2024年6月PX及PTA期货月报：供需边际累库，成本主导行情

2024年6月PX及PTA期货月报 PX/PTA：供需边际累库成本主导行情 方正中期研究院 化纤纺织研究中心总监成雪飞交易咨询号：年月日 目录 宏观经济 第一部分 第二部分原油市场情况 第三部分PX市场情况 第四部分PTA市场情况 •商品市场宽幅震荡、底部上移。关注结构性机会为主（制造业需求，供给约束等）。 •美债收益率、美元指数继续高位震荡。 •人民币汇率震荡。 金融市场预期 •全球主要国家货币政策转向宽松。 •美联储降息节奏不确定性上升。欧央行宽松节奏值得关注。 •国内财政宽松为主，货币宽松为辅。 •广义流动性：政府 （确定）、企业（稳定）、居民（观察）。 内外政策情况 •全球经济共振向上。 •美国制造业反弹，服 务业需关注。 •中国经济修复，再通胀趋势不变，结构转型加速（制造业）。 •外需改善、消费持稳、基建支持不减，地产改善程度仍决定经济斜率。 宏观经济趋势 •主线：中美竞争。 •地缘政治风险、美国 大选、军事冲突风险 （俄乌、巴以、东亚）。 •长期：去全球化、产业链重塑减弱而非逆转。 •大宗商品价格震荡反弹-通胀-政策。 外生风险变动 1.1核心要点 1.22024年中国经济增速仍将领先全球 对中国经济增长预期相对最强 疫情期间经济增速明显下降 疫情后修复的大幅波动结束 •2020年疫情以来全球主要经济体经济增速大幅波动的时代结束。 •主要投行、经济组织对2024年各国增速预期 普遍继续下调，因2023年基数偏高。 •绝对增速看，中国＞全球＞美国＞日本＞欧元区。 •疫情（2020年）以来年均增速：全球2.17%、中国4.68%、美国1.83%、欧元区0.72%、日本0.15%。 1.3全球主要国家货币政策继续转向 •发达国家政策紧缩减速：美联储紧缩步伐接近尾声。欧央行、英国央行也将转向降息，日本央行YCC政策面临调整。 •新兴国家政策变动不一：新兴国家近三年分歧较大，总体维持收紧。 •全球主要国家货币政策正在转向，2024年紧缩将转向宽松。 2020年疫情主要国家迅速降息 主要发达国家持续快速加息 新兴国家利率 变动不一 当前利率% 最近变动日期 变动幅度% 美国 5.50 2023年7月27日 0.25 欧元区 4.50 2023年9月20日 0.25 日本 0.00 2024年3月21日 0.10 英国 5.25 2023年8月3日 0.25 澳大利亚 4.35 2023年11月8日 0.25 发达国家 加拿大 0.25 5.00 2023年7月12日 瑞典 3.75 2024年5月8日 -0.25 挪威 4.50 2023年12月15日 0.25 瑞士 1.50 2024年3月21日 -0.25 新西兰 5.50 2023年5月24日 0.25 韩国 3.50 2023年1月13日 0.25 印尼 6.00 2023年10月19日 0.25 泰国 2.50 2023年9月27日 0.25 越南 4.50 2023年6月19日 -0.50 印度 6.50 2023年2月8日 0.25 新兴国家 巴西 10.50 2024年5月9日 -0.25 俄罗斯 16.00 2023年12月18日 1.00 南非 8.25 2023年5月26日 0.50 土耳其 47.00 2024年3月22日 3.50 墨西哥 11.00 2024年3月22日 -0.25 1.45月美联储会议基本维持中性 2024年5月美联储议息会议声明内容变化情况 文章结构 2024年3月 2024年1月 2024年3月 2024年1月 回顾 经济总体 近期指标显示，经济活动继续稳步扩张。 最近的指标显示，经济活动一直在稳步扩张。 Recentindicatorssuggestthateconomicactivityhascontinuedtoexpandatasolidpace. Recentindicatorssuggestthateconomicactivityhasbeenexpandingatasolidpace. 就业 就业增长依旧强劲，而失业率也保持在低位。 就业增长依旧强劲，而失业率也保持在低位。 Jobgainshaveremainedstrong,andtheunemploymentratehasremainedlow. Jobgainshaveremainedstrong,andtheunemploymentratehasremainedlow. 通胀 通胀过去一年放缓但仍然高企。近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面一直缺乏进一步进展。 通胀过去一年放缓但仍然高企。 Inflationhaseasedoverthepastyearbutremainselevated.Inrecentmonths,therehasbeenalackoffurtherprogresstowardtheCommittee's2percentinflationobjective. Inflationhaseasedoverthepastyearbutremainselevated. 金融 展望 风险因素 委员会认为，实现其就业和通胀目标所面临的风险在过去一年已经趋向更佳的平衡。经济前景存在不确定性，委员会也依然高度关注通胀风险。 委员会认为，实现其就业和通胀目标所面临的风险正趋向于更佳平衡。经济前景不确定，委员会依然高度关注通胀风险。 TheCommitteejudgesthattheriskstoachievingitsemploymentandinflationgoalshavemovedtowardbetterbalanceoverthepastyear.Theeconomicoutlookisuncertain,andtheCommitteeremainshighlyattentivetoinflationrisks. TheCommitteejudgesthattheriskstoachievingitsemploymentandinflationgoalsaremovingintobetterbalance.Theeconomicoutlookisuncertain,andtheCommitteeremainshighlyattentivetoinflationrisks. 