2024年一季报点评：经营稳健高质量发展，业绩符合市场预期

公司季度报告概览

经营业绩亮点

• 营收与利润：公司在2024年一季度实现了营收26.58亿元，同比增长22%，归母净利润3.63亿元，同比增长66%，扣非净利润3.41亿元，同比增长87%。这些数据均略超业绩预告中的中值（归母净利润3.39亿元）并符合市场预期。

• 盈利能力提升：一季度的毛利率达到30.7%，相比去年同期提高了4.49个百分点；归母净利率为13.67%，同比增加3.61个百分点；扣非净利率为12.83%，同比增加了4.43个百分点。

市场表现与订单情况

• 国内订单：电网投资在2024年1月-3月期间同比增长15%，电网基础建设完成额同比增长26%，这反映出在新能源消纳瓶颈的影响下，电网建设正在加速。尽管2023年第四季度出现了网外订单的延迟交付，但2024年第一季度，公司通过加强交付管理和开局工作，实现了订单转化节奏的超预期表现。

• 国内市场份额：2024年第一季度，公司在输变电组合电器领域的中标份额为12%，相比去年下降了1.5个百分点，主要是由于低价值量产品的占比提高。然而，考虑到总体市场环境，公司预计全年在国内市场的市场份额将保持稳定，并有望实现10%-20%的稳健增长。

海外市场展望

• 海外业务增长：2023年，公司海外收入和订单分别增长了16%和34%，达到21.6亿元和40.1亿元。根据海关总署的数据，2024年第一季度，变压器和高压开关的出口金额分别同比增长29%和34%，显示海外市场需求持续强劲。公司将其核心竞争力定位在变压器和空气绝缘开关（AIS）上，预计在海外市场将实现持续高增长。

费用控制与资本开支

• 费用管理：2024年第一季度，公司的期间费用总额为4.33亿元，同比增长25%，其中销售、管理、财务和研发费用分别增长20%、41%、-63%和31%。整体来看，期间费用率为16.29%，略有增加0.28个百分点，主要原因是激励期权费用的影响，但整体费用管理仍保持良好水平。

• 资本支出：第一季度的资本开支为2.42亿元，同比增长94%，主要原因是公司加快了中压开关等新生产线的建设步伐，推动了资本支出的显著增长。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为20.7亿元、25.9亿元和30.5亿元，分别同比增长32%、25%和18%。

• 估值与评级：按照当前股价计算，对应的市盈率分别为25倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资风险：若电网投资低于预期，可能影响公司的业务增长。
• 海外市场风险：海外市场拓展的不确定性可能导致业绩不及预期。
• 原材料价格风险：原材料价格的大幅上涨可能会对成本构成压力。
• 市场竞争风险：竞争加剧可能影响公司的市场份额和盈利能力。