2024年一季报点评：一季度经营稳健，积极发展边缘AI

广和通（300638）2024年一季报点评 / 一季度经营稳健，积极发展边缘AI 挖掘价值投资成长 2024年05月28日 / 【投资要点】 公司发布2024年一季报：2024年一季度，公司实现营业收入21.23亿，同比增长17.11%，环比增长17.81%，历史单季新高。2024年一季度，公司实现扣非归母净利润1.74亿，同比增长27.35%，环比增长70.61%，历史单季新高。2024年一季度公司综合毛利率21.52%，同比增长0.64%，主要受出货结构影响，一季相对高毛利的业务占比有提升。2024年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.53%、2.03%、8.72%，销售费用率控制得当同比略下降，其他收益0.28亿。2024年一季度公司经营产生的净现金流为1.09亿元，去年同期为-1.15亿元。2024年一季度公司合同负债0.43亿元，去年同期为0.63亿元。一季度国内新能源汽车市场持续向好，公司的车载业务保持稳健增长，海外车载业务通过有效的整合，毛利率提升 较快。PC业务从23年三季度以来逐步恢复，今年一季度也实现增长，AIPC作为AI下游终端应用侧的一个领域，将有望促进蜂窝模组在PC的内置率提升。随着下游应用需求逐步恢复，公司一季在智能支付、智慧电网、共享经济、视频监控等领域也有较大增长。公司主要聚焦大的应用垂直领域，在车载、FWA、PC等领域有较好的市场地位和优势，这些领域市场门槛高、竞争格局清晰。其余物联网领域，尤其是中低端模组的竞争激烈，在公司整体业务的占比相对不高。 2024年公司积极发展智能机器人、边缘AI：4月2024中国人形机器人技术应用峰会在上海顺利举办，广和通作为端侧AI应用企业，受邀出席大会并荣膺“2024人形机器人供应链优质企业”。为助力机器人厂商快速复现并验证端到端的模仿学习相关算法，加速具身智能机 器人规模化商用，广和通推出的具身智能机器人开发平台Fibot，在硬件设计、软件开发、算法验证上均满足终端需求。Fibot具备感知、视觉、定位及导航、动作控制等底层能力，集成了多种深度学习和强化学习AI算法，结合高效的感知系统与智能决策框架，极大提升了客户进行二次开发的效率。Fibot是广和通在5G和AI领域深耕的集中体现，未来广和通将为机器人行业提供更多的AIoT解决方案，携手产业伙伴共促人工智能发展。2024德国嵌入式展期间，广和通发布基于SC126、SC138、SC171L、SC171等多款智能模组的系列Linux边缘AI解决方案，深度拓展智能模组及其解决方案在工业等领域的应用。工控机作为工业自动化控制的重要终端，可应用于金融、医疗、 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：马行川 证书编号：S1160522040002 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 26.50% 13.37% 0.24% -12.89% -26.02%5/287/289/2811/281/283/28 -39.15% 广和通沪深300 基本数据 总市值（百万元)12114.07 流通市值（百万元)8399.43 52周最高/最低（元）26.72/11.62 52周最高/最低（PE）47.47/17.30 52周最高/最低（PB）7.83/2.95 52周涨幅（%）-25.22 52周换手率（%）705.93 相关研究 《加大产品布局，未来有望提升算力 +AI产品收入占比》 2024.04.01 《23年业绩预告亮眼，积极发展RedCap助各行业抢占5G-A产业制高点》 2024.01.18 《业绩亮眼，行业向创新化阶段跃升》 2023.11.06 公司研究 信息技术 证券研究报告 交通和水电行业领域，提高多行业生产效率并降低运营成本。 行业方面：Counterpoint数据显示，全球2023年出货的模组中约有12%在软件或硬件层面具备AI功能。这些模组在汽车、路由器/CPE和PC等高端市场越来越受欢迎，有利于管理这些领域不断增加的数据负载。Counterpoint，预计物联网模组市场将在2024年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、POS和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着5G和5GRedCap技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计2025年将出现大幅增长。PC需求逐步回暖，2024年第一季度全球PC的出货量同比增长了约3%，主要得益于AIPC的强劲势头、不同细分市场出货量的恢复以及新的换机周期的到来，预计到2027年，能够运行高级生成式AI(GenerativeAI)应用的 AIPC将占销售出的PC的四分之三，AIPC细分市场有望以59%的复合年增长率增长。车联网渗透率持续向好，预计到2030年新售出的联网汽车中约九成将具有前装5G网络连接功能。随着电动传动系统、人工智能自动驾驶、先进HMI、实时高清地图和信息娱乐系统等各种先进功能的结合，整个汽车行业正走向颠覆，所有这些功能都需要活跃、稳定、低延迟和高带宽的蜂窝网络连接。目前每售出三辆汽车中就有两辆已经具备前装联网连接功能，到2030年这一比例将几乎增长到100%。 【投资建议】 广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。公司积极携手产业伙伴共同推动RedCap技术、网络、生态及应用持续繁荣，积极整合全球物联网产业资源，助各行业抢占5G-A产业制高点。