丁二烯橡胶期货期权周报：合成橡胶成本及供需趋弱

合成橡胶成本及供需趋弱 作者：能源化工研究中心俞杨烽 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 摘要： 【行情复盘】 期货市场：上周，合成橡胶震荡下行，BR2401收于12380，周跌685元/吨，跌幅 丁二烯橡胶期货期权周报ButadieneRubberFutures&OptionWeeklyReport 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年11月12日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 5.24%。 现货市场：华东现货价格12050（周-550）元/吨，买盘不佳，持货商积极出货。 【重要资讯】 （1）成本端，丁二烯装置陆续重启，现货偏紧压力逐步缓解及原油下跌，市场价格回调。截止11月9日，开工61.68%（+1.17%），广州石化3.5万吨11月6日重 启，中海壳牌18万吨10月20日停车40天，镇海炼化16.5万吨11月初重启，福建联 合12万吨10月26日重启产出，上海石化12万吨9月11日停车，预计24年1月初 重启，四川石化15万吨9月15日停车两个月。截止11月9日，港口库存2.55万吨 （-0.2万吨），当前流通现货仍偏紧，后续预计缓解。（2）供应端，装置陆续重启，开工震荡回升，供应增量。益华橡塑10月27日停车，计划11月中旬重启，振华新材 料10万吨计划11月中旬检修，四川石化15万吨9月15日-11月15日大修，茂名石 化10万吨12月25日有大修计划。截止11月9日，顺丁橡胶开工率72.74% （+6.53%）。（3）需求端，进入淡季，需求将震荡回落。截至11月9日，全钢胎开工率为61.97%（-0.83%），库存回升及天气转冷内需和出口均回落，导致开工下行；半钢胎开工率72.21%（-1.07%），出口仍存韧性，但库存逐步回升压制开工。（4）库存端，11月9日社会库存13.218千吨（+1.49千吨），库存明显回升，高于去年同 期，市场现货供应充裕。（5）利润，顺丁橡胶税后利润继续降至-522.12元/吨，持续的亏损或导致部分企业降负或停车。 【市场逻辑】合成橡胶供应回升，需求走弱，供需面趋弱，同时原料丁二烯装置陆续重启，价格回调。因此合成橡胶价格预计震荡偏弱，下方关注12000一线支撑。 【交易策略】 建议逢高沽空。风险提示，原油大涨、装置检修增多。 目录 一、行情综述3 二、现货市场4 三、上游市场4 四、装置运行动态6 五、下游市场6 六、港口库存7 七、合成橡胶和天然橡胶相关性分析8 八、基差及跨期价差8 九、丁二烯橡胶期权9 十、后市走势预测10 一、行情综述 元/吨 16,000 丁二烯橡胶期货主力价格 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图1-1丁二烯橡胶主力合约结算价数据来源：Wind、方正中期期货研究院 持仓量 成交量 手 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 手 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 图1-2丁二烯橡胶期货持仓量图1-3丁二烯橡胶期货成交量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 表1-1丁二烯橡胶期货周度数据 合约 开盘价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量(万手) 持仓量(万手) BR2401 13010 12380 -685 -5.24% 31.07 4.9635 BR2402 12825 12260 -640 -4.96% 8.47 6.5542 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 二、现货市场 表2-1现货市场周度数据 区域 2023-11-10 2023-11-09 日涨跌 周涨跌 月涨跌 华东 12050 12200 -150 -550 -600 华北 11900 12150 -250 -550 -500 华南 11950 12150 -200 -500 -450 元/吨 17000 顺丁橡胶现货价格 15000 13000 11000 9000 7000 华北 华南 华东 5000 数据来源：卓创，方正中期研究院整理 图2-1丁二烯橡胶现货市场价 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 上周，顺丁橡胶下跌。顺丁橡胶现货华东价至12050（-550）元/吨；华南价至11950（-500）元/ 吨；华北价至11900（-550）元/吨。 三、上游市场 表3-1丁二烯市场周度数据 区域 2023-11-10 2023-11-09 日涨跌 周涨跌 月涨跌 山东 9415 9600 -185 -210 865 江浙 9200 9325 -125 -275 875 数据来源：卓创，方正中期研究院整理 元/吨 14000 丁二烯现货价格 元/吨 丁二烯碳四抽提工艺税后利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 山东 江浙 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图3-1丁二烯现货价格图3-2丁二烯利润 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2022 2023 90 %丁二烯周度开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨丁二烯港口库存 201820192020202120222023 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图3-3丁二烯周度开工图3-4丁二烯港口库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 丁二烯装置陆续重启，现货偏紧压力逐步缓解及原油下跌，市场价格回调。