美联储会议纪要偏鹰，金银高位回调

2024年5月27日 美联储会议纪要偏鹰金银高位回调 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格冲高回落。受美铜逼仓铜价大涨带动，近期工业属性更强的白银表现更为强劲，COMEX期银主力合约最高冲高至32.75美元/盎司。偏鹰的美联储会议纪要和MarkitPM数据强劲均打压降息预期，再加上美铜逼仓风险缓和，前期强势运行的大宗商品均高位回落，金银价格也大幅回调。 最新公布的美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。 近期市场再度抢跑的降息预期遭到美联储偏鹰会议纪要的打压。本周重点关注美国PCE数据，预计在本周五美国PCE数据公布之前，贵金属市场将延续降息预期推迟的交易逻辑，短期金银价格将持续调整。 操作建议：金银短期可逢高沽空 风险因素：美国4月核心PCE数据低于预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 554.48 -10.38 -1.84 181506 178255 元/克 沪金T+D 551.17 -17.83 -3.13 21436 198646 元/克 COMEX黄金 2335.20 -84.60 -3.50 美元/盎司 SHFE白银 7994 345 4.51 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7995 -265 -3.21 621170 3771304 元/千克 COMEX白银 30.54 -1.24 -3.89 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格冲高回落。受美铜逼仓铜价大涨带动，近期工业属性更强的白银表现更为强劲，COMEX期银主力合约最高冲高至32.75美元/盎司。偏鹰的美联储会议纪要和MarkitPM数据强劲均打压降息预期，再加上美铜逼仓风险缓和，前期强势运行的大宗商品均高位回落，金银价格也大幅回调。 最新公布的美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。 近期美联储官员纷纷发表鹰派言论。下任美联储主席的热门人选美联储理事沃勒表示，他需要“再”看到几个月的良好通胀数据，才能开始降息，不过最近的数据显示，降息进程可能已经恢复。进一步加息“可能没有必要”。美联储理事杰斐逊表示，判断通胀放缓是否会持续为时尚早；将评估最新数据、经济前景变化和风险平衡，以确定适当的政策利率立场。旧金山联储主席戴利表示，尚未获得通胀将持续下行至2%的信心；目前没有看到需要加息的任何证据。克利夫兰联储主席梅斯特称，仍然认为通胀将会下降，但不会迅速下降；如果经济出现意外恶化，可以降息；而如果通胀回落进程停滞或逆转，可以保持利率在当前水平，甚至加息；之前预计今年会有三次降息；认为这种预期已经不再合适。 高盛CEO表示，目前预计美联储今年并不会降息，因为美国政府支出证明该国的经济更具弹性。 欧洲央行行长拉加德表示，非常有信心欧洲央行已经控制住了通胀；如果通胀路径保持不变，欧洲央行6月降息的可能性很大。 近期市场再度抢跑的降息预期遭到美联储偏鹰会议纪要的打压。本周重点关注美国PCE数据，预计在本周五美国PCE数据公布之前，贵金属市场将延续降息预期推迟的交易逻辑，短期金银价格将持续调整。 本周重点关注：美国一季度实际GDP年化季环比修正值、美国4月核心PCE数据，以及欧元区5月调和CPI数据等。事件方面，关注美联储官员讲话，多位票委将密集发声。 操作建议：金银短期可逢高沽空 风险因素：美国4月核心PCE数据低于预期 三、重要数据信息 1、美国5月MarkitPMI综合指数初值54.4，创两年新高；5月Markit制造业PMI初值 50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50；5月Markit服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业。市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月。 2、美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万人下降 8000人，创去年9月以来最大降幅。截至5月11日当周续请失业金人数179.4万人，较前值持平。 3、美国4月新屋销售下降4.7%，至折合年率63.4万套，低于市场预期的67.8万套，房价和抵押贷款利率高企令购房者望而却步。 4、欧元区5月制造业PMI初值47.4，创15个月新高，高于预期46.1；服务业PMI初值持平于53.3，不及预期53.6；综合PMI初值升至52.3，为12个月新高。企业信心指数升至27个月以来的最高水平。 5、德国5月制造业PMI升至45.4，创4个月新高；服务业PMI初值53.9，创11个月新高；综合PMI初值52.2，创12个月新高，同时为10个月来首次突破荣枯线。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/5/25 2024/5/18 2024/4/25 2023/5/27 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 832.21 838.54 834.78 941.29 -6.33 -2.57 -109.08 ishare白银持仓 13104.33 13014.79 13363.04 14565.78 89.54 -258.71 -1461.45 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-21 300729 70923 229806 25310 2024-05-14 277642 73146 204496 4929 2024-05-07 272144 72577 199567 -4643 2024-04-30 278850 74640 204210 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-21 94141 34497 59644 183 2024-05-14 87936 28475 59461 5809 2024-05-07 81650 27998 53652 -842 2024-04-30 83094 28600 54494 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 200 元/千克 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-04 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-05 2018-05 2019-05 2023-05 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-05 2018-05 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-05 2023-05 0 2020-05 2021-05 2022-05 2020-05 2021-05 2022-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-02 15 10 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-10 2010-10 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-10 2014-10 2016-10 2018-10 2020-10 2022-10 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-04 2012-04 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04 2024-04 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 20 15 沪期金-沪金T+D 元/千克 400 300 沪期银-沪银T+D 10200 2018-11 2019-06 2020-012020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 202