合成橡胶期货期权2024年6月报告：合成橡胶：成本及供需边际转弱 价格或下移

合成橡胶期货期权2024年6月报告 合成橡胶：成本及供需边际转弱价格或下移 能源化工研究中心/俞杨烽（交易咨询证号Z0015361） 年月日 •2024年5月，合成橡胶期货价格持续震荡回升，回涨至13500元/吨上方。月内，丁二价格高位回落，成本支撑减弱，但是合成橡胶自身装置检修集中，开工和库存均下滑，下游虽然抵触高价但是刚需稳定，同时天然橡胶价格震荡走强对其有较好联动作用，导致期货价格上涨，而现货跟涨乏力，基差走弱。 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 万桶/日 布伦特原油结算价WTI原油结算价 美国原油产量同比增速 万桶/日 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 OPEC原油产量同比增速 201620172018 •地缘风险溢价消退，市场交易宏观和库存， 油价重心进一步回落并横盘整理寻找方向。 •展望后市： •从技术来看，油价回落至前期成交密集区， 获得较强支撑。 •从供需面来看，供应格局无明显变化，大体持稳，关注是否延续减产；需求，美国汽油需求仍偏弱，体现为原油商业库存持 1400 美国商业原油库存（万桶）201920202021 15%202220232024 续累积，但是随着逐步进入需求旺季及中 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 -30% 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 国炼厂检修结束，需求逐步回升。 •综合来看，原油有震荡回升预期，但须关注地缘政治和宏观政策的扰动。 企业 产能（万吨/年） 投产时间 盛虹炼化 15 2023年1月 广东石化 11 2023年1月 海南炼化 16 2023年2月 劲海化工 5 2023年3月 三江化工 8 2023年6月 总计 55 万吨丁二烯年度产能及产量 700 600 500 400 300 200 100 0 产能产量产能增速产量增速 万吨丁二烯年度表观消费及产量 表观消费量产量 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 •处于扩产能周期，近5年来产能产量持续增长，截止2023年产能654.6万吨，同比增加10.09%。 •表观消费量和国内产量缺口持续收窄，国内供给逐步自给自足。 2018201920202021202220234 万吨丁二烯年度进口量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 进口量增速 %万吨丁二烯年度�口量 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 �口量增 •2024年1-4月进口11.99万吨，同比+11.49%，由于今年以来外盘价格持续偏强，导致进口窗口关闭，进口量快速下跌。 万吨丁二烯月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 千吨丁二烯月度�口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •出口54.25千吨，同比 +53.16%，外盘价格偏高，持续有出口成交，出口量明显上升。 5 元/吨丁二烯现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 %丁二烯周度开工率 山东 江浙 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨丁二烯港口库存 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 企业 产能（万吨/年） 装置动态 山东威特 6 2024年5月7日停车，重启待定 连云港石化 7 2024年4月20日停车，预计50天 上海石化 12 一套2024年3月15日停车，重启未定 扬子巴斯夫 13 2024年5月20日停车10天 福建联合 18 2024年5月6日停车，5月下旬重启 中韩乙烯 6 2024年5月8日停车，预计5月底重启 独山子石化 17 2024年5月15日停车，预计2个月 元/吨丁二烯碳四抽提工艺税后利润 数据来源：卓创、方正中期期货 企业 产能（万吨/年） 计划投产时间 山东裕龙石化 25 2024年2月中旬完成联合变电所受电，投产待定 天津南港 15 2024年2月上旬完成聚烯烃两套装置机械竣工， 投产待定 金诚石化 10 装置建设完成，预计2024年5月投产 共计 50 万吨丁二烯月度产量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月 5月6月7月 8月9月 10月11月12月 数据来源：卓创、方正中期期货 •展望6月，供应端，检修装置大多在5月中下旬重启，同时新装置金诚石化10万吨有产出预期，国内产量将环比增量；外盘回落，进口预计增量，总体上供应预计环比增加。需求端，随着丁二烯下跌，下游亏损程度有所收窄，叠加检修装置预期重启，刚需量将环比回升，但是由于仍处亏损状态，对开工负荷的压制仍在，总体刚需恢复量较有限。