中顺洁柔2023年报及2024年一季报点评：产品结构持续优化，新渠道带动盈利增长

公司业绩总结

业绩回顾与预测调整

• 2023年：公司实现收入98.01亿元，同比增长14.37%，净利润3.33亿元，同比下降4.92%。
• 2024Q1：季度收入18.45亿元，同比下降10.45%，净利润0.95亿元，同比增长6.72%。

经营业绩亮点

• 毛利率显著改善：2023年毛利率提升至33.15%，增长1.19个百分点；2024Q1毛利率进一步增至34.52%，增加7.06个百分点。
• 费用投放与品牌影响力：2023年销售费用率同比增加2.10个百分点，而2024Q1的净利率虽有所增长，但增幅受到期间费用率增加6.25%的影响。

产品与渠道策略

• 产品结构优化：生活用纸高端系列和高毛利品类增速分别超过20%和16%。
• 多元化渠道发展：加强新型通路覆盖，如电商、新零售平台及内部购物小程序，与月子会所和健身中心合作，推动业绩增长。

风险因素

• 成本波动风险：面临原材料成本大幅上升的风险。
• 市场接受度风险：高端产品的市场接受度可能低于预期。

股价与评级

• 估值参考：选取百亚股份、可靠股份和稳健医疗作为对比，2024年平均PE约为22倍。
• 目标定价：考虑到公司作为国内生活用纸龙头的地位，给予2024年32倍PE，目标价下调至10.24元。
• 评级维持：“增持”。

结论

公司2023年的业绩虽略有承压，但通过提升毛利率、优化产品结构和多元化渠道布局，以及在2024Q1展现出了盈利能力的提升，显示出了较强的业务韧性。面对未来潜在的原材料成本上升和高端产品市场接受度的风险，公司通过积极的策略调整，旨在维持和提升其市场地位。在当前的估值背景下，结合其长期增长潜力，维持“增持”评级。