有色研究周报：美联储再度放鹰，有色金属大幅回调

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 美联储再度放鹰，有色金属大幅回调 ——大有期货有色研究周报（20220829-20220902） 北京当地时间周五（9月2日），财联社讯，内蒙古自治区自2022年9月1日起取消优惠电价政策。通知称，取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。现行与本通知不符的其他优惠电价政策相应停止执行。上述优惠电价政策取消后，严格按照国家、自治区现行电价政策执行。 北京当地时间周五（9月2日），上海有色讯，全球最大的铝材买家之一的诺贝丽斯公司（Novelis）表示，其欧洲工厂明年将不会再买入俄罗斯的金属。诺贝丽斯是一家美国工业铝材公司，公司发言人称，诺贝丽斯本周发布的一份2023年欧洲工厂供应商招标书中已经明确声明，不允许采购来自俄罗斯的金属。而欧洲是俄罗斯金属的主要买家，如果其他企业效仿诺贝丽斯，俄罗斯金属件不得不全面撤出欧洲，寻找新的买方。这或将重组全球铝交易的格局。 北京当地时间周四（9月1日），据SMM调研，2022年8月电线电缆企业开工率为81.93%，环比增长1.2个百分点，同比减少1.84个百分点。其中大型企业开工率为86.81%，中型企业开工率为58.41%，小型企业开工率为49.79%。预计8月电线电缆企业开工率为83.34%。 北京当地时间周四（9月1日），上海有色讯，ICSG发布的8月份报告显示，2022年上半年世界矿铜产量同比增长3%，其中铜精矿产量同比增长约2.3%，湿法冶炼电解铜(SX-EW)产量同比提高6.5%。 北京当地时间周四（9月1日），上海有色讯，赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司历经十余年的艰辛努力，通过普查、详查和勘探，投资6亿多元，于2018年在赫章县水塘乡猪拱塘发现了特大型高品位铅锌矿。公司2021年1月取得了贵州省赫章县猪拱塘铅锌矿采矿权，开采规模198万吨/年（6000吨 /天）。项目总投资30.5亿元，年产铅锌精矿金属量近16万吨，矿山建设预计9月底完工 美国当地时间周二（8月30日），财联社讯，美国三位地区联储主席在各自的表态中再次强调，遏制近四十年来最高的通胀是美联储当下的首要任务。美联储“三号人物”纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储可能需要在某个时候将利率升至3.5%才能实现他们的目标。美国联邦基金利率目前处于2.25％-2.5％的区间，如果要将利率升至3.5%，则意味着将超出美联储所谓的中性利率水平。 欧洲当地时间周二（8月30日），欧盟统计局公布的最新报告显示，欧元区经济景气指数跌至近一年半以来的低位，或暗示该地区衰退将至。具体数据显示，欧元区8月份经济景气指数录得97.6，为2021年2月以来的最低水平，不及预期的98，7月数据也从99下修至98.9。其中荷兰、德国、法国和意大利显著拖累了整体表现，西班牙则反弹明显。分析称，由于能源短缺危及产出，物价飙升抑制需求，工业和服务业的情绪都显著下降。虽然8月消费者信心从历史低点意外反弹，但家庭对前景的看法要比新冠大流行期间还要悲观。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 59540 -6.52% -0.40% LM E铜 7597 -6.91% -1.05% SHFE铝 18110 -3.77% -0.77% LM E铝 2295 -7.96% -3.49% SHFE铅 14885 -0.90% -1.81% LM E铅 1901 -4.26% -6.12% SHFE锌 23715 -7.00% 0.08% LM E锌 3259.5 -8.58% -0.53% SHFE镍 161610 -7.23% -7.25% LM E镍 20311 -6.11% -9.05% SHFE锡 171600 -13.06% -10.81% LM E锡 21060 -14.91% -13.14% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 60560 -6.33% 0.15% 铜 1020 60 800 铝：长江有色 18105 -3.98% -0.33% 铝 -5 -40 -100 铅：长江有色 14880 -1.20% -1.98% 铅 -5 -45 25 锌：长江有色 24470 -5.88% 0.25% 锌 755 255 260 镍：长江有色 166800 -7.49% -10.07% 镍 5190 -910 -2825 不锈钢：太钢 16100 -1.83% -5.29% 不锈钢 715 -445 -15 锡：长江有色 179850 -2.38% -5.09% 锡 7510 2710 6770 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8% -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 114325 -7.26% -12.44% 铜 3629 -22.02% -35.50% 铝 276375 -2.02% -5.03% 铝 92476 -5.22% 54.95% 铅 37500 -1.64% -5.06% 铅 61181 1.45% 0.15% 锌 77150 -0.03% 9.43% 锌 57086 -16.26% -12.37% 镍 54540 -1.25% -5.65% 镍 2244 -11.02% 141.55% 锡 4495 6.01% 18.45% 锡 #N/A -31.68% -60.12% 铜 铝 铅 锌 镍 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-01 2022-022022-03 2022-042022-05 2022-062022-07 2022-08 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-09-02 167757 171672 62106 125785 50373 2022-08-26 164183 165432 22873 131165 56462 周变化 -3574 -6240 -39233 5380 6089 品种细分—铜 市场多方观点： 1、三大交易所及保税区库存较上周五合计下降了近1万吨，库存处于极低水平，可能面临市场逼仓的风险。 2、今年国家在电源端口投资力度加大，自6月份来提速更是明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。 市场空方观点： 1、8月中国财新制造业PMI49.5，低于预期50.2，降至荣枯线以下，经历两个月后重回收缩区间，经济下行压力大 2、近期国内疫情反复，市场对经济修复不及预期的担忧有所加剧。若疫情持续发酵，消费或受较大冲击，需求将难以回升。 3、本周美国三位地区联储主席在各自的表态中再次强调，遏制近四十年来最高的通胀是美联储当下的首要任务，同时纽约联储主席威廉姆斯表示，未来需要在某 个时候将利率升至3.5%才能实现他们的目标，美联储表现出强烈的“鹰”派立场，美元指数盘中创近二十年新高，令市场担忧交易流动性紧缩与经济衰退。 4、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增 速。 综合分析： 沪铜收跌，美联储和欧洲央行近期表示要竭尽全力遏制通货膨胀，再次释放“鹰”派观点。国内，8月财新中国制造业PMI降至49.5，降至荣枯线以下，经历两个月后重回收缩区间，加之近期疫情反复，整体经济压力仍较大。从供给看，高温天气已经褪去，限电得到缓解，国产铜或将恢复。需求上，下半年电网投资将继续拉动实物消费，但目前国内社融、工业增加值、固定资产投资都低于预期，供求仍偏紧，库存上 ，上周SHFE库存回升3700吨，但LME和COMEX继续去库近5000吨，当前库存仍处于历史较低水平。总的说，受“大幅加息”预期影响和国内经济下行压力较大，但短期铜价已回调，目前空铜可适当减仓，多铜可继续持有，月度运行核心区间【61000,65000】。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 12月01月02月03月04月05月06月07月08月12月01月02月03月04月05月06月07月08月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2019/122020/122021/12 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 2019/122020/122021/12 截至8月23号，COMEX铜期货非商业多头持仓为50210，非商业空头持仓69200张，非商业净持仓为净 多-18990，周环比增加9230张。 截至8月26号，LME铜投资基金多头持仓为43815.73手，投资基金空头持仓为25025.65手，LME铜投资基金净多为18790.08，周环比增加2614.63张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 9月2日 60400 60520 60570 8月26日 64360 64760 64470 周变化 -3960 -4240 -3900 升贴水 上海有色 华东 华南 9月2日 360 1040 1070 8月26日 455 660 1070 周变化 -95 380 0 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/06/062022/07/062022/08/06 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2022/04/082022/05/082022/06/082022/07/082022/08/08 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 9月2日 7.99 1.17 6.90 105.00 1207.44 8月26日 7.72 1.14 6.86 115.00 -669.63 周变化 0.26 0.03 0.04 -10.00 1877.07 美元/吨 87 82 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 120 100 洋山铜溢价 80 77 7260 6740 6