综合来看，丁二烯供需偏紧状态趋向缓解，叠加外盘价格回落，及利润可观，价格有继续回落空间，但需关注原油持续回升的风险。 万吨顺丁橡胶年度产能/产量/表观消费量 产能 产量 表观消费量产能利用率 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 %万吨顺丁橡胶月度产量 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 •从产能来看，2023年新建12万吨产能，行业总产能达到183.2万吨，同比增加7%。 •从产量来看，2024年1-4月产量37.48万吨，同比增加4.43%。其中4月产量8.44万吨，同比-6.43%。 企业名称 原料来源 产能（万吨/年） 计划投产时间 传化合成材料 全部外采 12 2024年二季度 山东裕龙石化 全部自有 15 2024年四季度 吉林石化 全部自有 5 2024年四季度 振华新材料 全部外采 5 2024年四季度 总计 37 数据来源：卓创、方正中期期货 •部分装置投产计划延期，二季度仅剩传化合成材料12万吨产能预期投产。 %顺丁橡胶周度开工率 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：卓创、方正中期期货 •5月，在深度亏损压力下，装置检修进一步增加，导致开工率快速下行，由58.71%下行至43%附近，降低15个百分点，导致国内供应减量明显。 企业 产能（万吨/年） 装置动态 锦州石化 3 2024年3月1日停车，预计5月底重启 独山子石化 3 2024年5月10日停车，预计7月6日重启 振华新材料 10 2024年3月20日停车，重启未定 齐翔腾达 9 2024年4月18日停车，重启待定 菏泽科信 8 2024年5月6日停车，计划一个月 台橡宇部 7.2 2024年5月6日停车，预计5月23日重启 新疆蓝德 5 2024年5月15日停车，预计7月中旬重启 山东威特 5 2024年4月21日停车，重启待定 •展望6月，从装置检修计划来看，部分装置在5月下旬和6月上旬重启，剩余部分重启未定或在7月重启，同时在亏损压力下行业开工将继续受到压制。因此，行业开工预计窄幅回升至56%附近。 20 千吨顺丁橡胶月度企业库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 千吨顺丁橡胶周度社会库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1 •5月，由于国产量收缩而下游刚需稳定，合成橡胶延续3月中旬以来的去库节奏，由12.23千吨下降至11.55千吨附近，但是仍略微高于去年同期。 •展望6月，合成橡胶开工预计环比窄幅回升而需求大体保持稳定，因此去库将放缓。 3.4进出口均同比增加 万吨顺丁橡胶年度进�口量 进口量 �口量 �口占比 30 25 20 15 10 5 0 %万吨顺丁橡胶月度进口量 2018 2019 2020 2021 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 20222023 万吨顺丁橡胶月度�口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2.5 2 1.5 1 0.5 •2023年进口25.62万吨，同比增加30.85%；出口25.66万吨，同比 增加41.35%。 •2024年1-4月，进口9.552万吨，同比+37.34%；出口7.643万吨，同比+38.71%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 消费结构 4% 6% 7% 13% 70% 轮胎 HIPS&ABS 胶管胶带制鞋 其他 万吨顺丁橡胶年度表观消费量 表观消费量 增速 180 160 140 120 100 80 60 40 20 %万吨顺丁橡胶月度表观消费量 20182019202020212022 14 12 10 8 6 4 2 2023 00 •2023年，表观消费量141.06万吨，同比增加9.63%。 •2024年1-3月，表观消费量30.22万吨，同比+9.86%。 万辆汽车年产量 3100 百万辆中国汽车产量 2018 2019 2020 5 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 百万辆 4 3.5 3 产量增速 中国汽车月销量 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 万辆 25 20 202120222023 中国重卡月销量 •2024年1-4月，产量902万辆，同比增加8.28%。销量 也相应增加，销量907万辆， 同比增加10.07%。 •展望二季度，国内汽车产量将维持稳中有增趋势。 2.5 15 2 1.510 1 0.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4.3半钢胎产量维持高位 万条半钢胎年度产能及产量 90000产能产量产能增速产量增 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 30 万吨半钢胎全国月度�口量 万条半钢胎月度产量 2018201920202021202