政策展望与前瞻指引 委员会力求实现充分就业和通胀率在较长期内达到2%。委员会认为，实现其就业和通胀目标所面临的风险在过去一年已经趋向更佳的平衡。经济前景存在不确定性，委员会也依然高度关注通胀风险。为支持其目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。在考虑对联邦基金利率的目标区间进行任何调整时，委员会都将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险的平衡。委员会预计，在对通胀率持续迈向2%更有信心之前，不宜降低目标区间。此外，委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。从6月开始，委员会将通过把每月赎回美国国债的上限从600亿美元降低至250亿美元来放慢其证券减持的步伐。委员会将把机构债券和机构抵押贷款支持证券的月度赎回上限维持在350亿美元，并将把超过这一上限的任何本金支付再投资于美国财政部发行的证券。委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标。 委员会力求实现充分就业和通胀率在较长期内达到2%。委员会认为，实现其就业和通胀目标所面临的风险正趋向于更佳平衡。经济前景不确定，委员会依然高度关注通胀风险。为支持其目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。在考虑对联邦基金利率的目标区间进行任何调整时，委员会将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险的平衡。委员会预计，在对通胀率持续迈向2%更有信心之前，不宜降低目标区间。此外，如之前公布的计划所述，委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标。 TheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrun.TheCommitteejudgesthattheriskstoachievingitsemploymentandinflationgoalshavemovedtowardbetterbalanceoverthepastyear.Theeconomicoutlookisuncertain,andtheCommitteeremainshighlyattentivetoinflationrisks.Insupportofitsgoals,theCommitteedecidedtomaintainthetargetrangeforthefederalfundsrateat5-1/4to5-1/2percent.Inconsideringanyadjustmentstothetargetrangeforthefederalfundsrate,theCommitteewillcarefullyassessincomingdata,theevolvingoutlook,andthebalanceofrisks.TheCommitteedoesnotexpectitwillbeappropriatetoreducethetargetrangeuntilithasgainedgreaterconfidencethatinflationismovingsustainablytoward2percent.Inaddition,theCommitteewillcontinuereducingitsholdingsofTreasurysecuritiesandagencydebtandagencymortgage‑backedsecurities.BeginninginJune,theCommitteewillslowthepaceofdeclineofitssecuritiesholdingsbyreducing TheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrun.TheCommitteejudgesthattheriskstoachievingitsemploymentandinflationgoalsaremovingintobetterbalance.Theeconomicoutlookisuncertain,andtheCommitteeremainshighlyattentivetoinflationrisks.Insupportofitsgoals,theCommitteedecidedtomaintainthetargetrangeforthefederalfundsrateat5-1/4to5-1/2percent.Inconsideringanyadjustmentstothetargetrangeforthefederalfundsrate,theCommitteewillcarefullyassessincomingdata,theevolvingoutlook,andthebalanceofrisks.TheCommitteedoesnotexpectitwillbeappropriatetoreducethetargetrangeuntilithasgainedgreaterconfidencethatinflationismovingsustainablytoward2percent.Inaddition,theCommitteewillcontinuereducingitsholdingsofTreasury