合成橡胶期货期权5月月报：合成橡胶：供需偏松 价格重心或有下移

合成橡胶期货期权5月月报 合成橡胶：供需偏松价格重心或有下移 能源化工研究中心/俞杨烽（交易咨询证号Z0015361） 2024年4月21日 www.founderfu.com •2024年4月，合成橡胶价格先扬后抑，回落至13000元/吨支撑位。上旬，装置检修仍集中，成本偏强及天胶上涨，带动合成橡胶回涨至13780元/吨；中下旬，成本支撑仍在，但是天胶回落及自身装置陆续重启，导致价格走弱至13000元/吨，期间生产利润由-9640元/吨降至-1407元/吨，亏损程度加深。 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 万桶/日 布伦特原油结算价WTI原油结算价 美国原油产量同比增速 万桶/日 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 OPEC原油产量同比增速 201620172018 •2024年4月，在地缘冲突和主要大众商品普涨的推动下，原油价格重心继续上移。布油价格回升至90美元/桶，WTI原油涨至85美元/桶附近。 •展望5月： •供应端，OPEC+产油国延续减产，地缘冲突扰动仍在，供应将维持偏紧。 •需求端，随着气温回升，原油需求将季节 性回暖。 1400 美国商业原油库存（万桶）201920202021 15%202220232024 •宏观及机构预测：美国预计维持高利率； 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 -30% 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 EIA和IEA均预测二季度及今年存在供应缺口。 •综合来看，在供应偏紧及地缘冲突的扰动下，预计原油价格维持偏强走势，关注地缘冲突演变。 企业 产能（万吨/年） 投产时间 盛虹炼化 15 2023年1月 广东石化 11 2023年1月 海南炼化 16 2023年2月 劲海化工 5 2023年3月 三江化工 8 2023年6月 总计 55 万吨丁二烯年度产能及产量 700 600 500 400 300 200 100 0 产能产量产能增速产量增速 万吨丁二烯年度表观消费及产量 表观消费量产量 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 •处于扩产能周期，近5年来产能产量持续增长，截止 2023年产能654.6万吨，同比增加10.09%。 •表观消费量和国内产量缺口持续收窄，国内供给逐步自 给自足。 201820192020202120222023 万吨丁二烯年度进口量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨丁二烯月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 9 8 7 6 5 % 进口量增速 万吨丁二烯年度�口量 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 千吨丁二烯月度�口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 35 30 25 20 �口量增 •进口量逐年下降，出口量增长明显。 •2024年1-2月进口8.36万吨，同比+30.83%；出口6.02千吨，同比+52.02%。 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 元/吨丁二烯现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 %丁二烯周度开工率 山东 江浙 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 企业 产能（万吨/年） 装置动态 盛虹炼化 20 2024年3月13日停车，4月10日重启 连云港石化 7 2024年4月20日停车，预计50天 浙石化 25 2024年3月25日停车40天 上海石化 12 一套装置2024年3月15日停车，重启未定 中科炼化 12.7 2024年3月19日停车40-50天 茂名石化 5 3月20日停车，4月10日重启 辽阳石化 3 3月23日停车，4月20日附近重启 斯尔邦 10 预计4月底停车检修 1 万吨丁二烯港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 元/吨丁二烯碳四抽提工艺税后利润 万吨丁二烯月度产量 2018 2019 2020 2021 2022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023 企业 产能（万吨/年） 计划投产时间 山东裕龙石化 25 2024年2月中旬完成联合变电所受电，投产待定 天津南港 15 2024年2月上旬完成聚烯烃两套装置机械竣工，投产待定 金诚石化 10 装置建设完成，预计2024年5月投产 共计 50 •展望5月，供应端，检修装置大多将在5月重启，同时新装置金诚石化10万吨有投产预期，国内产量将环比增量；但是由于内外价差持续倒挂，5月仍有出口成交，对冲部分供应增量，总体上供应预计环比增加。需求端，由于下游普遍处于亏损状态，压制其开工水平，对丁二烯需求难有明显增量预期。综合来看，丁二烯供需偏紧状态将有所缓解，但是外盘价格将维持偏强对其有支撑，价格预计有所回调但空间有限，整体维持高位震荡。 