贵金属周报：美联储官员放鹰，金银大幅回调

2023年11月13日 美联储官员放鹰，金银大幅回调 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格继续下挫，美联储官员纷纷发表偏鹰派言论，使得贵金属价格承压下行。国际金价大幅下挫2.86%至1942美元/盎司一线，国际银价跌幅更大达4.41%，跌至22.3美元/盎司。 包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员纷纷发表鹰派言论，均表示通胀压力仍在，再度加息的可能性依然存在。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 从当前美联储官员的讲话来看，美联储维持高利率的时间会比市场预期的更长。我们认为金银价格处于阶段性调整之中，短期市场可能继续消化美联储官员鹰派超预期的言论。鉴于近期金银价格跌幅较大，短期不宜追空。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储议官员讲话鹰派不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 471.36 -6.84 -1.43 183277 178255 元/克 沪金T+D 469.54 -1.59 -0.34 9306 150832 元/克 COMEX黄金 1942.70 -57.20 -2.86 美元/盎司 SHFE白银 5779 -21 -0.36 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5751 -36 -0.62 412940 5405690 元/千克 COMEX白银 22.31 -1.03 -4.41 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续下挫，美联储官员纷纷发表偏鹰派言论，使得贵金属价格承压下行。国际金价大幅下挫2.86%至1942美元/盎司一线，国际银价跌幅更大达4.41%，跌至22.3美元/盎司。 包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员纷纷发表鹰派言论，均表示通胀压力仍在，再度加息的可能性依然存在。 美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 美联储副主席巴尔表示，美联储仍然致力于抑制通胀。至关重要的是美联储继续做必要的工作，以确保将通胀率降至2%。 美联储鹰派代表人物卡什卡利认为，当前的加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率。宁可过度收紧货币政策，也不愿在采取措施将通胀降至央行2%的目标方面做得不够。美联储理事鲍曼表示，仍然预计我们需要进一步提高联邦基金利率；目前来看，联邦基 金利率似乎具有限制性；部分紧缩措施是由于较高的长期国债收益率，这可能是不稳定的；货币政策没有预设好的路径。 美联储哈克重申倾向于保持利率稳定，并预计通胀率将在2024年降至3%以下，此后将达到2%的目标。 美联储票委古尔斯比表示，转向降息为时过早，需要警惕长期利率超调的风险。美联储理事鲍曼也表示，正关注美债收益率和金融条件；预计将需要进一步提高政策利率。 美国圣路易斯联储代理主席奥尼尔佩斯表示，现阶段排除美联储进一步加息的可能性还为时过早；央行有时间来决定货币政策的下一步。央行仍在努力实现价格稳定，宣布抗击通胀取得胜还利为时尚早；经济仍可能实现“软着陆”。 欧洲央行副行长金多斯表示，未来几个月任何降息的言论都为时尚早，通胀仍面临上行风险。欧洲央行管委Vujcic：现在考虑降息还为时过早。 日本央行行长植田和男暗示不会急于实现货币政策正常化，指出鉴于日本目前的情况，应对通胀率低于目标比高于目标更难。 近日国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国利率持续上升以及美国国会政治极化加剧，该机构决定将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”。在利率上升背景下，美国政府没有采取有效财政政策措施减少财政开支或增加财政收入，预计美国政府将保持巨额财政赤字，其偿债能力将显著削弱。 从当前美联储官员的讲话来看，美联储维持高利率的时间会比市场预期的更长。我们认为金银价格处于阶段性调整之中，短期市场可能继续消化美联储官员鹰派超预期的言论。鉴于近期金银价格跌幅较大，短期不宜追空。 本周重点关注：美国10月CPI、零售销售、美国初请失业金人数等数据；事件方面，继续关注美联储官员讲话，11月17日为避免美国政府关门的最后期限；以及中东局势的变化。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储官员讲话鹰派不及预期 三、重要数据信息 1、美国上周初请失业金人数为21.7万，略低于市场预期的21.8万，前值修正至22万。 至10月28日当周续请失业金人数183.4万，连续第七周上升，预期182万，前值181.8万。 2、美国9月批发销售环比升2.2%，为2022年1月以来最大增幅，预期升0.8%，前值由升1.8%修正至升2%。 3、美国9月贸易逆差环比扩大4.9%至615亿美元，高于预期的逆差599亿美元。出口 2611.1亿美元，升至逾一年高位；进口3226.6亿美元，升至2月份以来最高。 4、密歇根大学11月消费者信心指数初值降至60.4，低于10月份修正值63.8。该数据明显弱于预期，经济学家预计该数据将稳定在63.7左右。 5、欧元区9月零售销售环比降0.3%，预期降0.2%，前值降1.2%；同比降2.9%，预期降3.1%，前值降2.1%。 6、欧元区9月PPI同比下降12.4%，创历史最大降幅，且连续第五个月下降，预期为下降13%，前值降11.5%。9月PPI环比增长0.5%，超过预期的0.3%，前值修正值为0.6%。7、欧元区10月服务业PMI终值47.8，持平于初值，为35个月来新低。德国10月服 务业PMI终值48.2，初值48。法国10月服务业PMI终值45.2，初值46.1。8、欧元区11月Sentix投资者信心指数为-18.6，预期-22.2，前值-21.9。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/11/10 2023/11/3 2023/10/10 2022/11/10 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 868.15 863.24 862.37 910.12 4.91 5.78 -41.97 ishare白银持仓 13727.97 13705.17 14008.84 14678.47 22.80 -280.87 -950.50 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-31 261053 97628 163425 14040 2023-10-24 251469 102084 149385 36647 2023-10-17 231412 118674 112738 41305 2023-10-10 220332 148899 71433 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-31 48025 27814 20211 -4121 2023-10-24 51860 27528 24332 4586 2023-10-17 50749 31003 19746 7447 2023-10-10 50337 38038 12299 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-11 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2023-02 2023-05 2023-08 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-08 15 10 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-04 2010-04 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04 0 吨 25,000 2