
2. 利基DRAM领域：海外大厂加速退出，DDR4价格快速提升。
3. MCU领域：深入推动AI MCU产品布局。
4. 新兴领域：紧贴客户需求开拓定制化存储解决方案，在AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域的客户拓展顺利。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润为16.0/23.2/30.1亿元，同比增长45.5%/44.8%/29.7%，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。