随着人工智能技术的快速发展，算力+AI产品已成为行业发展的重要趋势，公司有望加大研发投入，提升算力+AI产品的技术含量和竞争力，并以此为突破口，深入拓展重点垂直行业市场，通过精准定位目标客户群体，提供定制化解决方案和优质服务，实现对这些行业TOP客户的突破，以提升市场份额和品牌影响力。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收100.00/122.15/144.31亿元，实现归母净利润为7.06/9.04/11.25亿元，对应PE为18.71/14.61/11.75倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7715.83 10000.00 12215.15 14431.84 增长率(%) 36.65% 29.60% 22.15% 18.15% EBITDA（百万元） 839.74 913.71 1166.58 1448.92 归属母公司净利润（百万元） 563.55 706.85 904.98 1125.69 增长率(%) 54.47% 25.43% 28.03% 24.39% EPS(元/股) 0.74 0.92 1.18 1.47 市盈率（P/E） 25.72 18.71 14.61 11.75 市净率（P/B） 4.65 3.52 2.90 2.38 EV/EBITDA 17.60 14.48 10.99 8.40 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险； 国际环境变化影响公司供应链或海外业务拓展风险。 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产5485.65 6846.09 8367.73 10087.88 经营活动现金流 653.98 492.62 767.12 1063.79 货币资金1025.16 1332.96 1865.36 2643.34 净利润 564.99 708.65 907.28 1128.56 应收及预付2044.12 2648.09 3233.78 3820.81 折旧摊销 191.14 99.85 128.65 161.45 存货1285.63 1578.98 1850.37 2103.31 营运资金变动 -161.51 -419.93 -388.39 -362.76 其他流动资产1130.75 1286.07 1418.21 1520.42 其它 59.36 104.05 119.58 136.54 非流动资产1609.63 1697.78 1791.23 1885.39 投资活动现金流 -283.18 -183.28 -216.59 -249.53 长期股权投资60.48 66.48 73.08 80.34 资本支出 -155.57 -148.28 -178.82 -208.58 固定资产151.56 171.71 188.06 196.61 投资变动 -133.66 -31.00 -34.10 -37.51 在建工程66.69 73.69 80.69 80.69 其他 6.05 -4.00 -3.67 -3.44 无形资产421.65 441.65 466.65 502.65 筹资活动现金流 -208.70 -1.53 -17.74 -35.87 其他长期资产909.25 944.25 982.75 1025.10 银行借款 980.21 110.00 121.00 133.10 资产总计7095.29 8543.88 10158.96 11973.27 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债3315.01 4084.15 4838.76 5590.54 股权融资 198.58 0.00 0.00 0.00 短期借款274.06 334.06 400.06 472.66 其他 -1387.50 -111.53 -138.74 -168.97 应付及预收1937.98 2493.89 3033.77 3565.44 现金净增加额 161.70 307.41 532.40 777.98 其他流动负债1102.98 1256.21 1404.93 1552.44 期初现金余额 816.56 978.26 1285.67 1818.07 非流动负债651.67 701.67 756.67 817.17 期末现金余额 978.26 1285.67 1818.07 2596.05 长期借款394.47 444.47 499.47 559.97 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债257.19 257.19 257.19 257.19 负债合计3966.68 4785.82 5595.42 6407.70 实收资本765.81 765.81 765.81 765.81 资本公积689.19 689.19 689.19 689.19 留存收益1675.28 2302.93 3106.11 4105.28 主要财务比率 归属母公司股东权益3133.08 3760.73 4563.91 5563.08 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 -4.47 -2.67 -0.37 2.49 成长能力（%） 负债和股东权益 7095.29 8543.88 10158.96 11973.27 营业收入增长 36.65% 29.60% 22.15% 18.15% 营业利润增长 75.12% 25.45% 28.05% 24.42% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 54.47% 25.43% 28.03% 24.39% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 7