截止11月9日，开工 61.68%（+1.17%），广州石化3.5万吨11月6日重启，中海壳牌18万吨10月20日停车40天，镇海炼 化16.5万吨11月初重启，福建联合12万吨10月26日重启产出，上海石化12万吨9月11日停车，预 计24年1月初重启，四川石化15万吨9月15日停车两个月。截止11月9日，港口库存2.55万吨（-0.2万吨），当前流通现货仍偏紧，后续预计缓解。 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 四、装置运行动态 % 90 顺丁橡胶周度开工率 元/吨 顺丁橡胶税后利润 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 图4-1顺丁橡胶开工率图4-2顺丁橡胶生产利润 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 从生产利润来看，顺丁橡胶税后利润继续降至-522.12元/吨，持续的亏损或导致部分企业降负或停车。 截止11月9日，顺丁橡胶开工率72.74%（+6.53%），装置陆续重启，开工震荡回升，供应增量。 益华橡塑10月27日停车，计划11月中旬重启，振华新材料10万吨计划11月中旬检修，四川石化15 万吨9月15日-11月15日大修，茂名石化10万吨12月25日有大修计划。 表4-1国内顺丁橡胶装置检修动态 企业名称 涉及产能 检修动态 扬子石化 10 2023年10月20日重启 茂名石化 10 12月25日有大修计划 四川石化 15 9月15日停车，计划11月15日重启 益华橡塑 10 10月27日停车，预计11月中旬重启 振华新材料 10 预计11月中旬检修 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院 五、下游市场 90 %山东全钢胎周度开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 万条全钢胎企业月度库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5-1山东全钢胎周度开工率图5-2全钢胎企业月度库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2018 2019 2020 2021 2022 2023 80 %中国半钢胎周度开工率 70 60 万条 2019 2020 2021 2022 2023 2500 2000 半钢胎企业月度库存 50 1500 40 301000 20 500 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5-3半钢胎周度开工率图5-4半钢胎企业月度库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 元/条全钢胎月度毛利 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 元/条半钢胎月度毛利 250 200 150 100 50 0 图5-5全钢胎月度毛利图5-6半钢胎月度毛利 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 进入淡季，需求将震荡回落。截至11月9日，全钢胎开工率为61.97%（-0.83%），库存回升及天气转冷内需和出口均回落，导致开工下行；半钢胎开工率72.21%（-1.07%），出口仍存韧性，但库存逐步回升压制开工。 六、港口库存 千吨 18 顺丁橡胶周度社会库存 16 14 12 10 8 6 4 2022 2023 2 0 1/6 2/63/6 4/65/6 6/67/6 8/6 9/610/611/612/6 图6-1丁二烯橡胶周度社会库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 11月9日社会库存13.218千吨（+1.49千吨），库存明显回升，高于去年同期，市场现货供应充裕。 七、合成橡胶和天然橡胶相关性分析 元/吨 价差（右） 合成橡胶 橡胶 16,000 元/吨 5000 14,000 4000 12,000 10,000 3000 8,000 2000 6,000 1000 4,000 2,000 0 0 -1000 图7-1合成橡胶和天然橡胶价差图数据来源：卓创、方正中期期货研究院 天然橡胶和合成橡胶价差持续扩大。 八、基差及跨期价差 基差期货现货 元/吨 14,500 丁二烯橡胶基差 元/吨 800 BR2401-BR2402 14,000 13,500 13,000 12,500 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 700 600 500 400 300 12,000 200 11,500 11,000 100 0 2023-10-19 2023-10-20 2023-10-21 2023-10-22 2023-10-23 2023-10-24 2023-10-25 2023-10-26 2023-10-27 2023-10-28 2023-10-29 2023-10-30 2023-10-31 2023-11-01 2023-11-02 2023-11-03 2023-11-04 2023-11-05 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-09 202