万吨顺丁橡胶年度产能/产量/表观消费量 产能 产量 表观消费量 产能利用率 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 % 万吨顺丁橡胶月度产量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 12 20 10 8 6 4 2 0 •从产能来看，2023年新建12万吨产能，行业总产能达到183.2万吨，同比增加7%。 •从产量来看，2024年一季度开工同比上行并且得益于行业产能基数增加，产量29.04万吨，同比增加8.07%。 企业名称 产能（万吨/年） 计划投产时间 振华新材料 5 2024年二季度 传化合成材料 12 2024年二季度 山东裕龙石化 15 2024年三季度 吉林石化 5 2024年四季度 总计 37 •二季度预计增加17万吨产能。 企业名称 产能 检修日期 重启日期 益华橡塑 10 2月10日 待定 振华新材料 10 3月20日 4月底 烟台浩普 6 3月15日 4月20日 齐翔腾达 9 4月18日停车 2-3周 新疆蓝德 5 计划5月中旬 7月中旬 锦州石化 3 3月1日 5月末 独山子石化 3 计划5月中旬 7月中旬 台橡宇部 7 计划5月 5月 扬子石化 10 下半年 下半年 高桥石化 10 计划10月 11月 茂名石化 10 计划11月1日 11月30日 •4月，检修装置陆续重启，开工由54%回升至61%。生产利润方面，由于原料价格高企而下游抵触高价，导致合成橡胶亏损程度再度加深至1400元/吨。 •展望5月，从装置检修计划来看，5月新增三套共计15万吨装置检修，但是4月装置重启较多并稳定运行，因此5月月均开工将环比上升，不过也要关注长时间亏损对行业开工的负反馈。 20 千吨顺丁橡胶月度企业库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 千吨顺丁橡胶周度社会库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1 •4月，合成橡胶社会库存由15千吨下降至13.4千吨，总库存量仍高于去年同期，现货供应充足。 •展望5月，合成橡胶开工预计环比回升而需求大体保持稳定，因此去库将放缓，整体库存量维持相对高位。 万吨顺丁橡胶年度进�口量 进口量 �口量 �口占比 30 25 20 15 10 5 0 %万吨顺丁橡胶月度进口量 2018 2019 2020 2021 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 20222023 万吨顺丁橡胶月度�口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2.5 2 1.5 1 0.5 •2023年进口25.62万吨，同比增加30.85%；出口25.66万吨，同比增加41.35%。 •2024年1-2月，进口4.30万吨，同比+75.51%；出口3.61万吨，同比+34.20% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 合成橡胶进口来源 合成橡胶�口目的国 28.09% 39.42% 4.23% 4.33% 9.21% 14.71% 22.47% 51.79% 14.66% 4.31% 3.10% 俄罗斯越南 韩国泰国 日本韩国 沙特印度 阿联酋印尼 其他其他 3.67% •展望2024年，由于海外低价货源充足，尤其俄罗斯的贸易结构转变，预计我国进口维持当前水平。我国是全球最大的合成橡胶生产国，随着产能继续增长，在满足国内需求之余，将积极扩大出口市场。 消费结构 4% 6% 7% 13% 70% 轮胎 HIPS&ABS 胶管胶带制鞋 其他 万吨顺丁橡胶年度表观消费量 %万吨顺丁橡胶月度表观消费量 20182019202020212022 14 12 10 8 6 4 2023 2 00 180 160 表观消费量 增速 140 120 100 80 60 40 20 •2023年，表观消费量141.06万吨，同比增加9.63%。 •2024年1-2月，表观消费量19.92万吨，同比+7.91%。 万辆汽车年产量 3100 百万辆中国汽车产量 5 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 产量增速 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.50 201820192020202120222023 •2024年一季度，产量661万辆，同比增加6.61%。销量也相应增加，销量671万辆，同比增加 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 10.36%。 百万辆中国汽车月销量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 4 3.5 3 2.5 2 1.5 万辆中国重卡月销量 25 20 15 10 •展望二季度，国内汽车产量将维持稳中有增趋势。 1 5 0.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4.3半钢胎产量维持高位 万条半钢胎年度产能及产量 %万条半钢胎月度产量 2018201920202021202220232024 30 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201820192020202120222023 25 2019 2020 2021 2022 2023 2024 产能 产量产能增速产量增速 2500 20 15 10 5 0 -5 -10 7000 6